锌期货周报：美联储本周大幅降息概率上升，供需好转，多单持有

锌期货周报 美联储本周大幅降息概率上升，供需好转，多单持有 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：02088818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024917 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 前期策略 锌 美国8月CPI同比上升25，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，同时，美联储本周降息50个基点的概率由上周最低的13大幅上升至67，交易员对9月大幅降息的押注升温。关注本周三美联储议息会议。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。下游订单好转，现货趋紧，预计锌价偏多运行，建议多单持有，小止损。 多单持有，小止损 53偏强震荡，主力关注23000支撑，逢低多526多单注意利润保护62逢高空，小止损621主力震荡区间在2300024300元吨，空单逢低注意利润保护626主力关注23000支撑，逢低多，小止损716多单注意利润保护912主力关注22500支撑，逢低多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 美国8月CPI同比上升25，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，同时，美联储本周降息50个基点的概率由上周最低的13大幅上升至67，交易员对9月大幅降息的押注升温。产业上，加工费低位，冶炼利润倒挂，锌价大幅反弹。 沪锌期货主力 LME锌3月 宏观及终端需求 600 500 400 300 200 100 000 120 110 100 90 80 70 60 50 40 7 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 202401 20010101 美债长短端收益率倒挂 美国密歇根大学消费者信心指数 美国月CPI同比上涨25，符合预期 20020101 20030101 10年2年（右） 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 美国国债收益率10年 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 美国国债收益率2年 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 400 300 200 100 000 100 200 20240101 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 美国8月CPI同比上升25，连续第5个月回落，预估为 25，前值为29；美国8月CPI环比上升02，预估为 02，前值为02。美国8月份核心CPI同比上升32， 市场预估上升32。 201001 201008 201103 美国8月美国CPI同比上涨25，低于市场预期 201110 201205 201212 美国CPI当月同比 201307 201402 201409 201504 201511 201606 201701 美国核心CPI当月同比 201708 201803 201810 201905 201912 202007 202102 202109 202204 202211 202306 202401 202408 美国8月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国失业率（） 美国：耐用品新增订单（亿美元） 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 美国耐用品新增订单季调 同比 40 20 0 20 40 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 60 美国：非农新增人数（万人） 202110 202112 202202 202204 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 202010 202012 202102 202104 202106 202108 0 美国7月耐用品新增订单，同比134，增速回升。 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 美国8月非农就业人数增加142万，不及市场预期的161万；当月失业率小幅下降01个百分点至42，符合预期。同时下修6、7月非农数据，加剧市场对美国经济衰退的担忧。 8 9 中国PMI及分项指标（） 中国社会融资新增规模（亿元） 中国8月PMI为491，环比下滑03个百分点 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 201701 1月 201705 201709 2月 201801 PMI 2020 201805 3月 201809 4月5月 201901 PMI生产 201905 2021 201909 202001 6月 202005 2022 202009 7月 202101 PMI新订单 202105 8月9月 2023 202109 202201 202205 202209 10月11月 2024 202301 202305 202309 12月 202401 202405 PMI分项指标（） 52 50 48 46 44 42 8月份，中国制造业采购经理指数PMI为491，环比下 滑03个百分点，仍处于荣枯线以下。 201301 201306 201311 201404 201409 201502 201507 产成品库存 201512 201605 201610 201703 201708 201801 201806 201811 201904 原材料库存 201909 202002 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 202311 202404 中国汽车产量（万辆） 汽车产销环比走弱 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 250250 200200 150150 100100 5050 0 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，7月，汽车产销分别完成2286万辆和2262万辆，环比分别下降88和114，同比分别下降48和52。17月，汽车产销分别完成16179万辆和1631万辆，同比分别增长34和44，产销增速较16月分别收窄15个和17个百分点。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。 中国新能源汽车产量（万辆） 2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。10 地产疲弱，竣工面积由正转负 土地成交面积（万平米） 房地产分项指标（） 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 20 40 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 112131415161718191101111121 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 6000050000 40000 30000 20000 10000 000 18月，全国房地产开发投资额同比下降102；新开工面积同比大幅下滑225；施工面积同比下降12；竣工面积同比下降236；销售面积同比下降18。竣工面积大幅转弱。 112131415161718191101111121 20202021202220232024 11 小结 美国8月CPI同比上升25，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，同时，美联储本周降息50个基点的概率由上周最低的 13大幅上升至67，交易员对9月大幅降息的押注升温。 美国8月非农就业人数增加142万，不及市场预期的161万；当月失业率小幅下降01个百分点至42，符合预期。同时下修 6、7月非农数据。 据美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国2024年第二季度实际国内生产总值（GDP）二次预估值按年率计算同比增长3，高于首次预估的28。 美东时间8月23日，美联储主席鲍威尔在参加一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会时，向市场传递了迄今为止最明确的信号： 美联储即将启动降息周期，点燃市场做多热情。 8月份，中国制造业采购经理指数PMI为491，环比下滑03个百分点，仍处于荣枯线以下。 美国7月耐用品新增订单，同比134，增速回升。 18月，全国房地产开发投资额同比下降102；新开工面积同比大幅下滑225；施工面积同比下降12；竣工面积同比下降236；销售面积同比下降18。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 13 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 350 国产元金属吨（左） 进口美元干吨（右） 300 250 200 150 100 50 0 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 50 50 2019 20202021 2022 20232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球锌精矿产量（单位：万吨） 据SMM，2024年9月，国内锌精矿产量约3181万吨，环 120比073万吨，内矿复苏不及预期。 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 据ILZSG，6月全球锌精矿产量10151万吨，同比323万吨。 9月国产矿加工费1400元吨、环比300元吨，9月进口矿加工费40美元干吨，环比20元干吨。加工费重心持续下移。 14 15 锌精矿进口量（单位：万吨） 连云港锌矿库存（单位：万吨） 外矿供应紧张 50 40 30 20 10 0 30 25 20 15