五线四板块周度例会20240917

五线四板块周度例会20240917_原文 2024年09月17日21：07 发言人00：00 本周的宏观小组观点是从本周的市场表现来看，海内外市场风险偏好有所分化。分化的主要是在于海内外市场的权益市场，海外的权益市场再度走强，而国内的权益市场延续弱势，海外海内外的商品市场是有所回暖的，市场整体呈现了宽松预期交易的特征。从VX指数来看，本周VX指数持续走低，宏观层面的恐慌情绪也是持续好转。本周海外市场重点关注三个重要事件，首先是特朗普和哈里斯的首场电视辩论，从结果来看，哈里斯表现明显好于特朗普，特朗普交易不再受到青睐，而哈里斯交易受到青睐。那结合此前市场哈里斯公布的经济纲领之后的市场表现来看，本次辩论结束之后，市场表现类似提升了市场的风险偏好。 发言人00：54 其次是关于宽松交易，本周出现了大起大落，在八月CPI数据显示美国通胀有反弹压力之后，市场对于九月份降息50个BP的预期大幅降温。但是华尔街日报在周四报道，联储官员有考虑过降息50个BP这个选项。前纽约联储主席杜德利同杜德利在当日新加坡更说是有强烈的理由降息50个BP市场情绪一夜翻盘。CME利率期货定利率期货掉期定价50%的概率，联储这次会降息50个BP及九月份联储降息25个BP还是50个BP仍有较大的不确定性。最后是欧洲央行如期降息，但是释放的信号明显偏鹰派。受此影响，本周美元先扬后抑，美美债收益率持续走低，欧美股市走强，黄金、铜等有色贵金属走强，其中纶金再创新高，原油触底反弹。 发言人01：53 那对于即将召开的联储议息会议，从联储的角度来看，治理通胀胜利在望，经济和消费仍具有韧性，房地产市场开始回升，但是劳工市场突然失速的风险在上升。这种情况下将利率政策调整到对当前经济不再产生抑制性效果的水平是自然的那关键是调整的力度和速度。对于降息幅度，我们也维持上周的观点，小幅快降可能是美联储政策比较好的模式，九月份降息25个BP仍然是最有可能的情况。一方面撇开上窜下跳的非农就业，从能够更好的捕捉美国就业市场松紧程度的职业空缺，比上失业人数这个指标来看，当前可能是正处于松紧切换的关键时期，一旦市场继续放缓，失业率加速上行的风险会大大上升。因此美联储美联储美联储确实是需要尽快降息，去应对市市场经济的这个负向惯性，尽量避免经济陷入衰退。但是从另一方面，从就业市场的整体情况来看，当前的衰退风险是可控的，反而可能需要担心大幅超预期降息对于粘性通胀的刺激。 发言人03：04 整体来看，CME利率期货隐含的降息暗示短期市场似乎达成了一种妥协，市场市场的经济数据确实是在走弱，但是目前还不至于达到衰退的程度。但是如果降息25BP似乎又不能阻止经济经济区继续走弱，也不至于开始降息就直接去降息50个BP这可能会继续强化市场对于经济衰退的担忧，因此最可能的方式就是九月份开始先降息25个BP后续根据经济的表现在11月再降息50个BP因此随着近期市场对于降息50个BP的升温，短期可能会增加风险资产大幅波动的风险。重点关注点阵图以及鲍威尔的记者会讲话。 发言人03：50 再来看一下国内方面，本周市场风险偏好持续低迷，本周公布了八月的多项经济数据，经济依旧偏弱，政策方面的预期也不强，因此市场的表现也不佳，特别是A股持续走弱。经济数据来看，八月的各项数据中，仅出口偏强，消费、投资、工业生产等均不同程度的放缓，PMI、PPIMME以及高频等其他 口径的数据也出现了普遍走弱的迹象。根据878月份的数据和季节性来看，三四季度GDP增速大概率会低于5%，那么就指向全年保5%的这个政策加码，因此后续增量的政策有序会陆续出台。短期关注联储降息之后中国央行的行动动作，增量政策方面关注提升赤字特别国债，降低存量房地产房贷的利率，以及产收储扩容等等。 发言人04：46 值得注意的是，尽管权益市场持续走弱，但是本周商品市场出现了回暖的迹象，特别是国内定价和需求主导的黑色系商品。我们觉得可能会源于海外宽松的预期的摇摆，高频数据的好转以及假期的效应所致。