国防军工行业报告：SpaceX完成全球首次商业太空行走，商业航天市场前景再拓宽

9月10日，4名航天员乘坐载人龙飞船升空，执行代号“北极星黎明”的商业载人航天任务。9月12日，2名航天员穿戴着SpaceX公司研发的舱外航天服，开展了史上首次非官方航天员参与的商业太空行走。“北极星黎明”任务包括四大主要内容：高轨载人飞行、首次商业太空行走、基于“星链”的激光空间通信、太空健康影响研究。为此，猎鹰9火箭和载人龙飞船全力以赴，进入远地点高度达1400公里的轨道。这是自1972年“阿波罗计划”结束后载人航天活动的高度纪录。随后，飞船下降到约190公里×700公里的轨道，开展出舱活动。 中国商业航天加速“起飞”。2024年，商业航天作为“新增长引擎”，首次被写入政府工作报告。2019年至2023年，我国商业航天市场规模由0.8万亿元增长至1.9万亿元，年复合增长率达23.3%。2023年，中国航天实施67次发射任务，其中，实施发射商业运载火箭共13次，我国商业航天领域共发生融资约170起，合计披露金额超185亿元。2024年，预计中国航天全年实施100次左右发射任务，中国商业航天市场规模将突破2.3万亿元。据不完全统计，上半年已实施30次发射任务，发射卫星数量超过80颗。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1SpaceX完成全球首次商业太空行走，商业航天市场前景再拓宽 9月10日，4名航天员乘坐载人龙飞船升空，执行代号“北极星黎明”的商业载人航天任务。9月12日，2名航天员穿戴着SpaceX公司研发的舱外航天服，开展了史上首次非官方航天员参与的商业太空行走。 “北极星黎明”任务包括四大主要内容：高轨载人飞行、首次商业太空行走、基于“星链”的激光空间通信、太空健康影响研究。为此，猎鹰9火箭和载人龙飞船全力以赴，进入远地点高度达1400公里的轨道。这是自1972年“阿波罗计划”结束后载人航天活动的高度纪录。随后，飞船下降到约190公里×700公里的轨道，开展出舱活动。 SpaceX公司自研的舱外航天服堪称支持这次任务的最核心装备，继承了载人龙飞船配套舱内航天服的科幻简约风格，但不少细节有所修改。比如，关节部分改用舱外航天服常见的硬壳结构，加上生命维持系统管路需遍布全身，躯干部分相对舱内航天服显得更臃肿。而且，此次任务使用的舱外航天服未配备独立的生命维持系统，由飞船提供相关物质，因此出舱者通过“脐带”与飞船时刻保持连接。 中国商业航天加速“起飞”。2024年，商业航天作为“新增长引擎”，首次被写入政府工作报告。2019年至2023年，我国商业航天市场规模由0.8万亿元增长至1.9万亿元，年复合增长率达23.3%。2023年，中国航天实施67次发射任务，其中，实施发射商业运载火箭共13次，我国商业航天领域共发生融资约170起，合计披露金额超185亿元。2024年，预计中国航天全年实施100次左右发射任务，中国商业航天市场规模将突破2.3万亿元。据不完全统计，上半年已实施30次发射任务，发射卫星数量超过80颗。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌1.16%，申万军工指数下跌1.72%，上证综指下跌2.23%，深证成指下跌1.81%，沪深300指数下跌2.23%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第12位。 图表1：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：泰豪科技（+8.26%）、中国海防（+8.06%）、天奥电子（+6.00%）、中国动力（+5.41%）、中船科技（+5.38%）、中船应急（+4.58%）、烽火电子（+4.10%）、中船防务（+3.65%）、中国长城（+3.26%）、北方导航（+3.14%）。 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年9月13日，中证军工指数为8209.35，军工板块PE- TTM 估值为50.69，军工板块PB估值为2.34。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有6.70%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，5.81%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表3：军工板块PE- TTM 估值 图表4：部分军工标的估值分位（2024年9月13日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表5：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表6：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 广州举行“城市CBD低空飞行示范活动”，广州城投低空公司发布《低空发展战略规划》。9月13日，在广州市海心沙亚运公园举行的“城市CBD低空飞行示范活动”上，穿越机酷炫花飞、自动机场及无人机巡检、低空安全防御演练等项目的举行，多维度展现了低空技术研学、政务服务巡检、低飞商业航线等“低空+”应用场景。