家电行业板块24H1财报解读：外销贡献增长动能，多数企业注重收入

核心观点

• 家电板块2024Q2收入利润分别同比+5.3%/+9.0%，已连续两季度降速，Q2较Q1分别降4.5pct/降4.7pct。板块整体的表现仍受体量占比较大的白电影响，白电2024Q2收入利润分别同比+5.1%/+13.2%。
• 相较保利润，多数企业更注重收入规模，主要原因包括原材料影响、内外销毛利率的差异、销售费用率影响以及持续投放的研发费用。
• 多数板块外销贡献主要增长动能，其中白电新兴市场、欧洲市场黑电品类、扫地机器人相对可选、智能家电品类均对海外市场增长贡献显著。
• 零部件公司配套白电出海，外销利润增速持续亮眼，或带来超预期盈利。
• 板块整体现金流表现波动较大，白电核心影响，源自于合同负债端变化，格力应收票据和账款合计为210.29亿元，同比增加23.90亿元；合同负债141.06亿元，同比-148.66亿元。
• 家电板块中期分红公司增多，多家公司股息率超5%，其中荣泰健康、大元泵业、万和电气、欧圣电气、汉宇集团、老板电器6家公司股息率在5%以上。
• 多数板块非经损益同比下滑，受政府补贴变动影响较大，所得税率同比稳定。

关键数据

• 家电板块2024Q2收入利润分别同比+5.3%/+9.0%。
• 白电2024Q2收入利润分别同比+5.1%/+13.2%。
• 清洁电器2024Q2收入业绩增速分别为11.0%/10.2%，Q2增速大幅收窄。
• 黑电2024Q2收入业绩增速分别为7.4%/-14.5%。
• 厨电2024Q2收入业绩增速分别为4.8%/-16.8%。
• 零部件板块外销收入/毛利额同比分别+14.9%/+109.4%。
• 家电板块整体非经损益绝对额同比-2.4%。
• 家电板块整体政府补贴同比-18.9%。

研究结论

• 白电长期经营稳健，现金流健康，内销稳健叠加海外扩张为白电业绩的持续增长奠定了基础。
• 品牌出海大势所趋，抢先布局企业具备优势，家电品牌出海空间广阔，抢先布局的企业已逐步释放海外扩张的红利。
• 地产政策不断宽松的预期下，多地陆续出台地产相关政策，叠加各地以旧换新政策的持续落地，产业链相关公司有望迎来业绩和估值的双重提振。