8月经济数据解读及总量行业展望20240917

8月经济数据解读及总量行业展望20240917_原文 2024年09月17日21：09 发言人00：01 大家中秋快乐，我是郭磊。我们知道上周八月份的经济数据的话已经能出来。怎么看最新的这样一份编辑数据？在六大口径的数据里面，出口是唯一的一个比较好的分项。而供给端的指标，工业设计服务业生产指数均不同程度的低于前尺。所以我们从宣传法下的GDP来看，应该是进一步有所放缓的。我如果我们按工业增加几十家消费，或者工业增加几十家服务业粗略的估算的话，隐含的单月GDP应该在4.4到4.5之间，低于前值的4.7左右。 发言人00：54 工业增加值其中环比的话继续的有所放缓，叠加上基数比较高，所以同比下行幅度的话相对还比较大从工业品的产量来看，传统工业品和新产业产品的话泾渭分明，像粗钢、钢材、水泥这些都是同比的负增长。而新能源、汽车工业、机器人、发电设备、智能手机、集成电路这些产量增速还比较高。歙陵八月份的环比再度回到零增长附近，其中城镇消费弱于农村的特征的话，延续乡村消费是3.9，而成人消费的话同比只有1.8。这个应该是和城市家庭部门资产负债表的一个收缩效应有一定的关系。 发言人01：55 分部门来看的话，需求弹性比较大的产品，像服装、化妆品品、金银珠宝、文化办公用品这些都在负增长区间。少有的比较景气的一个领域是手机。八月份通讯器材的零售到了接近15%，年度累计增速也接近12%，这个还是值得去关注的。 发言人02：26 固定资产投资单月同比的话略有好转，环比也略有好转。但同比实际上只有2.2%，还是明显的过低了。在固投里面，制造业投资是个主要的支撑因素，单月增速达到8%，这个显然受益于大规模设备更新的一个影响，像通用设备、专用设备用设备都增速非常高。 发言人02：58 基建投资增速放缓，其中小口径的基建就不含电力的基建，明显的要低于大口径的基建。这个意味着什么？它意味着地方投资存在收缩这个现象。实际上有一个指标，我觉得最能代表地方投资的就是公共设施投资，绝大部分是地方财政在支撑，它的前八个月的累计增速是负的4.7。这个显示出在画家背景下，地方投资实际上是啊受到比较大的一个约束的。有一个值得注意的线索，就是新能源相关的投资有加速调整的一个迹象。八月份电气机械行业投资增速累计同比到了负的0.3，这个隐含着八月份的单月同比的话可能在-10%附近。 发言人03：58 电器机械我们知道它包括两大块，一块是家电相关的行业，另外一块是电力相关的电器相关的行业。比如电机制造、输配电及控制设备、电线电缆、电池这些。这些年这个指标，电气机械这个行业指标的话增速比较快。实际上主要是新能源相关的设备电池来带动的。比如去年它的增速的话到40%几，前年到30%几，今年一季度的话实际上也在14%左右。但是六七八这几个月下行比较快。实际上我们看工业品产量里面，光伏电池的产量八月份单月同比也降到了负的9%。 发言人05：00 所以六月以来新能源这个行业的供给有明显调整的迹象，这个和政策的引导应该有比较大的关系。我们前期文件强调要减少单纯扩大产能的制造项目，这个对行业来说是一个好的信号，它有利于未来产业格局的一个优化。房地产相关的数据有限改善，我用这样四个字有限改善的就是销售、新加工、投资都好于前值，但变化不大，基本上都在双位数的负增长区间。为什么房地产整个在低位徘徊变化不大呢？我理解房价目前没有拐点的一个迹象出现，房价实际上是比较关键的一个变量。而从八月份的数据来看，新房的价格环比-0.7，二手房的价格环比-0.9，同比跌幅还在进一步的扩大。所以稳地产的话，后续依然是一个非常重要的线索。 发言人06：14 最后我们简单总结一下，从最新的数据来看，稳增长的点头线的话实际上是有所上升的。第一，整个八月份经济数据依然处在水面以下，我们要实现全年5左右的经济目标，那八月份是明显低于这样一个目标的。第二，从最近的信贷社融的数据来看的话，融资需求偏弱的状况还是没有改变，M1的话还在继续的下行。