基本面观点
- 现货市场：当前生猪市场呈现“供强需弱”格局，猪价震荡下行。全国生猪出栏均价为19.66元/公斤，环比下跌0.66%，同比上涨19.08%。9月集团场出栏计划继续增量，短期供应流通增加，需求提振预期尚未兑现。预计短期猪价偏弱盘整。
- 产能：全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，处于产能调控绿色合理区域。能繁母猪自2024年5月起首次环比转正，但恢复缓慢，高猪价未刺激大量配种，养殖端补栏谨慎。中大猪存栏量下降，新生仔猪数连续两个月回升，预示9月后生猪出栏将持续增长。需关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
策略观点与展望
- 展望：8月能繁母猪存栏量环比增幅缩窄，商品猪出栏量环比下降，存栏量环比增加，显示补栏积极性不高，短期供应增加，对近月合约利空。后续肥猪需求逐步增量，养殖端稳栏观望情绪托底，猪价下方存强支撑，预计低点难跌破18.00元/公斤。长期来看，能繁产能去化接近尾声，关注产能恢复对远月合约影响。
- 单边策略：LH2411合约下方17500一线支撑较强，短期区间震荡，上方压力位参考19000。期权建议卖出LH2501-C-16800持有。
- 套利策略：1-3正套。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：供强需弱，猪价震荡下行。
- 期货价差：短期期货价格跟随现货价格下行。
- 生猪标肥价格：节前大猪出栏增量，标肥差收窄。
- 标肥、毛白价差：标肥价格差收窄，市场供强需弱。
- 仔猪&二元母猪价格：仔猪价格下跌，补栏情绪低。
- 淘汰母猪价格：跟随商品猪价格波动，整体波动有限。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：国家统计局数据与钢联数据均显示存栏量稳定，恢复缓慢。
- 能繁母猪淘汰量：环比小幅增加，上游母猪产能更替仍以优化为主。
- 能繁母猪存栏占比：市场增量区域仍为产能修复小幅上涨，扩产增量操作谨慎。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：8月环比上涨，主要原因是散户补栏大体重仔猪，规模场仔猪成交较好。
- 商品猪出栏量：8月规模场出栏环比下降，散户出栏环比增加。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏环比升，140公斤以上大猪存栏量下跌。
- 商品猪出栏均重：周内稳中微增，下周或仍小增。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：处于近几年的新低水平，需求端已处于新低状态，下探空间有限。
- 屠企库容率：冻品持续去库存，对猪价冲击有限。
- 屠企开工率及鲜销率：中秋节临近，开工稳中小增，屠企盈利不佳，以销定宰。
- 替代品价格：禽肉、牛肉价格相对稳定。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：行业普遍扭亏为盈，成本下降助推盈利。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利下降，料肉比略有扩大。
- 猪粮比：猪粮比值略有扩大，预计猪粮比价或波动幅度不大。
