周度观点及策略
- 宏观环境：拜登政府宣布对中国进口产品实施大幅关税，包括电动汽车征收100%关税；美联储本月议息会议预计小幅降息。
- 供应：氧化铝矿端供应偏紧，产能爬产压力较大，新投及复产进度放缓；电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%，内蒙古新增产能持续释放，四川限电影响不大，整体运行产能持稳。
- 需求：传统消费旺季到来，下游需求回暖，开工率小幅回升，现货成交活跃，铝锭社会库存快速下降。
- 库存：LME库存小幅下降但高位，国内社会库存大幅下降，显示下游需求改善。
- 观点：美联储降息预期及国内房贷利率下调提振市场情绪，铝价上涨环境良好；铝土矿资源紧缺常态化，供需紧平衡下氧化铝价格高位运行；铝需求边际好转，社库去库，现货好转，节后沪铝有望延续反弹。
- 策略：建议期货多单持有或买入，期权少量买入看涨，沪铝2411支撑位19300元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 伦铝及进口盈亏：数据来源钢联、华联期货研究所，WIND。
供给及库存
- 铝土矿：1-7月进口9235万吨，同比增长8.7%；7月进口1500万吨；1-7月产量3806万吨，同比下滑32.4%；国产矿产量同比降3.38%；港口库存低位。
- 氧化铝：8月加权平均完全成本2845元/吨，上涨8元；平均盈利1071.56元/吨，上涨1.77元；7月产量720.5万吨，同比增长3.9%；1-7月产量4852.8万吨，同比增长2.2%；1-7月出口96万吨，同比增长37.4%；7月进口7.06万吨，环比增87.29%，同比降45.32%。
- 电解铝：8月加权平均完全成本17247元/吨，环比降0.6%；平均利润2121元/吨，环比降12.8%；8月产量373万吨，同比增长2.5%；1-8月产量2891万吨，同比增长5.1%；1-7月进口134.90万吨，同比增长124%；1-7月出口4.72万吨，同比降41%。
- 库存：LME库存82.79万吨；国内社会库存72.8万吨。
初加工及终端市场
- 初加工市场：7月铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%；1-7月产量921.9万吨，同比增长8.7%；7月铝材产量557.1万吨，同比增长4.8%；1-7月产量3865.3万吨，同比增长9.6%。
- 铝材进出口：7月出口59万吨，同比增长19.8%；1-7月出口376万吨，同比增长14.1%；7月进口26万吨，同比增长11.1%；1-7月进口230万吨，同比增长60.6%。
- 终端消费：1-7月房地产开发投资同比下降10.2%；1-7月汽车产销分别增长3.4%和4.4%，新能源汽车产销分别增长28.8%和31.1%；1-7月电源工程投资同比增长2.6%，电网工程投资同比增长19.2%。
供需平衡表及产业链结构
- 供需平衡表：国内2024年新增投产共计17万吨、10万吨、20万吨和35万吨，一季度预计复产8万吨，二季度集中复产126万吨。
- 国际铝业协会（IAI）：7月全球原铝产量619.4万吨，同比增长2.41%；1-7月全球产量4395.6万吨。
- 产业链结构：数据来源钢联、华联期货研究所。
