盘面与现货
- 9月传统消费旺季，下游需求改善，铝锭去库持续一个半月，基差走强。
- 沪铝主力合约周度涨幅2.25%，收于19745元/吨，持仓量下滑，月间维持contango结构。
- 伦铝3M表现更强，周度涨幅5.62%，收于2525.5美元/吨，月间结构走强。
- 现货升水走强，SMM A00铝维持在10元/吨升水，河南地区升水最高达70元/吨，华南贴水收窄。
成本与利润
- 氧化铝、煤价上涨，电解铝成本抬升约40元/吨。
- 理论加权平均完全利润1994元/吨，利润率12%，随价格反弹而改善。
供应与进口
- 国内电解铝产量83.08万吨，开工率95.88%，铝水比例提升，铸锭量下滑8.3万吨。
- 7月原铝进口约13万吨，环比增加0.87万吨，8-9月预计环比下滑。
需求端
- 下游加工行业开工率63.5%，分板块来看：
- 铝型材开工率52.5%，建材萎靡，工业型材复苏。
- 铝线缆开工率71%，电网工程带动订单，国网提货需求强势。
- 铝板带、铝箔开工率分别72.8%、75.9%，下游备货积极。
- 原生、再生铝合金开工率分别为55%、54%，维持稳定生产。
- 8月出口59.4万吨，同比+21.27%，环比+0.74%，1-8月累计出口434.4万吨，同比+14.7%。
库存
- 铝锭去库持续一个半月，下游临节前补库积极，铝棒库存开始小幅累库。
- 铝锭出库回升明显，铝棒出库受地产拖累未改善。
研究结论
- “金九银十”及节前备货预计短期仍能支持铝锭去库，基本面健康。
- 节日期间外盘涨幅较大，带动节后内盘跟涨，多单继续持有。
- 关注价格反弹后现货端的跟随程度。
