8月社零同比+2.1%，可选消费持续偏弱运行

证券研究报告|行业点评报告 2024年09月16日 8月社零同比+2.1%，可选消费持续偏弱运行 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 1%-6%-13%-19%-26% -33% 2023/092023/122024/032024/062024/09 轻工制造沪深300 分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002联系电话：联系人：罗天啸邮箱：luotx@hx168.com.cnSACNO：联系电话： 社零数据点评 事件概述: 统计局发布2024年1-8月社零、地产数据：1）社零方面，2024 年1-8月社零整体同比+3.4%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+1.3%、-4.9%、-0.5%、-2.5%、+8.9%；8月社零整体同比+2.1%（2022-2024年同期复合增长率为3.3%），低于Wind一致预期（+2.68%）,其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为-3.7%、-1.9%、-6.1%、-12.0%、+2.3%。2）地产方面，2024年1-8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.0%、-23.2%、-20.4%、-10.5%；8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-17.0%、-33.9%、-12.6%、-7.8%。 分析与判断: 家居：地产数据仍偏弱，供需有待改善。 零售端：2024年1-8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.0%、-23.2%、-20.4%、-10.5%，增速较2024年1-8月分别+0.7pct、-1.4pct、 +0.7pct、+0.1pct。8月份国内CPI同比+0.6%(增速环比上月 +0.1pct)，环比+0.4%，CPI表现略低于Wind一致预期 （+0.71%），消费需求温和回暖。从居民购房需求来看，8月居民中长贷新增1200亿元，同比少增402亿元，信贷需求偏弱， 量端8月全国住宅销售面积同比-12.6%；价端8月百城二手房价格环比下跌0.71%，跌幅略有收窄，以价换量趋势持续，重点城市二手房成交继续放量；受改善型楼盘入市带动，百城新房价格环比上涨0.11%，同比上涨1.76%。政策端住建部强调统筹推进住房城乡建设领域各项改革，加快构建房地产发展新模式成都、长沙落地按区认定首套房，深圳、长沙发布国企收购商品住房用作保障性住房公告，无重磅政策落地下预计房市仍将弱势运行。 8月可选消费弱势运行。8月文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别-1.9%、-6.1%、-12.0%、+2.3%，1-8月增速较1-8月环比分别+0.4pct、-0.8pct、-1.5pct、-0.6pct。在总体需求不足的背景下可选消费板块弱势运行，文化办公用品零售额同比降幅逐月收窄；国内化妆品市场今年出现负增长，但消费趋势上国货品牌市占率稳步提升，珀莱雅、贝泰妮、润本股份等公司上半年均实现业绩较快增长，而外资品牌方面，欧莱雅集团24H1北亚地区收入下滑1.7%，宝洁截至 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2024年6月30日的财季大中华区有机销售额下降9%；金价持续走强使得金银珠宝销售承压；8月线上社零增长略快于大盘，消费线上化率仍在提升。 投资建议： 家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光股份；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐珀莱雅、贝泰妮、润本股份、登康口腔。 风险提示 1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行业竞争加剧。 图1社会消费品零售同比增速总结 2024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/01-022023/122023/112023/102023/09 社零总额 2.7% 2.0% 3.7% 2.3% 3.1% 5.5% 7.4% 10.1% 7.6% 粮油、食品类 饮料类烟酒类 服装鞋帽针纺服品类化妆品类 金银珠宝类日用品类 体育、娱乐用品类家用电器和音像器材类 中西药品类文化办公用品类 家具类 1 2 3 -1.6% 1% .0% 1.3% 3 3 4 -1.9% 9.9% 6.1% -0.1% -5.2% -6.1% -10.4% 2.1% 10.7% -2.4% 5 10.8% 1.7% 5.2% -1.9% -14.6% -3.7% 0.3% -1.5% 9.3% 6.5% 7.7% 4.4% 18.7% -11.0% 7.7 8.5% 6.4% 8.4% -2.0% -2.7% 11.0% 5.8% 9.4% 3.8% 9.0% 6.9% 1 5.8% .3% .4% .2% -12 -6. .1% .7% 0.1% 2.1% 通讯器材类 石油及制 资料来源：wind、国家统计局，华西证券研究所 图21-8月全国社零同比增长3.4%图38月全国社零同比增长2.1% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图41-8月限额以上家具类零售额同比增长1.3%图58月限额以上家具类零售额同比降低3.7% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图61-8月限额文化办公用品类零售额同比下降4.9%图78月限额文化办公用品类零售额同比下降1.9% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图81-8月限额以上化妆品类零售额同比下降0.5%图98月限额以上化妆品类零售额同下降6.1% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图101-8月金银珠宝零售额同比下降2.5%图118月金银珠宝零售额同比下降12.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0% -20% -40% -60% 100% 80% 60% 40% 20% 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0% -20% -40% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图121-8月线上零售额同比增长8.9%图138月线上零售额同比增长2.3% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 -10% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图141-8月全国住宅新开工面积累计同比下降23.0%图158月全国住宅新开工面积同比下降17.0% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图161-8月全国住宅竣工面积累计同比下降23.2%图178月全国住宅竣工面积同比下降33.9% 50% 40% 30% 20% 10% 2019-05 2019-11 0% -10% -20% -30% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图181-8月全国住宅销售面积累计同比下滑20.4%图198月全国住宅销售面积同比下滑12.6% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图201-8月全国住宅开发投资完成额同比下降10.5%图218月全国住宅开发投资完成额同比下降7.8% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 20% 10% -10% 0% -20% -30% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所