第三是从九月份的高频数据来看，房地产、消费这些领域尚没有明显的改善的信号。第四个的话就是就业，八月份的成年调查失业率，这些指标的话还是有所上升的。所以稳增长政策依然是啊具备紧迫性的这也是政局会议强调要持续用力更加给力，以及出台一批增量增的举措的重要背景。 发言人07：20 而我们看三季度延续了实际上延续了二季度整个经济偏弱的一个趋势。二季度GDP4.7，三季度目前来看的话可能还略低一点，而政策又还没有落地，这也是同期我们看到权益、利率都有一定的下行压力的背景之一。往后看一批增量政策什么时候落地，依然是打破目前状态的一个关键。从政策空间来看的话，我觉得像降准稳定新增信贷、降息、调整存量房贷利率，包括一线的房地产政策、收储政策，这些领域都有进一步的一个空间。我主要跟大家分享这些，谢谢大家。好的，感谢郭博。然后下面是策略这边跟各位领导汇报一下最新的一些情况的判断， 就是建立在郭柏的这些宏观判断和假设基础之上。 发言人08：27 首先我们先来汇报一下，以目前的这个经济数据出来之后，对上市公司业绩的一个情况展望。因为首先在中报八月底的这个中报的时候，出来的上市公司的业绩是整体上是不及预期的，包括营收增速转负，然后也包括总的净利润增速还是维持在-5-6这种水平。这个肺经为股润的累计同比增速，去年的三四季度，还有今年的一季度都大概是在15左右。然后今年的这个二季度仍然在负五左右。以这个高频数据的情况来看，包括刚才郭郭提到的所拟合出来的二季度的这个三季度GDP的数字来看，整体上三季报的情况，就上市公司三季报的情况，应该可能还是不尽如人意的。 发言人09：29 一季度的时候GDP在5.3，然后PPI大概在-2.7，这样的话最终出来的上市公司的净利润增速是负五点多。然后二季度的话GDP有所回落，然后达到4.7。同时的话PPI在激素作用下稍有回升，大概回升到负的2.1，那这个组合下对应的对应的这个上市公司的盈利仍然是在负五左右，仍然是在-5到-6这个水平。那么三季度来看的话，目前PPI8月份低预期大概-1.8左右。同时的话GDP层面刚才郭柏提到可能比4.7还要更略低一点。在这样一来的话，对应这个三季度，刚才我们比较这几组数据，对应的话我觉得三季度的这个上市公司的企业盈利增速有可能仍然在-5-6这种水平，包括如果从TTMLE来看的话，上市公司三季报的LE有可能会进一步下行，比如到7.3、7.4这样水平，这是对整体的非金融A股的三季报的一个展望。所以目前来看业绩可能依然是一个比较大的一个问题。 发言人10：48 那么今天往后面展望的话，整个国庆节之前就有大概八九个交易日了。完之后国庆节回来要面临的就是十月份密集披露的这个三季报了，这就是说对于三季报这个档口而言，如果说大家有展望很很明确的展望明年的判断，那其实可能就要开始陆陆续续的做控制切换了。所以在以往的这个日历效应里面，我们发现这个三季报前后，就十月份，十月中旬前后，大家要么就是交易明年经济的预期，觉得明年经济会怎么样，然后经济能不能起来，包括这个产业趋势怎么样，要么就开始交易明年，看哪些能够自下而上能够困境反转，就三季报就是最差的，然后明年能够反转。当然这些都建立在世界，明年有一个相对比较明确的预期的基础之上。那这个预期的最重要的一个还是经济本身，或者包括政策基调。 发言人11：52 但是现在这个时间点可能是略有尴尬了，因为在11月初美国大选结果全部落地之前，我们做很大幅度的这种政策基调调整跟变化，我觉得概率可能也不是特别大，不可能会有一些这种局部性的政策。刚才郭郭也提到了，比如降息、LPR降准，或者是这个房地产针对房地产的政策，这些有可能会有。但是事实上过去一年一年半以来，大家也验证了，这些点状的政策其实可能最终不足以改变大家对于整体预期的一个，或者扭转大家对于整体的基本面的预期，也很难带来这个实际的基本面的贡献。更多的是以一个小阶段的超跌反弹。但另外的话就是我觉得最终能够改变大家预期，不管是对基本面还是实际基这个数据上的这些改善。