以上就是宏观小组本周的观点，石老师，好的，谢谢。我们下面的话就有请丽丽来聊一下原油的一些情况。 发言人05：13 好的，肖涵。下面我来讲一下油的一个情况。上周初就是公布了欧佩克月报，下调全球石油产品石油增量。因为欧佩克月报相对来说一般都是非常乐观的。那么上周下调之后，油价也是出现了再次暴跌，布伦特盘中最低是跌破了70，IC盘中最低触及到492.2元每桶。那么后半周以及本周初受到短期利多消息，像墨西哥湾飓风、欧洲央行降息以及美联储预期降息等宏观氛围好转，那么我们也看到油价出现了小幅的反弹，基本面方面的需求还是非常不乐观的。 发言人05：55 上周相继公布了三大月报，三大月报是纷纷下调了2024年全球石油产品需求，增量到90万桶每天、803万桶每天以及90万桶每天。就是欧佩克的月报相对来说还是非常乐观，认为中国2024年需求增量可能会达到60万桶每天，其实是达不到的。今年中国的一个需求可能会出现负增长。那么八月份原油进口量环比大幅增加13%，但是同比还是低了7%，终端柴油需求非常疲软。美国周度数据显示，美国周度原油和成品油库存增加，汽油和航煤银行需求下滑。 发言人06：33 报告是整体偏空的，宏观方面就不多讲了，短期油价还是偏弱的，关注宏观地缘消息的一个扰动，可能带来的油价小幅反弹，但是我们觉得反弹的高度不会特别高。下面来简单看一下气，那么气和油一样，都是进入到一个消费淡季，所以说价格会偏弱一点。殴气需要关注一下地缘的一个扰动。煤炭本周产地供给是稳中，微增产地价格走弱，坑口价格小幅上涨，下游节前普库普库需求以及长期刚需集中释放。那么港口价格本周涨幅扩大，后半周略有收窄，预计本轮涨价持续性非常有限。 发言人07：17 海外价格指数整体回落，肉类日耗环比小幅走强，明显是高于同比沿海地区日耗相对来说强劲。一方面是富高强是另外一方面上月这个下旬开始长江来水减少，水电表现走弱，非电需求表现继续是在改善，像甲醇尿素开工继续回升，另外有节前补库需求的一个释放，主要省市电厂库存继续去化，小幅低于去年，同比仍属于同期偏高水平。那么中秋节后期的这个用电需求会季节性的一个走弱，煤价也会出现偏弱震荡的一个趋势。总体来说能源会表现一致一点，都是偏弱一点，只不过原油和欧气会受。宏观地缘影响多一点。 发言人08：08 好的，相涵我大概讲这么多。好，谢谢。我们下来看下画个公平。最近的话原油端是出现了一个比较大幅的一个行情波动。所以说它目前的话原油成为它下游这些品种的一个行情的一个主逻辑。虽然近两天 的话原油是出现了一定的小幅反弹，但是从中长期看的话，我们觉得油的话总体还是向下的。所以说化工品的话总体从中长期来看的话，可能还是会跟着成本端去向下。我之前也说过，像化工品里面它一些库存比较低，比如像EB和ED这种品种，虽然可能前期会表现偏强了，但在成本端如果出现大幅度下移的情况下，那么这些品种总体它也是会跟着去下跌的。 发言人08：52 合成交的话，其实最近基本面比较好。它今年最大的力度就是它原料丁二烯价格非常强。丁二的一个进口对丁二烯的价格以及包括合成胶价格的一个影响也非常大。这个月的前半段时间，特别是放假前一个星期，第二期进口量非常少，所以导致丁丁二烯就出现了一波的大幅上涨。但是据传闻的话，这个月的下半月丁二烯进口量可能会比较大，所以的话还是需要去注意一下。 发言人09：22 PVC这个品种虽然最近行情还是偏弱，但是我们说它之前的话它偏弱。第一个是因为它确实房地产需求比较差，第二的话可能也是受到了黑色系品种的一个拖累。它其实本身来说，它其实基本面近期是有比较大的一个转好的。它的一个负荷提升的情况下，PVC的库存从七月份开始，包括它的社会库存及仓单都出现了一个明显的区化，并且去化速度还比较快，而且去化的时间也比往年的一个季节性区块要早。再加上PVC目前一个绝对价格非常低，所以说其实可以考虑去清仓试多一下这个品种。 