8月社零报告专题：8月社零同增2.1%，关注消费政策力度

行业研究 2024年09月18日 行业简评 标配8月社零同增2.1%，关注消费政策力度 ——8月社零报告专题 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 证券分析师 商贸零售 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 投资要点： 2024年8月社零同比增长2.1%。2024年8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，低于wind一致预期（+2.7%）。消费市场延续平稳增长态势，城乡市场销售均保持增长，线上消费维持较快增长。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系 建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇：8月消费品零售额33575亿元 同比增长1.8%，增速较上月环比回落0.6个百分点；2>乡村：8月消费品零售额5151亿元同比增速达3.9%，增速高于城镇2.1pct。2）分渠道来看，线上消费好于线下消费。1>8月线上消费维持较快增长。截至8月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达8.9%和8.1%，增速较上月环比下降0.6和0.6pct。2>线下消费环比改善。根据社 零、网上商品及服务零售额推算，8月线下社零同比2.0%，增速较上月环比上升3.3pct。 11% 2% -7% -16% -25% -34%23-09 -42% 23-12 24-0324-06 餐饮、商品零售同比均上涨，但整体消费仍较弱。1）分商品及服务：餐饮、商品零售同比均上涨。8月社零餐饮服务总额4351亿元，同比上涨3.3%；8月社零商品零售总额34375亿元，同比上涨1.9%，增速环比回落0.8pct。2）必选、其他类保持稳健，可选消费信心偏弱，地产后周期消费不振。8月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达 6.43%、-3.94%、-3.30%、2.22%，增速分别较上月环比+0.06pct、+1.19pct、+1.05pct -1.21pct。1>必选：增长稳健。各细分品类同比均为正，其中粮油、食品类表现较优，当月同比增长10.10%。2>可选：居民消费偏谨慎，多数可选品类同比下降。8月与出行相关 申万行业指数:商贸零售(0745)沪深300 的相关品类如服装、化妆品未随出游旺盛而上行，表明居民消费偏谨慎，多数可选消费呈 同比下滑态势，其中金银珠宝类下滑幅度较大，同比-12.0%。3>地产后周期：消费不振 相关研究 1.7月社零同比小幅回升，必选好于可选——7月社零报告专题 2.6月社零同比+2.0%，可选消费承压——6月社零报告专题 3.5月社零维持温和复苏，可选消费显弹性——5月社零报告专题 细分品类多数同比下跌，表现较好的是家用电器，当月同比上涨3.4%，主要受益于以旧换新政策。但当前房地产市场需求仍然偏弱，预计后续地产后周期类或仍存压力。4>其他：通讯器材类表现较好。细分品类中半数同比为正，其中通讯器材类增速较快，同比上涨 14.8%，受益于以旧换新政策。 CPI同比上涨，PPI同比下跌。2024年8月CPI同比+0.6%（环比+0.1pct）；PPI同比-1.8% （环比-1.0pct），国际原油价格以及多数大宗商品价格下跌叠加国内需求偏弱，导致PPI同比下降。1）分品类：食品中鲜菜、鲜果价格同比大幅上涨，非食品价格同比四涨一平一跌。1>食品类：受夏季高温及局地强降雨天气因素影响，鲜菜、鲜果分别同比上涨21.8% 4.1%，增速环比分别提升18.5pct和8.3pct。同时，受到供给偏紧的影响，猪肉价格同比上涨16.1%。2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务同比均上涨交通通信同比下跌。2）PPI-CPI剪刀差走阔。8月PPI-CPI剪刀差为-2.4%(环比-1.1pct)。3）失业率小幅上升。8月全国城镇调查失业率5.3%（环比+0.1pct）。 投资建议：1）8月烟酒类同比上升，但行业需求短期仍有一定压力。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企份额不断提升且业绩确定性比较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品表现趋于分化，国产替 代延续，珀莱雅、巨子生物等企业表现优异，建议关注强α标的。 风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。 正文目录 1.整体社零：8月社零延续平稳增长态势4 2.分品类：餐饮、商品零售同比均上涨5 3.价格表现：CPI同比上涨，PPI同比下跌7 4.就业情况：8月失业率小幅上升10 5.投资建议12 6.风险提示12 图表目录 图1近两年社会消费品零售总额同比增速4 图2社会消费品零售总额累计同比增速4 图3城乡社零同比增速4 图4城乡社零同比增速环比变化情况4 图5分渠道社零同比增速5 图6线上社零累计同比增速5 图7线上社零吃穿用累计同比增速5 图8近两年社零餐饮收入同比增速6 图9近两年社零商品零售同比增速6 图10不同类型社零同比增速6 图11CPI及PPI当期值8 图12CPI及PPI同比增速环比变化情况8 图13CPI及PPI变化趋势8 图14PPI-CPI剪刀差变化趋势8 图15分品类CPI当期值9 图16食品类CPI当期值9 图17分品类CPI同比增速环比变化情况（pct）10 图182019年至今城镇调查失业率10 图1931个大城市城镇调查失业率11 图20不同户籍城镇调查失业率11 图212022年以来不同户籍城镇调查失业率11 图22农民工就业情况12 表1社零各大类增速比较6 表2社零数据细分小类增速比较7 1.整体社零：8月社零延续平稳增长态势 （1）总体情况：2024年8月社零同比增长2.1%。