有色金属行业周报：供给端减产催化锂价反弹

1.【关键词】国内8月新能源汽车销量同比增30%；8月印尼出口精炼锡6436吨，同比增长31%，环比增长89% 2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； 3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411合约上涨9.61%，电池级碳酸锂现货价格上涨4.93%、电池级氢氧化锂现货价格下跌1.35%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌5.37%，氧化镝价格下跌1.40%；SHFE锡价上涨2.67%，LME锡价上涨1.43%；国内锑精矿价格环比持平；APT价格下跌0.97%， 钨精矿价格下跌1.42%。 4.需求增速环比放缓，中游主动去库： 1）光伏板块：2024年7月国内光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，环比减少9.8%。 2）新能源汽车板块：8月新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，渗透率达到44.8%；欧洲六国24年8月新能源汽车销量合计11.11万辆，同比减少40.27%，环比减少19.08%；美国24年8月电动车销量14.53万辆，环比+18.07%，同比+14.73%，渗透率10.2%。 3） 电池方面：8月 ， 我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%。8月，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%。 4）正极材料：2024年8月，正极材料产量27.99万吨，环比+8.82%； 国内三元材料产量6.07万吨， 环比+5.23%， 同比+5.28%； 磷酸铁锂产量为21.92万吨 ， 环比+9.86%， 同比+5.99%。 5.锂：价格企稳回升。本周广期所主力合约LC2411合约上涨9.61%，收于7.76万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.45万元/吨，环比+4.93%；电池级氢氧化锂价格为7.30万元/吨，环比-1.35%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价750美元/吨，环比+1.2%，雅宝锂精矿拍卖成交价为808美元/吨（SC6）。供应端，碳酸锂周度产量13654吨，环比+0.8%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM碳酸锂周度样本库存总计12.83万吨，环比-1518吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行、Arcadium资本开支放缓、Cattlin计划25年下半年开始停产，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格下跌5.37%至41.40万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌1.40%至176.00万元/吨，氧化铽价格上涨0.44%至575.00万元/吨。北方稀土发布9月挂牌价，氧化镨钕报价40.32万元/吨，环比上涨4.78%。供给指标增速放缓，需求逐步进入旺季，下游补库推升稀土价格。 7.锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格13.8万元/吨，环比持稳； 锑锭价格为16.0万元/吨，环比-0.31%。供给仍然趋紧，锑锭周度产量1480吨，环比+3.5%；锑精矿产量1080吨，环比-2.7%。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于25.69万元/吨，环比上涨2.67%，LME锡收于31,850美元/吨，环比上涨1.43%；Mysteel锡社会库存减少521吨，下游承接尚可。从基本面来看，8月印尼出口精炼锡6436吨，同比增长31%，环比增长89%，恢复的持续性仍需观察。 9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较弱 本周申万有色指数下跌1.36%，跑赢沪深300指数0.87pcts，具体细分板块来看：黄金板块上涨0.52%、工业金属板块下跌1.22%，镍钴板块下跌4.63%，锂板块下跌0.64%，稀土磁材板块下跌2.05%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：碳酸锂价格企稳 碳酸锂价格分化。国内电池级碳酸锂现货价格上涨4.93%至7.45万元/吨、电池级氢氧化锂现货价格下跌1.35%至7.30万元/吨。 钴价持平。MB钴（标准级）价格环比持平至11.25美元/磅，MB钴（合金级）价格环比持平至15.20美元/磅；国内金属钴价格环比持平至17.05元/吨。 稀土价格回落。国内氧化镨钕价格下跌5.37%至41.40万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌1.40%至176.00万元/吨，氧化铽价格上涨0.44%至575.00万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：7月国内光伏装机同比走强 7月光伏装机同比走强。2024年7月国内光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，环比减少9.8%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：8月新能源汽车产销量继续增长 8月新能源汽车产销量同比继续增长。