中高端制造韧性强20240915

中高端制造韧性强20240915_原文 2024年09月18日06：40 发言人00：00 各位参会人员，本次会议观点和信息仅限于此次受邀的海通证券客户中的专业投资者参考，所有参与者均负有合规参会义务和保密义务。 发言人00：12 严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。 发言人00：21 市场有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。中高端制造韧性强20240915_原文 2024年09月18日06：40 发言人00：00 各位参会人员，本次会议观点和信息仅限于此次受邀的海通证券客户中的专业投资者参考，所有参与者均负有合规参会义务和保密义务。 发言人00：12 严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。 发言人00：21 市场有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。 发言人00：25 一海之言、一海通达、海通研究、小城程序、进门财经、全食等是研究所指定会议平台。 发言人00：34 尊敬的各位投资者，大家下午好。 发言人00：37 我是海通策略研究员吴新坤。 发言人00：41 欢迎来到我们海通策略精品报告中秋特辑系列。 发言人00：47 今天下午由我和我们策略资深分析师王振赫一起来跟各位投资者汇报一下中高端制造韧性更强这一篇研究报告。 发言人01：00 在今天上午的汇报里面，我们也是汇报了我们做的一个在海外扰动之下，哪些行业相对来说出口数据更为稳健的一个研究。 发言人01：12 我们这个研究的话也是基于HS4类分类编码之下1266个行业来做的。 发言人01：20 我们是从贸易竞争力，这个贸易依赖度，包括行业的竞争跟地位，供给的不可替代性等等多个维度来进行研究和分析。 发言人01：31 最终的结论我们会发现家电机械以及汽车里面的汽车零部件相关行业，在中期维度可能出口数据都能够得到一个延续。 发言人01：45 我们今天下午来汇报的这篇报告，就是深入到家电、汽车以及机械这三个非常重要行业的内部。 发言人01：55 来去分析相关行业它的一个竞争力的来源，以及相关行业当前的发展现状，以及出口的一些数据的现状。 发言人02：06 具体的一个研究分析，我们有请策略资深分析师王振鹤来跟大家具体的汇报。 发言人02：14 好的，谢谢吴老师。 发言人02：16 我接下来就由我来详细讲一下这篇报告的内容。 发言人02：21 本篇报告是制造系列专题的第五篇，目的是寻找在复杂多变的国际贸易环境下，哪些中高端制造行业能够走出独立的逻辑。 发言人02：34 在前期报告中美扰动下，哪些制造领域更稳健这篇报告中，为了分析在中美贸易扰动下，哪些制造行业更稳健、更值得重视，我们以中国出口对美国依赖度和美国进口对中国依赖度，以及中国出贸贸易地位和美国进口贸易地位这些指标来衡量各个行业受中美贸易扰动的程度，筛选出受扰动程度较大和最大的行业，并且进一步从贸易地位和依赖度的角度细化分析这些行业能否从欧盟、欧盟和中东等地区寻找到贸易对冲，实现贸易替代。 发言人03：23 结果显示，家电、汽车受中美贸易扰动较小，机械受扰动较大，而家电、汽车、机械均可在全球其他领域寻找到一定的缓冲空间。 发言人03：39 由于在前文我们以中国和其他地区进出口这两个维度的数据来分析和筛选，无法深入研究每个行业的自身逻辑，因此下文我们将从供需两侧分析各个行业自己的逻辑，来探究各个行业对冲贸易中美贸易扰动的潜力。 发言人04：04 首先来看家电，家电龙头技术成本是领先的，新兴市场空间也比较广阔。从供给端来看，国内家电龙头市占率全球领先，技术创新、供给电成本优势显著。 发言人04：13 从供给端来看，国内家电龙头市占率全球领先，技术创新、供给链成本优势显著。国内家电龙头销量战略全球领先国，我国家电技术专利申请量占全国全球比重过半。 发言人04：22 国内家电龙头销量占率全球领先国我国家电技术专利申请量占全国全球比重过半。行业龙头龙头公司通过收购整合、自主建设等方式在全球布局产业链和供应链，毛利率相对国际龙头也具备优势。 发言人04：32 行业龙头龙头公司通过收购、整合、自主建设等方式在全球布局产业链和供应链，毛利率相对国际龙头也具备优势。 