摘要
周度行情回顾：主力合约SP2501震荡下行并击穿前低5670点，收于5666元/吨，下跌150元/吨。期货仓单和库存均增加，交割月合约SP2409剩余持仓量15498手，对应现货15.49万吨，节后交割后仓单压力有望缓解。
现货端：节前一周现货跟随期货下跌，山东银星下调70元/吨至6030元/吨，山东俄针下调100元/吨至5600元/吨。基差方面，SP2501与山东银星基差364元/吨，与山东俄针基差-66元/吨。港口库存小幅去库2.5万吨至187.8万吨。俄针美元报价调涨20美元至740美元/吨，供应量减半。
下游：节前下游开工率下降，白卡纸、双胶纸、双铜纸开工率环比下降。中秋国庆备货接近尾声，后续机会集中于双十一，但整体消费动力不强。生活纸是唯一支撑因素，开工率有望改善，但旺季产量相对稳定，预计单周产量达27-28万吨。
消息面：8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，除去汽车后增长3.3%，整体消费恢复面临制约。8月进口纸浆280.75万吨，环比增21.01%，同比减14.67%，1-8月累计同比减2.50%。芬欧汇川、芬林芬宝临时停减产，影响10-11月进口。全球木浆累库压力仍在，7月全球木浆厂库天数为47天。
国产浆：节前国产阔叶浆产量23.42万吨，环比增0.56%，产能利用率96.09%，同比增0.54%；国产化机浆产量20.97万吨，环比减0.76%，产能利用率96.80%，环比减0.75%。
需求端综述：白卡纸、双胶纸、双铜纸产量环比下降，库存去库或累库，产能利用率不及去年同期。生活纸产量环比增0.40万吨，同比增3.40%，但旺季产量稳定，单周产量难超29万吨。9月消费量环比增长幅度有限，海外需求难言乐观。
双胶纸、双铜纸、白卡纸、生活用纸：各纸种产量和库存数据详细分析，显示下游开工率和库存情况。
展望：多数商品反弹，纸浆偏弱，下游开工一般，库存高企。做好“金九银十”旺季延后的准备。供需基本面驱动力不强，盘面交易宏观逻辑，短期内震荡，建议观望待美联储降息落地。观察9月合约前低5544或俄针进口成本支撑，月差方面11-01合约或存在正套机会。
风险提示：供应端意外扰动、宏观环境走弱、旺季不及预期。
