中东油库中的机遇20240917

中东：“油库”中的机遇20240917_原文 2024年09月17日21：07 发言人00：00 尊敬的各位投资者朋友大家好，我是海通证券的宏观分析师梁中华。欢迎大家来参加我们海通宏观团队的系列专题的汇报活动。我们在9月12号开始，系统性的给大家汇报中国制造的韧性和出海的机遇。 中东：“油库”中的机遇20240917_原文 2024年09月17日21：07 发言人00：00 尊敬的各位投资者朋友大家好，我是海通证券的宏观分析师梁中华。欢迎大家来参加我们海通宏观团队的系列专题的汇报活动。我们在9月12号开始，系统性的给大家汇报中国制造的韧性和出海的机遇。 发言人00：25 系列专题。在第一和第二讲当中，我们重点来给大家汇报了一下，在过去几年全球的产业链供应链出现了怎样的重构。尤其是从重点的产品，重点的贸易品的角度来看全球产业链重构的过程。从此当中我们也能够看得出来，中国的制造业的韧性还是比较强的。从第三讲开始，我们又开始系统性的给大家汇报一些重点的新兴和发展中经济体，它的宏观经济的状况，以及制造业的发展情况。第三讲当中我们重点汇报了越南，第四讲讲了印尼，第五讲介绍了一下印度的情况。 发言人01：15 今天是第六讲，第六讲我们将聚焦中东。中东其实最近几年也出现了一些变化，所以我们把中东作为一个整体的看，中东他的宏观经济的现状结构以及它的整个产业的发展情况。接下来的时间就交给我们团队的高级宏观分析师李骏老师，来给大家系统性的介绍一下中东的整个宏观状况。 发言人01：50 好的，谢谢梁博。各位投资者大家好，我是海通宏观分析李俊。今天主要带来中东的相关的研究和分析。中东的话其实从整体概念来说的话，是一个定义上的一个概念。一般主要指的是地中海东部和南部的一些大部分的一些区域。目前的话这个对中东地区的划分的标准比较多，我们的话主要参考国家商务部对中东十五国的定义，大概将这15个国家作为我们目前的一些整体的研究的方向。 发言人02：30 首先从中东经济来看的话，中东的经济的发展有几个阶段。在2000年之前的话，中东经济是相对来说波动比较大的，一有大幅增长，也有比较大幅低位的一个负增长的一个情况。从2000年开始的话，中东经济整体总量上的保持一个高位的增速。这个水平除了09年受全球经济危机影响之外，03年到2011年期间的话，中东整体地区的经济增速基本上可以保持在15到21个两位数的高位增长。在这样的一个背景之下的话，中东经济总量占全球的份额在迅速的提升。中东的在全球的地位也在不断的提升，尤其是截止到当前的话目中东地区总量占全球的份额的话是超过4%的，仅次于全球第三大的经济体德国。从整体的中东地区的分布来看的话，比较大的一些地区的话，主要是像沙特、土耳其、伊朗、以色列以及阿联酋这几个经济体的话，占中东地区总量的份额都是在10%以上，尤其是沙特和尔土耳其，那他们的经济份额的话基本上都是在20%以上，基本上是中东经济的两大支柱。 发言人03：58 那从整体的经济分布来看的话，我们会发现中东经济其实从2012年开始就是停滞不前了，经济增速下了一个明显的台阶。我们，分析下来大概有几个方面的原因。第一个方面是主要可能和伊朗受到制裁有比较大的关系。我们知道其实从2012年开始的话，伊朗是受到美国的制裁，经济出现了一个大幅的萎缩。13年到15年期间的话，伊朗的经济的增速的跌幅基本上是在两位数以上，对中东经济体有一个明显的拖累。 发言人04：37 另一个方面的原因的话，我们认为的话可能和这个新东新中东战争有比较大的关系。比如说从15年开始，新中东战争爆发，主要是以沙特为首的一些国家。对于也门的一些干预行动比较多，中东多个国家都陷入了中东的乱局。在此期间的话，多数中的经济体经济增速都有两位数以上的跌幅。比如说沙特跌幅是在13%，科威特的跌幅是在30%，也门的跌幅也在25%。2015年中东地区整体经济增速的跌幅也高达12%左右，超过了09年经济危机造成的重创。