8月保费点评：人身险保费高增，财险同比继续提速

证券研究报告|行业点评报告 2024年09月18日 8月保费点评：人身险保费高增，财险同比继续提速 保险Ⅱ行业评级:推荐 事件概述: 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年1-8月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（6,207亿元，+7.6%）、中国人寿（5,649亿元，+5.9%）、中国人保（5,157亿元，+5.0%）、中国太保（3,340亿元，+4.1%）、新华保险（1,303亿元，+1.9%）；2024年8月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安 （468亿元，+26.3%）、中国人寿（414亿元，+29.0%）、中国人保（476亿元，+17.2%）、中国太保（357亿元，+31.6%）、新华保险（184亿元，+122.0%）。 分析与判断: ►人身险：8月保费高增，预计受益于预定利率下调及低基数影响。 2024年1-8月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+8.9%）>中国人保 （+7.0%）>中国人寿（+5.9%）>新华保险（+1.9%）>中国太保（+1.5%）。2024年8月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为新华保险（+122.0%）>中国人保（+79.2%）>中国太保（+53.0%）>中国人寿（+29.0%），各险企8月人身险保费均同比大涨，我们预计主要系此轮预定利率下调推动新单短期集中销 售，叠加去年同期保费低基数影响。从人保披露的细分数据来看，人保人身险长险8月新单保费同比+405.3%，其中期交新单同比+663.1%。 ►财产险：8月保费增长继续提速，人保非车延续高增。 2024年1-8月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：中国太保（+7.7%）>众安在线 （+7.3%）>中国平安（+5.3%）>中国人保（+4.3%）。2024年8月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+14.2%）>中国平安（+12.5%）>中国太保（+9.5%）>中国人保（+7.0%）。其中老三家8月保费收入合计同比+9.2%，环比4/5/6/7月同比增速（+1.5%/5.1%/6.5%/7.0%）延续改善。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：8月人保车险原保费收入同比+4.4%，环比6/7月同比增速（+1.8%/3.9%）继续提速。非车险方面：8月人保非车险原保费收入同比+12.2%，延续高增长，主要受益于意健险/信用保证险/责任险分别同比+30.7%/+27.7%/22.9%。 投资建议: 负债端，受益于预定利率下调、渠道继续推进报行合一、产品结构向分红险倾斜，各险企全年新业务价值率及价值率有望延续改善；资产端在去年下半年同期低基数下对利润影响有所减弱。目前寿险负债端保持高景气、资产端弹性充足，行业估值仍处于底部，我们看好行业的长期配置价值。首推业绩稳健的中国太保和中国人保，推荐中国人寿、新华保险和中国平安。 风险提示 经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2022A EPS(元)2023A2024E 2025E 2022A 2023A P/E 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 42.89 买入 6.36 4.84 6.65 7.60 6.74 8.86 6.45 5.65 601628.SH 中国人寿 34.08 买入 1.14 0.75 0.90 1.04 30.03 45.63 37.89 32.74 601601.SH 中国太保 29.65 买入 3.89 2.83 3.93 4.08 7.63 10.46 7.54 7.27 601336.SH 新华保险 32.03 买入 6.89 2.79 3.95 4.57 4.65 11.47 8.11 7.01 601319.SH 中国人保 5.96 买入 0.57 0.51 0.59 0.66 10.46 11.69 10.07 9.08 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SACNO：S1120520070004 联系电话： 图12024年各上市险企原保费累计同比增速拆分 公司名称 累计同比 2024年1月2024年1-2月2024年1-3月2024年1-4月2024年1-5月2024年1-6月2024年1-7月2024年1-8月 人身险业务中国人寿 2.2% 2.8% 3.2% 3.9% 4.3% 4.1% 4.4% 5.9% 太保寿险 -14.7% -9.3% -5.4% -3.5% -2.1% -1.2% -2.6% 1.5% 平安寿险及健康险 -2.2% 0.0% 1.2% 2.1% 3.3% 5.0% 6.3% 8.9% 平安人寿 -3.9% -1.1% 0.9% 1.9% 3.2% 5.1% 6.4% 9.1% 平安养老 75.4% 39.2% 1.5% -0.8% -0.2% -4.2% -2.6% -2.4% 平安健康 5.2% 5.7% 10.7% 12.0% 11.8% 13.0% 13.6% 13.7% 人保寿险及健康险 -15.3% -11.9% -3.7% -2.3% -0.7% 2.4% 3.5% 7.0% 人保人寿 -18.5% -16.8% -8.2% -5.9% -3.6% 0.3% 1.5% 5.7% 人保健康 -4.5% 2.4% 8.2% 6.0% 5.9% 7.4% 8.4% 10.1% 新华保险 -15.0% -14.6% -11.7% -11.7% -10.9% -8.4% -6.4% 1.9% 财产险业务 人保财险 2.7% 1.0% 3.8% 2.8% 3.1% 3.7% 4.0% 4.3% 平安财险 1.1% 1.0% 2.8% 3.1% 3.5% 4.1% 4.4% 5.3% 太保财险 8.9% 6.2% 8.6% 7.8% 7.6% 7.7% 7.5% 7.7% 众安在线 19.9% 15.9% 18.1% 14.7% 10.5% 5.3% 6.1% 7.3% 上市集团 中国人寿 2.2% 2.8% 3.2% 3.9% 4.3% 4.1% 4.4% 5.9% 中国平安 -1.4% 0.3% 1.6% 2.4% 3.4% 4.7% 5.7% 7.6% 中国人保 -5.5% -4.1% 1.3% 1.3% 2.0% 3.3% 3.9% 5.0% 中国太保 -7.5% -3.9% -0.2% 1.0% 1.9% 2.4% 1.5% 4.1% 新华保险 -15.0% -14.6% -11.7% -11.7% -10.9% -8.4% -6.4% 1.9% 众安在线 19.9% 15.9% 18.1% 14.7% 10.5% 5.3% 6.1% 7.3% 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 图22024年各上市险企原保费当月同比增速拆分 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 20% 10% 0% -10% -20% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 五家合计 150% 100% 50% 0% -50% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 五家合计 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 图3上市险企人身险业务累计保费收入同比增速图4上市险企人身险业务单月保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 40% 30% 20% 10% 0% 中国平安 中国人保 中国太保 众安在线 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 中国平安 中国人保 中国太保 众安在线 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 图5上市险企财险业务累计保费收入同比增速图6上市险企财险业务单月保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间