银行行业点评报告：大行票据高增，存款脱媒延续

8月存贷增速差延续修复，大行存贷增速差收窄至-2.17%，四大行为-2.79%，中小行仍高于大行（-1.88%）。
结构上，居民存款定期化趋势持续，中小行单位定期存款高增，大行存款加速向理财转化。各类行存款同比均正增，但结构差异明显：大行主要靠非银存款（单月新增9958亿元）增长，中小行非银存款规模下降或反映居民风险偏好转变；大行单位存款规模下降，中小行持续扩张，或因大行压降高成本存款维稳息差。财政存款同比多增5675亿元，大行存款或受财政支出推动，存贷差或延续修复。

信贷需求偏弱，各类行配债加速。8月大行和中小行境内贷款同比分别少增2332、1409亿元，信贷扩张乏力。央行调控思路及金融业GDP核算方式变化反映监管层对银行规模要求弱化，偏弱预期下个人及企业加杠杆动力不足。大行票据融资同比高增，中小行票据增长放缓，反映大行仍有冲量动力，中小行通过低息票据冲规模动力减弱。债券投资同比分别高增4316和4294亿元，增配加速。尽管债券收益率已降至低位，但宏观经济稳步复苏，债市仍有做多情绪，降息降准空间打开或推动收益率进一步下行；政府债供给加速或缓解银行资产荒。

投资建议：延续中报观点，推荐1）国有行中农业银行；2）优质银行中信银行、沪农商行；3）对公业务优势城、农行中江苏银行、长沙银行、成都银行、江阴银行；4）关注经济复苏下银行业核心资产估值修复，招商银行、宁波银行。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期。