周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率升至78.54%，环比和同比均上升，预计本周供应继续增加。
- 需求：下游制品企业开工率低位运行，受房地产相关管型材订单弱势影响，出口市场传言印度加征关税影响心态。
- 库存：上周社会库存环比下降3.51%，同比增加13.07%，企业库存环比下降3.6%，同比降低14.4%，去库趋势延续但绝对量偏高。
- 观点：成本端电石价格反弹，氯乙烯价格偏弱，电石法利润减弱，PVC供需面偏弱，外围市场氛围偏空，V盘面底部震荡。
- 策略：激进型投资者轻仓偏空操作，可持有V2501-C-5500期权多头保护，2501合约压力位参考5500。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差整体维持近低远高升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC有效产能2766万吨，2024年1-8月产量同比增加3.87%。
- 电石法产能占比74%，2024年1-8月产量同比增加3.70%。
- 乙烯法产能占比26%，2024年1-8月产量同比增加4.39%。
- 上周PVC开工率78.54%，环比和同比均上升，检修损失量12.47万吨。
- 需求端：
- 2024年1-7月PVC表观消费量同比增加1.98%，上周产销率125%，环比和同比均下降。
- 下游制品企业综合开工率低位运行，华北部分依靠出口，华东订单平淡。
- 2024年1-7月累计出口146.01万吨，同比增加14.80%，主要销往印度、越南、泰国。
- 1-7月PVC地板出口同比增加8.50%，主要销往美国、加拿大、德国等。
- 1-7月房地产开发投资同比下降10.2%，新建商品房销售面积同比下降18.6%，房地产市场仍调整中。
- 基建投资同比增长4.9%，预计后期增速有望提速。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存49.83万吨，环比下降3.51%，同比增加13.07%。
- 企业库存30.24万吨，环比下降3.6%，同比降低14.4%。
- 华东地区社会库存45.71万吨，环比下降3.63%，同比增加20.01%；华南地区环比下降2.14%，同比降低31.10%。
- 注册仓单高位小幅下行。
- 估值：
- 兰炭价格小幅上调，同比偏低；电石价格环比上调，乌海地区主流出厂价2650元/吨。
- 乙烯价格环比降低，同比偏高；氯乙烯价格环比持平，同比略低。
- 液碱价格环比持平，同比持平；液氯价格环比降低，同比偏低。
- 电石法PVC毛利环比降低，同比偏弱；乙烯法再度较大幅亏损。
研究结论
PVC市场供需面偏弱，库存绝对量偏高，成本端支撑不足，外围市场氛围偏空。短期内供应增加，需求疲软，价格底部震荡。建议关注印度关税传闻及后期政策变化，激进投资者可轻仓偏空操作，并使用期权进行保护。
