LLDPE周报：需求向好，下游存在补库周期，塑料继续走强

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 贺晓勤（F3024572） Tel：021-38600952 E-mail：hxq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  供应：上周，福建联合45万吨全密度装置开车产HD，扬子石化20万吨LL装置停车消缺，神华新疆LD因甲醇不足降低负荷，中原石化LL设备故障，降负荷生产。PE总产能较上周持平，约31.8万吨，LL产量12.1万吨（-0.7万吨）。  需求：LLDPE/LDPE的棚膜消费淡季来临，棚膜工厂开工率一般，但临近圣诞节、双十二、春节，包装膜厂开工率回升。原料价格升高，加工成本走高，下游工厂利润一般。  价差: LD/HD与LLDPE价差处于高位，线性替代作用小，其对于LL价格有支撑作用。回料开工率依然低位，价格稳定，与新料价差较大，但受环保要求的限制，其替代作用有限。  库存：石化库存继续下降，至48.7万吨，环比降幅达13%，港口库存同样在降低，至21.9万吨。社会库存降至8天，总库存水平处于绝对历史低点。  操作建议：上周期货价格持续上涨，个人认为是由于低库存下，下游需求向好造成的偏强市场预期造成的。建议参与1-5反套，多单可继续持有。  风险点：1、库存变动；2、宏观政策及资金流向变动。 研究报告 周报 LLDPE 2016年12月12日 2016年11月13日 需求向好，下游存在补库周期，塑料继续走强 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 行情回顾 上周期货价格持续上涨，上周五L1701收盘于10195元/吨，环比上涨6.81%。现货价格LLDPE华北价格9250元/吨，环比下跌2.1%。 上周，福建联合45万吨全密度装置开车产HD，扬子石化20万吨LL装置停车消缺，神华新疆LD因甲醇不足降低负荷，中原石化LL设备故障，降负荷生产。PE总产能较上周持平，约31.8万吨，LL产量12.1万吨（-0.7万吨）。下游包装膜生产开工率回升，整体库存处于历史低位。 图1 PE产业链/周变化 价格涨跌价格涨跌布伦特54.3-0.1锦州港363.00.0WTI51.5-0.2坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌变化涨跌CFR日本459.0-6.5CFR中国335.013.4库存48.7-7.3江苏新海4500.0300.0FOB美国337.743.0仓单8449.0360.0汇丰石化3100.00.0华北2470.0390.0期现价差-555.0-610.0华东2990.0415.0西北2475.0325.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1100.040.0FOB韩国1680.030.0CFR东南亚940.030.0CFR中国1740.040.0FD西北欧745.52.5CFR东南亚1650.00.0FD美国海湾583.733.1价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1130.00.0LL进口-188.5-208.6价格涨跌LD:CFR中国1250.00.0LD进口360.00.0HDPE再生7200.00.0HD:CFR中国1080.00.0HD进口-188.512.0LDPE再生7300.00.0LL华北煤9655.0425.0煤制2916.8366.1LL华东9900.0530.0西北甲醇925.0-625.0LL华南10300.0400.0油制3399.6407.7LDPE华东12100.0100.0LLDPE华东10000.0450.0HDPE华东10000.0200.0价格涨跌利润变动白膜10400.00.0双防膜11400.00.0363.3-291.7地膜10350.0-50.0370.0-295.0缠绕膜11300.00.0-200.0-450.0PE产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯资料来源：Wind，中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图2 LLDPE期现价格变动对比 -600060012007,5008,5009,50010,5002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-112016-12LLDPE期现价格变动（元/吨）LL基差（右轴）期货价（左轴）华北现货（左轴）资料来源：Wind，中财期货 2、 供给 供给方面，预计本周供应量PE供应量降低，周产量31.8万吨，环比前期产量31.9万吨环比下降0.3%，开工率92%左右；LLDPE产量13.8万吨，较前期13.7万吨环比回升0.7%，开工率74%。 预计本周PE小幅回升，LL产量将维持前期水平。 图3 国内PE周产量 2025303513579111315171921232527293133353739414345474951PE周产量（万吨）2016年2015年2014年资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内LLDPE周产量 89101112131415161357911131517192123252729313335373941434547495153LLDPE周产量（万吨）2016年2015年2014年 资料来源：中财期货 原油及石脑油价格、煤及甲醇价格上周均有明显上涨，导致成本上升。塑料现货价格跟涨，使得上游的煤制PE利润有大幅下降。目前油制聚乙烯利润3500元每吨，西北甲醇制聚乙烯利润降至1000元/吨，煤制聚乙烯则在2700元/吨的水平。 图5 上游利润情况 5001000150020002500300035004000450050002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-112016-12上游利润（元/吨）煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE成利润资料来源：中财期货 目前LL、LD、HD价格进口利润目前转好，进口量或有回升。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图6 LLDPE内外盘价差情况 -1000-5000500100080008500900095001000010500110002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-112016-12内外现货价差（元/吨）LLDPE内外盘现货价差LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区资料来源：中财期货 图7 LLDPE内外盘价差变化对进口量的影响 2014-12014-42014-72014-102015-12015-42015-72015-102016-12016-42016-72016-10-100%-60%-20%20%60%100%(600.0)(400.0)(200.0)0.0200.0400.0600.0LLDPE内外盘价差变化（元/吨）与进口量环比LLDPE内外价差环比(右轴-反轴)进口量环比-后移1月(左轴) 资料来源：中财期货 3、 替代 回料价格较稳定，约7200元/吨，与新料的价差再次上涨，至约2400元/吨，处于年内高位，理应存在强烈的需求替代效应。但鉴于目前严格的环保管制，其替代作用不及往年。从回料开工情况我们也可以看到，尽管目前价差处于高值，回料生产利润较好，回料工厂开工率略有回升，回料库存持续下降。 LDPE价格维持稳定，与LLDPE价差约2800元/吨。LD的替代作用较差，其价格支撑了LL价格。HDPE与LLDPE上周末价差约560元/吨的水平。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图8 LLDPE回料替代 0%20%40%60%80%01000200030002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-112016-12新料-回料价差（元/吨）LLDPE-HDPE回料价差LLDPE-LDPE回料价差PE再生开工率（右轴）资料来源：中财期货 图9 LDPE需求替代效应 2016-12016-22016-42016-52016-72016-92016-1010%15%20%0150030004500LD-LL价差（元/吨）与LD供应占比LD-LL价差（左轴）LDPE占比（右轴）资料来源：中财期货 图10 HDPE供应替代效应 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510-611-612-730%40%50%-1500-1000-5000500LL-HD价差（元/吨）与HD供应占比LL-HD价差（左轴）HDPE占比（右轴-逆序）资料来源：中财期货 4、 下游需求 下游利润受成本高企的影响下跌。现货价格本周跟涨期货，使得相应的产品成本上升，对于下游厂家利润有一定影响。棚膜、地膜及包装膜厂家上调其产品价格，临近圣诞节、双十二、春节，包装膜厂开工率回升，对于LL需求量较为刚性。地膜棚膜利润都在370元/吨 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明