这可能也是拖累中东经济的一个比较关键的因素。 发言人05：24 此外的话，我们认为可能和油价暴跌有比较大的关系。我们知道其实中东比较依赖于石油的一些出口，有比较大的关系。1415年的话，受原美国页岩油产量的持续的增加，以及全球需求的走弱，原油出现了暴跌。1415年的话，原油的价格跌幅都在百分平均在40%以上，对中东经济的影响也比较大从中东整体各个国家的一个经济发展水平来看的话，中东地区各个国家边是处于一个相对富裕的水平。比如说截止到当前，中东多个国家人均GDP水平的话，远超全球平均水平的1.3万美元，尤其是像卡塔尔、以色列、阿联酋这几个国家的话，远超于发达国家平均水平的4.4万。尤其是最突出的像卡塔他们国家的这个人均GDP水平的话是高达8.4万美元，居于中东之首。以色 列和阿联酋人均GDP水平也高达5.2万美元，这几个经济体的话都比较突出。整体来看的话，中东经济体普遍处于一个富裕的一个水平。 发言人06：45 那为什么呢？他们处于这样一个比较高的一个位富裕的一个情况呢？其实最主要的最关键的是来自于他们拥有丰富的能源资源。比如说我们从石油出口角度去看，其实从1985年开始的话，中东地区石油出口的占全球的份额是在不断的提升的。尤其是当前全球30%以上的石油产量都是来自于中东地区，尤其是沙特份额是更高的，处于中东首位。从全球的石油出口来看的话，也是一样的情况。目前全球这个石油出口里面，中东贡献的份额的话也是在35%以上。那其中贡献比较大的话，同样是沙特基本上贡献了全球接近33%的石油的出口，超过美国和俄罗斯。 发言人07：45 除了石油之外的话，中东地区的天然气的能源份额或者丰富程度也比较高。比如说从储量角度来看的话，中东地区天然气的储量占全球的比重的话，那基本上是目前是在40%以上的位置，尤其是伊朗和以色列是比较高的。从天然气的出口来看的话，除了俄罗斯之外的话，伊朗、卡塔尔这两个国家的话，其实占全球的天然气的出国的份额是处于比较高的位置。这几个经济体的话，其实除了之外的话，就是沙特和阿联酋也比较高。所以从这几个经济情况来看的话，丰富的能源资源确实给中东经济提供了比较大的些助力。 发言人08：38 从产业结构来看的话，中东的主导产业一直是第二和第三产业，并没有经历过从农业向工业和服务业转型的过程。其背后的原因是在于中东地区基本上受限于水资源和可耕种土地的稀缺的影响，发展农业是非常受限的。所以他们的第一产业的份额是一直是非常之低的，主要是以第二和第三产业为主，一直比较稳定。那目前的话，第三产业的份额相对更高，在50%以上这样的水平。如果从经济的贡献角度来看的话，第二产业相对来说对中东经济的边际贡献更大。 发言人09：21 我们从经济的一些结构和贡献角度去看的话，其实中东经济的发展的情况，很大程度上也同样与它地区的丰富的石油资源有比较大的关系。比如说我们可以衡量这个自然资源对经济的贡献的话，基本上可以用世界银行的一个自然资源租金的指标来衡量经济的一个对经济的贡献。那比如说截止到目前的话，可 能中东地区自然资源租金占地对比中的话高达18.6%，显著高于全球平均水平，也比北美和欧洲要明显的要高。中东地区自然资源租金基本上是全大部分都是来自于石油租金的贡献。那目前的话截止到目前的话，石油租金占这个比重的话是高达15%左右，贡献了80%的自然资源租金的贡献。这也导致了中东地区的第二产业对经济的边际贡献是更大。其中如果我们进一步看的话，其中比较大的影响的可能是中东地区的伊拉克的石油产量影响是相对更大的那还有像沙特、阿曼都是处于比较高的位置。 发言人10：43 丰富的能源资源是中东地区经济丰富富裕以及产业主导的第二产业贡献比较多之外的话，也带来了一个问题，就是他们的产业结构比较单一。比如说我们从中东地区的这个制造业增加值占GDP的比重来看的话，相对其他经济体，甚至是相对世界平均水平来说，都是处于比较偏低的位置。从具体国家来看的话，中东比较多的国家制造业增加值占这些比重都是处于比较偏低的位置。