发言人04：46 而从需求端来看，发达国家产品更新迭代以及新兴国家消费升级背景下，海外市场是有望扩容的。 发言人04：56 发达市场占比比较高的地区家电程度，家电普及程度较高，增量主要来源于设备更新换代，中长期维度下处于消费升级趋势中的新兴市场国家，他们消家电销量增速会更高，渗透率也比较低，未来市场空间较为广阔。 发言人05：04 中长期维度下，处于消费升级趋势中的新兴市场国家，他们消家电销量增速会更高，渗透率也比较低，未来市场空间较为广阔。 发言人05：18 未来行家电行业龙头有望凭借着技术成本优势在新兴市场发力。 发言人05：27 如果落地到A股投资，从投资性价比看，家电行业估值已经降低到低位，内外需扩张下基本面表现优异，投资性价比较高。 发言人05：41 前期受地产下行、成本走高等影响，目前家电行业估值已经处于历史低位。 发言人05：48 2、四年以来海外需求改善，叠加国内以旧换新政策力度发力，家电行业基本面较为优异，投资性价比较高。 发言人06：00 其次我们再来看汽车行业，汽车里面电动车绝对优势明显，渗透率仍在提升。 发言人06：12 新能源汽车龙头头部品牌市占率较高，产业链也逐步完善，成本优势明显。 发言人06：20 我国汽车头部厂商全球销量近三年稳步提升，新能源汽车品牌还算率位居全球前列，新能源产业链逐渐完善，新能源产业链的核心零部件已经在全球是属于主导地位的。 发言人06：38 销售扩大催生了规模效益，推动了龙头公司销售毛利率逐步提升。 发言人06：46 需求端来看，海外新兴新能源市场渗透率低、增速高、关税友好的地区增量空间十分广阔。 发言人06：56 亚洲其他地区和南半球等发展中国家占比高的新兴市场，它的新能源汽车渗透率会比较低，销量申诉，但销量增速会比较高。 发言人07：09 RCF贸易框架拉动了东盟地区进口需求，中东地区沙特总体税率也不高，头部厂商有望在这些官宣友好渗透率低且增速高的地区发挥技术成本优势。 发言人07：24 汽车行从落如果落地到A股投资，汽车行业目前的估值先涨后跌。 发言人07：32 内外政策支撑下基本面也在回暖，投资性价比在上升。 发言人07：39 2021年以来受到补退补，补贴退坡还有贸易摩擦等内外部因素，导致汽车行业股价和估值回落。 发言人07：39 2021年以来受到补退补，补贴退坡还有贸易摩擦等内外部因素，导致汽车行业股价和估值回落。目前这个行业估值也在历史低位了。 发言人07：48 目前这个行业估值也在历史低位了。 发言人07：51 年初汽车行业稳增长方案以及新三样出口贸易政策推动下，汽车行业基本面有所回暖，性价比也在上升。 发言人08：02 讲完了家电和汽车行业，最后就是看机械行业，机械行业的技术水平在不断提升，还有海外空间增量也在逐步打开。 发言人08：19 国产机械设备市场率在逐年提升，相对日韩企业的提升十分明显。发言人08：29 我国工业机器人装机量在全球占比也是过半的具备，因此我们国的这个机械龙头占据了绝对优势，而且受益于锂电产业链崛起，像航叉集团、安徽合力等国内叉车厂商技术较为成熟，头部厂商的产品交付较为及时，售后完善，贸易竞争力比较强。 发言人08：59 如果从需求端来看的话，全球产业链重构下，发达国家市场较为广阔，新兴市场工业化推动需求上行。 发言人09：08 全球产业链重构下，北美、欧洲等地区设备更新跟购置需求是在上行的，东盟、中东等地区处于快速工业化和消费升级阶段，新兴国家对资本品出进口需求高，未来国产国国有的国国内厂商是有望受益外需走强，利用技术服务优势加速海外扩张。 发言人09：35 如果落地到A股投资，目前供需扰动下，机械行业估值已经充分调整，基本面是优于全整全体的，投资性价比正在回升。 发言人09：49 2021年以来机械行业受到这个成本上涨，基建增速下滑等多方面影响，股价震荡下跌，估值也是处于历史低位。 发言人10：00 从基本面看，近期受益于大规模设备更新以及一带一路高质量建设政策等因素影响，机械行业基本面已经相对改善，投资性价比也在逐步回升。 发言人10：13 以上就是我们对三个行业分别进行了供需供给和需求两侧的逻辑分析。 发言人10：21 综上我们对家电、汽车和机械行业相对看好。 发言人10：26 应该是能够在中美贸易环境的扰动下走出独立逻辑，并且在资本市场上表现优异的三个方向，建议投资者加大关注。 发言人10：36 以上就是我们的汇报，谢谢。