据中汽协，8月新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，渗透率达到44.8%。 图表6：国内新能源车产量情况（万辆） 图表7：国内新能源车销量情况（万辆） 8月欧洲电动汽车销量大幅下滑。24年8月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计11.11万辆，同比减少40.27%，环比减少19.08%。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国24年8月电动车销量14.53万辆，环比+18.07%，同比+14.73%，渗透率10.2%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。根据Canalys，2024年Q2全球智能手机销量同比上涨12%至2.88亿台，连续三个季度实现正增长；PC方面，2024年Q2台式机和笔记本电脑总出货量同比增长3.4%至6280万台。 8月钴酸锂产量同环比走强。2024年8月，国内钴酸锂产量10230吨，同比+78.53%，环比+8.14%。 图表12：国内手机出货量（万部） 图表13：国内钴酸锂产量（吨） 图表14：全球智能手机季度销量（亿部） 图表15：全球PC季度销量（亿部） 2.3中游环节：主动去库 产量方面，8月，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%。其中三元产量23.0GWh，环比增长12.2%，同比增长9.7%，占比25.1%；磷酸铁锂产量68.5GWh，环比增长7.5%，同比增长43.2%，占比74.7%。 装车量方面，8月，我国动力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同比增长35.3%。其中三元电池装车量12.1GWh，占总装车量25.7%，环比增长6.8%，同比增长12.3%；磷酸铁锂电池装车量35.0GWh，占总装车量74.2%，环比增长16.1%，同比增长45.6%。 图表16：国内动力电池产量（Gwh） 图表17：国内动力电池装机量（GWh） 8月正极材料产量环比回升。2024年8月，正极材料产量27.99万吨，环比+8.82%； 国内三元材料产量6.07万吨 ， 环比+5.23%， 同比+5.28%；磷酸铁锂产量为21.92万吨，环比+9.86%，同比+5.99%。 图表18：三元材料月度产量（吨） 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表20：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量 3.锂：碳酸锂价格企稳 碳酸锂价格企稳。本周广期所主力合约LC2411合约上涨9.61%，收于7.76万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.45万元/吨，环比+4.93%；电池级氢氧化锂价格为7.30万元/吨，环比-1.35%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价750美元/吨，环比+1.2%，雅宝锂精矿拍卖成交价为808美元/吨（SC6）。 1）供给端，根据SMM，本周碳酸锂周度产量13654吨，环比+0.8%，其中盐湖周度产量由3027→2986吨、锂辉石周度产量6112→6220吨、锂云母周度产量由3427→3427吨、回收周度产量由986→1021吨。 2）需求端，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主。 3）库存：截至9月12日，SMM碳酸锂周度样本库存总计12.83万吨（环比-1518吨），继续去库，其中冶炼端58192吨，下游31219吨，其他38893吨。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，单吨盈利为-0.16万元/吨。 5）中国进出口：24年7月碳酸锂进口量合计24151.78吨，同比+87%，环比+23%，进口均价为11042美元/吨；2024年7月，中国锂精矿进口量约为54.96万吨（环比+5%，同比增加48%），其中澳大利亚进口量37.87万实物吨（同比+18%，环比+8%），津巴布韦进口量9.61万吨（环比-1.83%）。 6）智利出口：根据智利海关，24年8月智利出口锂盐18145吨，环比-17%，同比-11%；其中对中国出口12145吨，环比-23%，同比-1%。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂月度进口量（吨） 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨） 图表32：智利锂盐出口（单位：吨） 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨） 澳矿经营情况： Greenbushes：24Q2锂精矿产量33.2万吨（环比+18.57%，同比-15.95%），销量为53.0万吨（环比+189.62%，同比+23.54%），24Q2销售均价（FOB）为1020美元/吨（24Q1为1034美元/吨），FY25产量指引135-155万吨。 MtCattlin：24Q2锂精矿销售2.35万吨，平均品位5.3%，均价为1140美元/吨（SC6），现金成本700美元/吨。计划25年下半年开始进入关停和维护阶段。 Marion：24Q2锂精矿产量17.8万吨 （ 环比-2.20%， 同比+48.33%），销量19.0万吨（环比+25%，同比+55.74%），平均品位4.2%，折算SC6为13.4万吨。平均售价为797美元/吨（SC6为1178美元/吨），FOB成本为512澳元/吨（SC6为750澳元/吨），低于此前指引范围800-900澳元/吨。公司预计减少资本开支，下调Marion产量计划，FY25产量指引为30-34万吨（FY24产量为45万吨）。 Pilbara：24Q2锂