这背后的原因就像我们前面说的，就主要还是因为中东地区此前或者中东地区整体是高度依赖于石油这个变化的。比如说我们从石油的出口结构来看的话，中东地区这个燃料矿物燃料的出口的份额一直是占据是在比较高的位置，之前的高点的话有70%，目前的话有所下滑，但依然是在50%附近。从全国或者从中东各个国家来看的话，对石油出口依赖度比较高的是像伊拉克、卡塔尔、科威特，他们的矿物燃料出口的份额都是在80%以上，尤其是伊拉克是最高的，是在90%甚至百分之百。这样的位置高度对于能源，尤其是对石油资源的依赖，使得这些地区的产业结构过于单一。过于单一带来的问题就是他们的经济发展过程中受到能源价格的扰动就会比较大，也会比较明显。 发言人12：28 那最后讲一下对于中东地区整体的金融市场发展的情况。实际上中东地区的金融是从19世纪70年代开始不断的发展，尤其是从20世纪70年代以后开始高速的发展。当然了，石油产业的持续的发展，也给中东地区金融市场的稳定和发展带来了比较大的机会和保障。但是，中东各个国家股票市场的建设差异程度是比较大的，甚至是目前像也门这样的地区，目前依然没有这个证券交易所。 发言人13：04 从行业分布来看，不同国家他们的股市的一些行业分布差异也是比较大的。比如说我们从沙特的股市来看的话，沙特股市里面能源行业的占比的份额是更高的，甚至是达到70%以上。伊朗就不一样，伊朗的整个行业分布相对来说比较均衡一点点。比如说像化学行业的份额的话是最高的，占到26.8%这样的位置。其次是基础的基本金属，金融中介之类的，相对来说比较好一点。对于以色列来说的话，他们的是行业分布里面的话，市值份额更高的话是技术类的行业，其次是金融和房地产。对于阿联酋来说的话，更高的是金融行业，占比份额接近50%。 发言人13：59 当然了，我们知道其实中东经济局除了经济的受到能源的影响之外的话，股市也有受到能源影响的特征。比如说 我们从趋势上来看的话，中东比较多的国家的股指的增长趋势跟能源价格的增长的趋势是比较一致的。还有一个典型的特征就是在中东的一些特殊的一些宗教和民族文化的背景之下的话，形成了一个所谓的传统金融和伊斯兰金融相结合的金融体系。跟这个传统金融不一样的是对伊斯兰教义的一些遵守的话，使得伊斯兰金融是有一些典型的特征的。比如说禁止逆行，禁止投机，甚至是提高道德以及重视约束等特点，设置了比较多的一些新型的融资方式，逐渐发展成了一些创新性的金融类型。比如说伊斯兰银行、伊斯兰债券、伊斯兰基金以及伊斯兰保险。 发言人15：01 从全球的角度来看的话，中东地区是全球伊斯兰金融的重要的组成部分，尤其是伊斯兰银行的类型是比较典型的和比较突出的。从结构上来看的话，伊斯兰基金主要的持有的份额是以权益为主，其次是货币以及一些固定收益类的资产。此外或者是最后的话就说一下中东地区的发展未来跟中国的一些潜力和方向。 发言人15：31 从外贸领域来看的话，中东地区在和中国在能源电子设备以及纺织服装等领域合作会比较多。比如说中东向中国出口的这个商品，主要的话都是以能源类的产品为主。比如说像石油气，石油原油以及石油沥青。在2012年之前的话，中东向中国出口份额的最高的是实际石油原油，一度是在70%以上。之后的话主要是以石油气为主。那中国对中东地区体现的比较多的，主要是消费电子、机动车以及家具之类的。比如说有线电话、机动车、自动数据处理设备、机动车零部件。 发言人16：17 如果从投资领域来看的话，中东地区和中国的主要潜力和合作发展的机会和方向主要在于汽车、医药生物、人工智能以及能源领域。比如说从中国的角度来看，中国是中东重要的对外投资来源国之一，主要投资的方向集中在基建、能源、人工智能的领域。所以整体来说的话，中东和中国之间的生产禀赋存在一定的差异，也决定了未来有比较大的合作的空间和投资的机会。 发言人16：56 以上是我们今天带来的对于中东地区整体的发展的一些情况，包括与未来跟中国之间存在的一些发展的合作的空间和机会。