发言人10：00 还有一些品种的话，就是它的基本面比较差，比如说尿素，我之前说过，它的一个今年它的一个产量以及新产能投产压力都不小了。但它下游出口一直受到法检的一个限制。目前的话虽然是处于秋季的一个农需旺季，但是需求表现很一般，所以它的库存这段时间长期都是维持一个同比偏高位置。但是它这个品种，它绝对价格确实也非常低的。 发言人10：24 还有ppp的话，我是一直认为都是可以去空单持有，包括这次原油如果反弹完了之后，那么PPP可以继续去做空。它的一个需求太高了，它的一个库存区划很差。加上这两个品种从四季度开始到明年，它那个新产能投放都很多很多。还有如果后期原油继续下跌的话，一般原油下跌的情况下，化工品的利润是会修复的。实际上这种品种的一个负荷也是会提高的。 发言人10：53 还有像天然橡胶的话，最近行情还是比较强。其实天然橡胶的话最近就是这11000个点的上涨，基本上就是炒作海南的一个强台风。特别是上个星期，海南橡胶自己发公告，说还要减产1.8万吨。但是关于这个减产量的话，其实市场分歧是比较大的。因为之前云南橡胶去年也发过类似通告，但是去年的话云南是增产。在其实在那个放假前的话，其实就是中国拍国储拍卖了大概10.4万吨的一个橡胶，包括10.2万吨全乳胶。其实这是个比较大的利 空，因为全乳胶每年产量就只有20万吨，而且11月底就要放出来20万吨那个仓单，所以加起来有30万吨，这个体量是非常大的。但是因为市场目前可能不一定炒作这个东西，所以暂时的话价格还是会偏强，还是要关注海南那边价格什么时候跌下来。 发言人11：51 假期期间的话，两个外盘价格也比较强，但是橡胶的外盘和别的很多品种，比如说原油、铜还是有区别的。它的外盘参考性可以参考一点，但是它参考性没有那么的强。那橡胶定价的还是互交，还是要看明 天开盘之后沪胶这边的一个价格。那么关于化工的一个看法就这样，下面有请孙宽文和李瑶瑶来聊一下有色的一 个情况。 发言人12：18 好的，上周有色的普遍是反弹，整体来看的话还是受这个宏观的因素影响比较大。但是的话正面来看，上周的话普遍是基本上都是去库的一个状态。可能一方面就是传统的旺季消费是边际改善，当然还有就是节前补库的一个行为，使得这个库存明显的一个下降。但总体来看的话，就是有色的这个信息的其实基本面的一个驱动，并不是特别的大。 发言人12：54 当然我们看这一周就是上周这个海外的铝的话，这块长的是尤其比较明显。这个跟海外的俄罗斯铝它的在这个仓库的占比的话是比较高，也是有关系。所以说海外的话一直有存在一个软低舱的一个情况。所以我们看到海外的这个铝的一个走势，就是大起大落的一个情况。那相对来说国内的走势相对会温和一点，就是以这个震荡反弹的走势为主。当然的话也是有跟季节性的有关系的。所以说后面的话你这块需要去关注一下。 发言人13：35 如果海外的这个资金层面的影响消退的话，可能有可能有回落的一个走势。所以说可以关注一下内外套利的一个机会。氧化铝的话这段时间变化不是很大的，还是基本面还是比较强的，那产量还是很难上来，所以说现货一直很强，所以说也是会带动期货的话会走强。但的话期货如果是长期升水的情况，不建议去追多。如果是大天水的话，是可以去做多的，那其他几个品种叫铅锌。 发言人14：12 锌的话这段时间就上周的话可以说是一个修复性的反弹。因为之前一周的话是对俄罗斯的这个矿的一个复产有比较过激的一个反应。当然它的基本面来看也不是特别大的一个驱动，这个下游的开工情况是有所上升，但是也不是特别的明显，终端市场还没有说特别的改善的一个情况。那签的话这个整体来看是供应的话是有检修的一个预期，但消费的话也不是很好，所以说供需收入的情况也没有太多的一个驱动，所以说后期的话可能还是跟着这个宏观的趋势在走。 发言人14：55 C的话也是有类似的，虽然是国内这段时间云溪减产，所以说产量下降，但是其实消费并没有太多的一个很好的一个表现。所以说虽然说去库，但库存也不是特别低，所以说也没有太多的区动。所以说后面的话还是要看宏观的一个情绪的一个波动为主。短