原油周报：飓风扰动供应端有所支撑，中期关注需求走弱

原油周报 飓风扰动供应端有所支撑，中期关注需求走弱 2024年9月17日 原油周报 创元研究 报告要点： 本周油价V型走势，前半周在宏观避险情绪及需求悲观下连续收低，周四伴随情绪改善和飓风对供应侧的扰动收回周内跌幅。 宏观侧，衰退预期回落的同时降息预期在改善。近期的关注点在于，劳动力市场转弱在上周再度引起美股恐慌，本周美股反弹意味着避险情绪改善；另外，欧央行年内第二次降息，美联储降息预期改善，聚焦下周美国议息会议，这两点对油价形成短期支撑。总统选举方面，周二两党派总统候选人参加ABC辩论，特朗普表现正常，而哈里斯超预期表现，据观众投票结果显示多数人认为哈里斯赢得辩论。哈里斯在针对传统能源方面放松，改口“不会禁止水力压裂，但必须投资于能源来源多元化”。 供应侧，短期利比亚复产和美国飓风扰动，中期来看四季度在OPEC减产下全球供应稳定，长期则关注OPEC剩余产能带来的供应风险。OPEC方面，一是利比亚政权斗争影响到OPEC8月产量显著下滑，在党派分裂缓和下产量恢复，二是虽然将220万桶/日的增产计 划延长到12月开始，但沙特为首的中东国家并未给出更大幅度的减产，对油价的预期管理失效；美国方面，有阶段性扰动：NOAA警告今年美国可能面临20年以来最严重的飓风季，本周弗朗辛升级为二级飓风并登陆墨西哥湾，最高时影响到该地区42%（73万桶/日）的原油生产设施，但飓风在次日降级为后热带气旋，生产陆续恢复。 需求侧，现实在向淡季过渡并且预期快速转弱，需求端成为长期打压油价的主要因素。美国汽油旺季尾声、需求转弱，原油已经从旺季去库格局转换到小幅累库，三大油品全面累库。后续关注国内金九银十对柴油需求的推动，但在经济增长不及预期背景下，将表现为环比上的改善。后市来看，全球石油需求将季节性下滑，且华尔街机构高盛、大摩、花旗均观点转向看空，以及政府间机构OPEC、EIA、IEA均对油价和需求方面展现悲观预期。 美国9月降息确定后，油价驱动有望重回基本面，由需求转弱预期主导，四季度依然维持下行观点。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1美国7 2.2亚洲10 三、供需平衡展望13 四、总结14 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报69.18美元、72.23美元，较上周五分别-0.14，-0.63，或-0.2%、-0.86%。RBOB汽油+0.1%、ICE柴油-2.21%。周初暴 跌时近月下跌幅度更大，back结构走平，价格反弹后结构又重新回到上周五形态。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-09-13 2024-09-02 2024-09-09 2024-08-26 82 80 78 76 74 72 70 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 2024-09-13 2024-09-02 2024-09-09 2024-08-26 79 77 75 73 71 69 67 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-09-13 2024-09-02 2024-09-09 2024-08-26 570 560 550 540 530 520 510 500 490 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 分化体现，欧洲汽油裂差走强，美国柴油裂差走弱：截至本周五，环比上周五来看，美国、欧洲汽油裂差分别+0.22、+2.71美元；美国、欧洲柴油裂差分别-1.99、-0.41美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 投资资金对brent持仓变为净空头寸：截至8月20日，WTI总持仓增加 74941手，Brent总持仓增加100033手。管理基金净多持仓方面，WTI减 少191435手至95833手，多头有所减仓，空头主动加仓幅度更大；Brent净多头减少58691，多头大幅减仓，目前管理基金为净空头头寸。 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B