12月保费数据点评：人身险新业务高景气，财险整体保持平稳

证券研究报告|行业点评报告 2024年01月18日 12月保费数据点评：人身险新业务高景气，财险整体保持平稳 20 10 0 -10 -20 沪深300（%） 非银金融（%） 行业走势图 证券分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 行业评级： 评级及分析师信息 保险Ⅱ 事件概述 上市险企陆续发布2023年前12月原保费收入数据。人身 险：中国人保1,458亿元，同比+9.1%；中国平安4,985元， 同比+5.8%；中国太保2,331亿元，同比+4.9%；中国人寿 6,415亿元，同比+4.3%；新华保险1,659亿元，同比+1.7%。 财险：众安在线295亿元，同比+24.7%；中国太保1,903亿 元，同比+11.4%；中国人保5,158亿元，同比+6.3%；中国平 2023/1/6 2023/1/30 2023/2/14 2023-03-01 2023-03-16 2023/3/31 2023-04-18 2023-05-08 2023-05-23 2023-06-07 2023-06-26 2023-07-11 2023-07-26 2023/8/10 2023/8/25 2023-09-11 2023-09-26 2023-10-19 2023-11-03 2023/11/20 2023/12/5 2023/12/20 2024/1/5 安3,022亿元，同比+1.4%。 ►人身险：12月保费环比修复，新业务高景气度。 2023年12月当月，各上市险企人身险原保费及其同比增速分别为（按增速从高到低排序）：中国太保（92亿元， +16.7%）、中国人寿（269亿元，+13.0%）、中国人保（53亿 元，+5.8%）、中国平安（338亿元，-1.9%）、新华保险（62亿元，-2.9%），各险企保费增速环比均有所修复，其中中国人寿、中国太保和中国人保单月增速终于由负转正，表明炒停售后的业绩低迷期已基本消化。从新业务来看，2023年平安人身险新单保费同比+20.3%，（2023Q4新单增速+2.8%），其中个人业务新单同比+24.3%。2023年太保寿险代理人渠道新单累计原保费同比+29%，其中2023年上半年同比增速为+31.9%，代理人渠道新单继续保持高景气度。2023年12月人保人身险业务长险首年保费同比-23.4%（较11月增速改善6pct），主要受趸交新单保费持续下滑所拖累（8月-161.9%/9月-8.4%/10月-15.4%/11月-37.9%/12月-55.4%），业务结构有所改善。 ►财险：12月车险保费增速略有收敛，非车同比继续承压。2023年12月当月，各上市险企财险原保费同比增速分别 为：中国太保+7.8%（11月+12.1%）、众安在线+4.0%（11月 +22.6%）、中国平安+0.9%（11月+0.3%）、中国人保+0.8%（11月+1.1%），增速相较11月均略有收敛，但整体来看基本保持 平稳增长。分险种来看，车险方面，人保车险保费12月单月同比+3.8%（相比11月的5.3%有所下滑），可能系乘用车销量增速放缓。根据中国汽车工业协会发布数据，2023年12月乘用车销量同比+23.3%，较11月下降1.6pct。非车险方面，人保非车险保费12月单月同比-6.4%，主要受意外险（-3.3%）、农险（-22.2%）、责任险（-11.6%）业务的拖累。 ►万能险利率迎下调，负债端压力将缓解。 根据国际金融报、券商中国、中国证券报等多家媒体报导，近期多家人身险公司接到窗口指导，要求调降万能险结算 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 利率，自2024年1月起，万能险结算利率不得超过4%，6月起还将进一步下调，根据不同险企的不同情况，或设置3.8%和3.5%两个上限档位。与此同时，根据13精数据，截至2024年 1月12日披露2023年12月结算利率的万能险产品有1746 款，其中结算利率相比2022年底下调的占比57%，结算利率持平的占31%，结算利率上调的占比0.6%。我们认为，虽然压降万能险结算利率上限将导致产品吸引力有所下降、产品销售面临更大考验，但在长端利率趋于下行的背景下，万能险结算利率下调有利于缓解行业的负债端成本压力，进而防范险企的利差损风险，最终维持行业稳健发展。 风险提示 经济复苏不及预期；需求改善不及预期；寿险转型低于预期；利率下行风险 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2022A EPS(元) 2023E2024E 2025E 2022A 2023E P/E 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 38.01 买入 5.77 4.8 6.21 7.68 6.59 7.92 6.12 4.95 601628.SH 中国人寿 25.82 买入 1.64 1.14 0.67 0.82 15.74 22.65 38.54 31.49 601601.SH 中国太保 22.14 买入 2.79 2.56 2.71 3.02 7.94 8.65 8.17 7.33 601336.SH 新华保险 28.79 买入 3.58 3.15 3.76 4.81 8.04 9.14 7.66 5.99 601319.SH 中国人保 4.72 未评级 0.49 0.55 0.57 0.68 9.63 8.58 8.28 6.94 资料来源：Wind，华西证券研究所注：收盘价日期为2024年1月17日；中国人保预测数据来自Wind一致预期 15% 10% 5% 0% -5% -10% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 图1上市险企人身险业务累计保费收入同比增速图2上市险企人身险业务累计保费收入同比增速 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 40% 30% 20% 10% 0% -10% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 中国平安 中国人保 中国太保 众安在线 中国平安 中国人保 中国太保 众安在线 图3上市险企财业务累计保费收入同比增速图4上市险企财险业务单月保费收入同比增速 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 分析师与研究助理简介 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。