2024年8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，低于wind一致预期（+2.7%）。消费市场延续平稳增长态势，城乡市场销售均保持增长，线上消费维持较快增长。 图1近两年社会消费品零售总额同比增速图2社会消费品零售总额累计同比增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2022.1-2 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024.1-2 2024-04 2024-06 2024-08 2022.1-2 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024.1-2 2024-04 2024-06 2024-08 -4% 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 （2）分地域：在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。①城镇：8月消费品零售额33575亿元，同比增长1.8%，增速较上月环比回落0.6个百分点。②乡村：8月消费品零售额5151亿元，同比增速达3.9%，增速高于城镇2.1pct。 图3城乡社零同比增速图4城乡社零同比增速环比变化情况 20 15 10 5 0 -5 -10 15 10 5 0 -5 -10 -15 城镇社会消费品零售总额当期同比（%）乡村社会消费品零售总额当期同比（%） 城镇社零同比增速环比变化（pct）乡村社零同比增速环比变化（pct） 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 （3）分渠道：线上消费好于线下消费。①8月线上消费维持较快增长。截至8月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达8.9%和8.1%，增速较上月环比下降0.6和0.6pct。分品类来看，8月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长19.1%、5.0%、 7.0%，较上月增速环比-0.6pct、-1.3pct、-0.5pct。②线下消费环比改善。根据社零、网上商品及服务零售额推算，8月线下社零同比2.0%，增速较上月环比上升3.3pct。 图5分渠道社零同比增速图6线上社零累计同比增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 网上商品和服务社零：当月同比线下社零：当月同比 网上商品和服务零售额:累计同比实物商品网上零售额:累计同比 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图7线上社零吃穿用累计同比增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% 网上商品零售额:吃:累计同比网上商品零售额:穿:累计同比网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：wind，东海证券研究所 2.分品类：餐饮、商品零售同比均上涨 （1）分商品及服务：餐饮、商品零售同比均上涨，但整体消费仍较弱。①暑期出行拉动餐饮环比改善。8月社零餐饮服务总额4351亿元，同比上涨3.3%，在暑期出游旺盛等因素带动下，增速环比提升0.3pct。②商品零售同比增长，环比回落。8月社零商品零售总额34375亿元，同比上涨1.9%，增速环比回落0.8pct。 图8近两年社零餐饮收入同比增速图9近两年社零商品零售同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 表1社零各大类增速比较 （2）大类表现：必选、其他类增长稳健，可选消费、地产后周期拖累社零。8月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.43%、-3.94%、-3.30%、2.22%，增速分别较上月环比+0.06pct、+1.19pct、+1.05pct、-1.21pct。随着后续提振消费政策将进一步加大，可选以及地产后周期消费有望回暖。 项目 必选消费 可选消费 地产后周期类 其他类 7月同比增速（%） 6.37 -5.13 -4.35 3.43 8月同比增速（%） 6.43 -3.94 -3.30 2.22 增速环比改善（pct） 0.06 1.19 1.05 -1.21 资料来源：wind，东海证券研究所 图10不同类型社零同比增速 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 必选消费当月同比可选消费当月同比地产后周期当月同比其他类同比 资料来源：wind，东海证券研究所 （3）具体品类分析：必选、其他类保持稳健，可选消费信心偏弱，地产后周期消费不振。①必选情况：增长稳健。各细分品类同比均为正，其中粮油、食品类表现较优，当月同比增长10.10%。②可选情况：居民消费偏谨慎，多数可选品类同比下降。8月与出行相关 的相关品类如服装、化妆品未随出游旺盛而上行，表明居民消费偏谨慎，多数可选消费呈同比下滑态势，其中金银珠宝类下滑幅度较大，同比-12.0%。③地产后周期：消费不振。细分品类多数同比下跌，表现较好的是家用电器，当月同比上涨3.4%，主要受益于以旧换新政策。但当前房地产市场需求仍然偏弱，预计后续地产后周期类或仍存压力。④其他：通讯器 材类表现较好。细分品类中半数同比为正，其中通讯器材类增速较快，同比上涨14.8%，受 大类 小类 7 月同比增速 8 月同比增速 增速环比（pct） 粮油、食品类 9.90% 10.10% 0.2 益于以旧换新政策。表2社零数据细分小类增速比较 必选消费 饮料类6.10%2.70%-3.4 烟酒类 -0.10% 3.1% 3.2 日用品类2.10%1.3%-0.8 服装鞋帽、针、纺织品类 -5.20% -1.6% 3.6