8月制造表现靓丽

裕元集团（00551） 证券研究报告 2024年09月19日 8月制造表现靓丽 公司公告8月数据 公司24年8月收入7.1亿美元，同增12%；24年1-8月收入54亿，同增 投资评级 行业非必需性消费/纺织及服饰 6个月评级买入（维持评级） 当前价格13.62港元 目标价格港元 0.3%；其中制造业务营收单月同比+21%，累计同比+7%；宝胜营收单月同 比-6%，累计同比-9%。 同业8月表现分化，丰泰企业8月收入同减8%，儒鸿8月收入同增+37%。公司制造业务鞋履产能需求畅旺 公司通过灵活调度产能以及有序加班计划，带动制造业务整体产能利用率及鞋履出货量的良好复苏。惟部分厂区配合加班赶工推高利用率，加之新 基本数据 港股总股本(百万股)1,612.18 港股总市值(百万港元)21,957.95 每股净资产(港元)20.63 资产负债率(%)34.31 一年内最高/最低(港元)16.76/7.32 增产能爬坡，产能负载未达均衡。与此同时，公司致力推行降本增效及严 谨费用节约计划，加上低基期效应，带动盈利稳健增长。 随着库存去化周期结束，以及奥运赛事带动，订单能见度随着全球鞋履行业逐渐回暖而有所改善。制造业务迎来良好复苏，盈利稳健增长。 2023年库存去化周期结束，24H1全球鞋履需求复苏 2023年全球宏观经济充满挑战、景气波动及消费者信心不足，导致主要鞋履生产国家的鞋履出口金额按年跌幅超过10.0%。而根据葡萄牙鞋业制造商协会（「APICCAPS」）所发布的「全球鞋业年鉴2024」报告指出，2023年全球鞋履总出口量按年下降9.1%，其中美国人均消费鞋履双数为5.8双，显著低于2022年的8.0双。 24H1根据越南海关数据，越南鞋履出口按年上升8.8%至107亿美元；而印度尼西亚中央统计局数据显示，24H1印度尼西亚鞋履出口按年增加0.7%至32亿美元。 根据中国海关统计，24H1中国鞋履出口按年减少5.4%至234亿美元，而 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 股价走势 裕元集团恒生指数 53% 40% 27% 14% 1% -12% -25% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 按鞋履出口量则按年增加3.5%至45.2亿双。 相关报告 维持盈利预测，维持“买入”评级 裕元为全球最大的运动、运动休闲、休闲鞋及户外鞋制造商，拥有多元化的品牌客户组合及生产基地。其与Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等领导国际品牌拥有长期合作关系，提供享誉盛名的顶级服务。公司遍布全球的产能具备超卓生产能力，于快速反应能力、灵活性、创新能力、设计开发能力以及卓越的品质受到广泛认可。 我们维持盈利预测，预计公司FY24-26年收入分别为86.5亿美元、96.45亿美元、109.35亿美元； 归母净利分别为3.8亿美元、4.2亿美元、4.6亿美元；EPS分别为0.24美元/股、0.26美元/股、0.29美元/股；对应PE分别为7x、7x、6x。 风险提示：产能负载未达均衡；全球宏观经济尚未明朗；地域冲突带来航运风险；外汇风险等。 1《裕元集团-公司点评:7月制造营收增 长提速，股息具备吸引力》2024-08-152《裕元集团-公司点评:业绩盈喜上半年高增》2024-08-02 3《裕元集团-公司点评:6月制造继续恢 复，期待半年盈利表现》2024-07-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心 B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2