我觉得第一步可能还是要有政策或者定调上的变化，那这个事情如果我们甲方而言的话，时间点上首先是11月第一周，先是美国大选出结果，先出总统，然后隔一两天先出众院参议院，所以美国那边事情在基本12月第二周就全部都明确了，那刚好赶上每年的11月份。我们的主要任务就是各个部门要讨论明年的GDP的目标怎么定，然后采用什么样的手段完成这个目标，以及最终的这个赤字率应该怎么定，这个基本在11月第二周之后，一直到12月第一周，应该都会有一个最终的一个确定。 发言人13：26 因为12月第一周就要开这个政治局会议了，把这个经济相关事情定下来。然后关键的就是12月的第二周，因为12月第二周是中央经济工作会议，然后到时候对明年的政策这些基调可能到底要不要调整，要不要怎样去做，可能都会比较明确了。到那个时候我觉得才能对这个自上而下的贝塔层面的事情，到底明年怎么展望去做一个明确的判断。比如说是年底再杀估值，还是说年底年初有一波可预见的资金调动，我觉得都可能得等这个政策基调定下来以后。所以就说回到现在九月份跟10月份，甚至到10月份，这两三个月的时间，我觉得想对明年做出明确的展望。比方说谁能困境反转，到底经济里面能不能起来，这个其实还是相对比较困难的，所以这也就可能侧面又体现了这个三季报的重要性。如果说大家对名、对未来、对明年展望很清晰了，那么三季报是好是坏我觉得都无所谓了，即便是差，可能大家也能交易一面了。但反过来，如果说对未来还暂时没有一个特别明确的判断之前，我感觉三季报可能还是应该说比较重要的，比较重要。但是由于刚才我们也分析，以现在78月份这个高频数据，包括刚才郭波得到一些结论。更多公司调研添加微信号S130970。 发言人14：48 我们其实很难对三季报整体有太多的指望，所以我觉得核心还是围绕这个三季报，我们自下而上的尽量能去挖掘一些机会。对三季报我们要不要不就是可能找一找这种业绩相对稳定性比较强的，要么就是找一找这种订单跟业绩跟基本面自下而上可能有新的预期的变化了。我就基本是围绕这两个方面，然后这两个方面可能又可以再拆开，对应到这个内需和外需上面，围绕内需一部分，外需一部分。从内需的角度来讲的话，我自己感觉就是市场化的需求。目前仍然来说还是比较困难的，比如说靠居民花钱要做的事儿，靠企业投钱要做的事儿，靠地方政府来主动投资要做的事。这三个方面我觉得都还蛮难的，所以我觉得最终可能还是要靠中央，靠中央直接发力的地方。也说中央直接把钱给到位的，然后把项目能够投出去的，能够把这个钱给到需求端的，比方说最近的这个以 旧换新，尤其是家电以旧换新，当中央从 上半年让地方掏钱变成下半年中央九比一直接掏钱。那家电的以旧换新的资金最近这两三周到位以后，我们看到这个家电的这种高频数据就出现了一定程度这种边际上的改善或者托底的效果，这个算是中央层面直接出钱。 发言人16：12 然后另外中央层面直接出钱，还是像比方说中央层面直接投的基建，从这个包括央企，中央和央企直接投的，包括跟国家电网相关的电网投资，跟铁道部相关的轨交的设备更新，然后还有包括这种中央直投这种大型的这种基建工程项目，这些我觉得都算是中央直接投钱的。这种从订单从预期角度来讲，应该可能还是可以的。然后再有包括比方说这个限制生产力里面，限制生产力因为这个范围非常广。但是限制生产力里面，我觉得也有一些中央层面，给钱还是比较多的，这里面可能主要集中在国产替代包括半导体的国产替代，包括新创的国产替代，这些都算作可能是中央层面要直接出钱的。因为让地方搞，让这个企业自己搞，可能困难都比较大。 发言人17：05 这是我觉得几个层面，都算是中央层面直接把钱给到位的，当然我觉得从业绩的稳定性的角度来讲有两种稳定性。一种就是说你报表本身就很稳定，且盈利本身就很稳定。那这种其实现在来看是越来越少的，大家这个也是中报出来之后，这个红利点有担心有缩圈的。这个原因就是自身盈利能力具备稳定性的越来越少。那我们可能就得再进一步去找他至少能把报表做成比较稳定。可能自身本身