有色金属行业周报：供给端减产催化锂价反弹

投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性，小金属价格普遍上涨，推荐供给刚性品种：稀土、锡、锑、钨。

• 稀土：短期需求复苏，厂家挺价，价格筑底；中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等场景爆发，趋势明确。
• 锑：供给缺乏弹性，光伏消费高景气，供给紧张逻辑兑现，价格继续上涨。
• 锡：资本开支缺乏，供给刚性，半导体消费复苏叠加光伏景气，锡价上行弹性可期。

行情回顾：小金属价格分化，锂、稀土、镍钴板块表现较弱，锂价企稳回升。

• 锂：碳酸锂价格企稳回升（LC2411合约上涨9.61%至7.76万元/吨，现货上涨4.93%至7.45万元/吨），库存去化，锂价击穿边际成本，减产信号或继续出现，龙头公司估值低，迎来左侧布局机会。
• 稀土：氧化镨钕价格下跌5.37%，中重稀土价格微跌或上涨；供给指标放缓，需求旺季推升价格。
• 锑：供给趋紧，价格持稳（锑精矿价格13.8万元/吨，锑锭价格16.0万元/吨）。
• 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行（SHFE锡价上涨2.67%至25.69万元/吨，LME锡价上涨1.43%至31,850美元/吨）。

需求增速放缓，中游主动去库：

• 光伏：7月装机21.05GW（同比增长12.3%，环比减少9.8%）。
• 新能源汽车：8月产销110万辆（同比增长30%），渗透率44.8%；欧洲销量下滑（环比减少19.08%），美国销量增长（环比+18.07%）。
• 电池：8月产量101.3GWh（环比增长10.4%，同比增长36.8%），装车量47.2GWh（环比增长13.5%，同比增长35.3%）。
• 正极材料：8月产量27.99万吨（环比+8.82%），三元材料6.07万吨（环比+5.23%），磷酸铁锂21.92万吨（环比+9.86%）。

锂：价格企稳回升，供应端减产信号显现，估值低，左侧布局机会出现。

• 供给：碳酸锂周度产量13654吨（环比+0.8%），锂精矿进口量增长（7月同比+48%）。
• 需求：下游采购积极性一般，大厂长单为主，小厂刚需为主。
• 库存：SMM碳酸锂库存12.83万吨（环比-1518吨），继续去化。

风险提示：宏观经济波动、技术替代、产业政策变动、新能源汽车销量不及预期、供需测算假设风险等。