固收深度报告 20240918：全国城投收储潜在资金规模预计几何？

观点认为，根据两种测算逻辑——合意去化周期测算法和理想库存水平测算法，全国城投收储潜在规模存在显著差异。合意去化周期测算法下，全国预估收储面积为5648.11万平方米，所需资金规模在40%-100%收储比例下分别为3312.22亿元至8280.54亿元；理想库存水平测算法下，全国预估收储面积为29579.97万平方米，所需资金规模在40%-100%收储比例下分别为12939.91亿元至32349.78亿元。两种方法测算结果差异较大，主要原因是理想库存水平测算法中的去化目标值高于合意去化周期测算法。综合两种测算结果，中性测算预估全国收储面积为17770.35万平方米，所需资金规模在40%-100%收储比例下分别为8201.20亿元至20503.01亿元；保守测算预估全国收储面积为30865.24万平方米，所需资金规模在40%-100%收储比例下分别为13308.39亿元至33270.98亿元。测算结果显示，华南和华东地区收储资金需求较大，而东北和西部地区收储资金压力总体可控。观点认为，收储所需资金规模较高的区域可能缺乏执行收储的能力和意愿，而收储所需资金规模尚可的区域则更有动力和能力执行收储政策。西南、华北、西北和东北地区的城投平台更受益于城投收储政策，建议优先关注。由于全面收储所需资金规模较大，政策推进仍需时日，短期内难以大幅提振房地产市场信心和景气度。建议更多从区域及平台个体的微观视角挖掘潜在城投债配置价值。