锌期货周报：美联储本周大幅降息概率上升，供需好转，多单持有

行情回顾

美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解宏观偏弱情绪。美联储本周降息50个基点的概率大幅上升至67%，交易员对9月大幅降息的押注升温。产业上，加工费低位，冶炼利润倒挂，锌价大幅反弹。

宏观及终端需求

• 美国CPI：8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落；核心CPI同比上升3.2%，符合预期。
• 美国非农就业：8月非农就业人数增加14.2万，不及预期；失业率降至4.2%，符合预期。6、7月非农数据下修，加剧经济衰退担忧。
• 中国PMI：8月PMI为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。
• 汽车产销：7月汽车产销环比下降，但政策刺激下仍可期。
• 地产：1-8月房地产开发投资额同比下降10.2%，新开工、施工、竣工面积均大幅下滑，销售面积下降18%，竣工面积由正转负。

产业供需基本面

• 加工费：9月国产矿加工费1400元/吨，环比下降300元/吨；进口矿加工费-40美元/干吨，环比下降20元/干吨。外矿供应紧张，加工费重心持续下移。
• 产量：8月中国精炼锌产量环比下降0.33万吨，同比下降7.6%；1-8月累计产量同比下降3%，低于预期。
• 进口：7月中国精炼锌净进口1.57万吨，环比下降；预计8月进口量继续维持低位。
• 库存：9月12日，中国精炼锌社会库存11.34万吨，周环比下降；LME锌库存23.4万吨，周环比下降。
• 现货价格：期价大幅下滑，下游逢低接货，现货升水大幅回升。下游成品库存小幅增加，旺季下游需求改善，开工小幅回升。

观点总结

美国8月CPI符合预期，美联储降息概率上升，关注本周三议息会议。产业上，国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张。下游订单好转，现货趋紧，预计锌价偏多运行，建议多单持有，小止损。

消息面

俄罗斯Ozernoye锌工厂于周三开始生产锌精矿，计划2025年满负荷生产时加工600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。