同时，广州城投低空公司发布《低空发展战略规划》，构建低空飞行起降点“一张网”，以广州塔为核心，覆盖广州11个行政区，形成“1+10”起降点首期划设。其中，广州塔、海心沙起降枢纽点力争在2024年底前完成建设，达到起降条件。 民航局飞标司发布关于对《空中游览和体验带飞》咨询通告征求意见的通知。 9月14日，民航局飞行标准司发布关于对《空中游览和体验带飞》咨询通告征求意见的通知。为准确贯彻落实“放管结合、以放为主”的通航管理政策，在“分类管理”的基础上，重点加强载人载客类通航运行事中事后监管，有效应对载人类运行系统性风险逐渐累积的形势，通过分析近年来体验飞行等活动相关安全数据，综合研判体验飞行等活动特点和风险，统筹行业安全管理需要，同时结合我国飞艇类别航空器的研发进展与应用需求，飞标司修订了《空中游览和体验带飞》咨询通告。本次修订将体验飞行修改为体验带飞，修改体验带飞的定义，强化体验带飞与训练飞行之间的衔接关系，同时调整人员资质和运行基地要求，增加水上起降场地要求，进一步完善体验带飞运行要素。本次修订以试行的方式增加使用飞艇实施空中游览飞行的相关要求，为行业安全使用飞艇实施空中游览飞行提供指导和依据。 中国电科发布《低空航行系统》白皮书。中国电科基于自身在空域管理体系与运行、通导监气象系统和装备等方面的特有优势，首次提出低空航行系统（LAAS）的概念。低空航行系统，是低空空域大规模开放后，应对地空一体、军民地一体运行挑战的体系性解决思路。从空域管理、飞行服务、安全监管与秩序保障等体系运行的核心问题入手，保障低空安全智慧飞行。本书聚焦建设低空航行系统实现安全智慧飞行所需的六大能力，即“灵活精细的低空空域管理、高效智能的飞行服务、开放融合的通导监保障、空地/空空协同的自主飞行、军民地协同的安全监管、泛在可信的数据与信息服务”，规划了系统构成中航空器、起降场、通信、导航、监视、空域管理、飞行服务、安全监管、信息服务（含气象）等的发展目标及演进路线。 深圳大鹏新区发布方案促进低空经济发展。近日，大鹏新区发布低空经济高质量发展实施方案（2024—2026）。该方案从总体目标、重点任务、保障措施三方面进行了详细的规划。旨在建设大湾区无人机综合测试集中区、低空经济产业创新发展引领区，为打造海陆空全空间无人体系体验区打下坚实基础。该方案明确，要建成无人机测试基地，低空起降点达到100个以上；形成多元业态、差异化发展的低空经济产业集群，低空经济产业规模力争达到20亿元以上，吸引代表性链上企业40家以上，国家、省市级技术平台2家以上；围绕物流运输、旅游观光、城市治理等领域打造一批示范应用场景，开通低空航线50条以上。 （2）军贸市场 美媒：自2022年9月至2023年9月，欧洲超500亿美元军购大单流向美国。美国《防务新闻》10日称，由意大利前总理、欧洲央行前行长马里奥·德拉吉提交的“具有里程碑意义”的《欧盟竞争力报告》警告称，欧盟国家在过去两年多的时间里，从海外购买了太多武器装备，其中2/3来自美国，而且欧盟对联合军事项目的投资严重不足。美国“政治”网站欧洲版9日称，俄乌冲突爆发后，许多欧盟国家在迅速重新武装。根据该报告的数据，从2022年6月至2023年6月，欧盟价值750亿欧元的国防采购大单中，有78%都给了欧盟以外的军火商，63%指向美国。 美国宣布将向埃及提供13亿美元的军事援助。当地时间9月11日，美国国务院发言人表示，拜登政府已经通知国会，美国将向埃及提供13亿美元的军事援助。据悉，这是自2020年以来，埃及首次在未满足美国所谓人权条件的情况下获得全部美国资金。美国之所以做出这一决定，是因为埃及在以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）之间的停火谈判中扮演了重要角色，尽管目前谈判尚未成功。 美国批准向以色列出售1.646亿美元重型坦克拖车及相关设备。当地时间9月12日，据美国国防部表示，美国国务院已经批准向以色列出售重型坦克拖车及相关设备，价值为1.646亿美元。 （3）无人机市场 土耳其“安卡”-3无人机成功进行首次载弹飞行。2024年9月1日，土耳其航空航天工业公司（TAI）宣布“安卡”-3无人机成功进行了首次载弹飞行，并发布了相关测试视频。从视频中可以看到，“安卡”-3左侧挂架上搭载了1枚TEBER-82制导炸弹，其旁边还有一架战机进行伴飞，时刻监控测试机的状态。“安卡”-3无人机是土耳其航空航天工业公司（TAI）的最新产品，采用了先进的飞翼设计，具有较低的雷达反射面积，能大幅度增强了其在执行侦察、监视和打击任务时的隐蔽能力，使其更难以被敌方雷达发觉。此外，“安卡”-3无人机配备了由乌克兰伊夫琴科-进步（Ivchenko-Progress）设计局的AI-25TLT喷气式发动机，拥有较高的飞行速度和有效载荷能力。“安卡”-3无人机最高航速0.7马赫，巡航速度约0.42马赫（473公里每小时），最大起飞重量6500公斤，有效载荷1200公斤，两侧机翼外部分别能够挂载100公斤有效载荷。内部武器舱则可以携带SOM-J导弹、MK-82和掩体破坏弹等大型弹药。它预计最高能在1.2万米的高度飞行，并且能在9000米的高度飞行长达10小时。 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：9月13日，伦敦