固定收益利率的斐波拉契周期技术分析框架20240912

固定收益：利率的斐波拉契周期技术分析框架20240912_原文 2024年09月14日21：12 发言人00：00 今天我们固收团队得以整个总量团队的支持，将继续为大家分享固收研究框架的利率专场。今天是第五讲和第六讲，第五讲利率的非波周期技术分析框架，以及第六讲的暂时机构行为分析框架。我们第五讲的主讲人是文韬总首席经济学家团队的资深分析师朱玲玲博士。黎明对于利率点位的技术分析有着非常系统的丰富的研究，也是得到了市场的多轮检验。下面的时间交给玲玲，有请。好的，感谢曾总，感谢在线的各位领导。我是中信建投分析师朱林宁。 发言人00：48 我想今天我们这里边汇报的框架主要是对我们国家利率走势的一个技术面的分析。所谓技术面，我们讲他不太关注基本面，或者说不太分析的视角不太一样。这里边我们叫费本。契周期技术面的话，我们实际上是用了一个非苯奇数和黄金分割率的相关指标工具。对我们国家债券利率的走势和这个点位进行一个分析，有很多有意思的结果。所以今天的汇报我想主要分成三个部分。 发言人01：25 第一个部分汇报一下相关的基础的概念，比方说费格纳奇数列、黄金分割率等等。第二个部分，我们汇报一下建立我们国家利率波动框架需要用到的一些工具。它实际上是整个的一个更广阔的技术分析框架里边相关工具的一部分。我们这里边就只介绍我们使用到的部分。 发言人01：49 第三个部分，我们讲就是汇报一下我们国家建立了框架之后，我们看从一段时间以来，实际上我们回测了全历史数据，但是效果相对来说周期性规律更显著或者说更一致的。为了简洁，我们从08年以来，就是大概有六七轮上行，有67轮下行。08年以来走势的各类的态势特征和结论的，或者说一些点位上面的一些有意思的结果。我们汇报第三部分。 发言人02：24 所以第一个部分我们在这个基本概念之前，我们想简单讲一句，用一张图我们简单汇报一下。就是比方说我们随便截取一段利率的走势，这里边我们是用2013年11月20日到这个2020年底的走势。我们会发现就是说围绕着利率走势，价格自身就是纯看线和数字的时候，它是有一定的周期性规律性的。比方说我们简单讲就是从P5点到B五点，也就是说从2023年11月20日到2026年11月份的这一辆下行。我们管它叫这个第一的话，它下行的这个幅度是208BT我们就会看到从第五点到P6点，我们后边会有各方面解释，不管是技术面还是基本面，但是它的回升的高度。第二就基本上刚好约等于第1208BP的0.618，那么一个0.618黄金分割位就出来了。从P6点向下我们讲两次下探都没有突破的点位3.0178，那刚好又是0.618到0.618，那么就是第2个0.618，也就是第三。那第三次我们讲什么时候突破的，第三次突破的这个下探就是往B六点下探，那个是疫情的超预期冲击扰动。 发言人03：49 所以简单一个其实我们是想讲，至少从我们回撤的这个客观数据看，实际上后面我们会看到相当多的周期性波动规律。这里边基本概念或者说他方法论底层基础，实际上就是第一个概念就引出了。技术分析的角度我们会讲，就说如果市场的价格是由于交易，是由于这种广泛的大众的交易形成的那实际上它反 映了所有基本面的信息的一部分，也反映了所有情绪的一部分。所以价格自身的走势就可以有一定的周期特征性，可以反映出一定的基本面规律。这是第一个就是说信息价格包含所有的这个信息。所以在这个基础上面我们讲就说费格那契数列或者说费格那些数字它的引入既和经济分析也和金融分析密不可分。 发言人04：50 最早我们讲肺本奇数列的引入是在公元1202年。有数学家，同时也是经济学家，同时也是商人，菲格拉提来引入的。当时他引入这个非本拉提数列，或者说引入整个的阿拉伯数字。 发言人05：09 往欧洲引入阿拉伯数字的这个考虑，其实就是我们看到图表7。在1202年之前，意大利威尼斯等等这些欧洲国家地区主要是用罗马技术法来进行运算，来进行商贸，不太方便。所以计算书的前一半部分主要是引入了阿拉伯基础法。后一部分就是通过阿拉伯数字来进行商贸和早期的银行业形态的这种金融的计算。在这个基础上我们就会看到计算兔子繁殖，或者说计算各类的这种累加增长形成的过程。我们形成了这个早期的费德那奇数列数。 发言人05：55 简单讲费格纳奇数列数的这个构成方式就是第一项是零，第二项是一从第三项开始，每一项的数字的值十3等等。这样的话就构成了这个纳契数列数，也就是说112358321345589144233等等。 发言人06：30 大概我们讲就说从第十项11项往后，他就开始进入一个无限不循环小数无限通项比值。后一项是前一项的1.618倍，那么它其实是一个更长的数据，就是1.618009几，前一项是后一项的0.618倍。这样的话我们讲塞伯纳奇数列数和黄金分割率和整个的我们讲数学运算的这种常数体系也好，或者说这种几何构图的螺线体系也好，都形成了相关关系。这样的话我们在相当多的天文，物理，包括人文社科领域，不管我们讲是客观的还是主观的，不管是数学逻辑计算的还是审美上的这种我们讲就是情绪或者说审美上的这种黄金比例。回撤点、震荡点、压力点等等。我们会发现在最近二三十年的这种金融交易里边，和其他的科学和文化领域一样，出现了很多和费格纳奇数列数和黄金分割率相关的这种技术面分析也好，或者相关的这种走势也好。这是就我想第一部分就是费格那西周期。 发言人07：47 在底层逻辑上面的这个初始，在整个现代金融交易分析领域，它主要更多的喜欢用在外汇和债券原油等等这些相对来说偏中短周期。偏越来越多的这种聚类的。大家参与交易者很多的这种群众性的这种或者说众人性的这种交易。它相对来说不太适合低频，或者说不太适合这种交易份额比较少的这种外生性冲击的分析。这是我想第一部分。 发言人08：27 从第二部分来说，主要的这个分析框架或者说主要的分析步骤。我想第一个需要建立的就是坐标系，特格拉斯坐标系。不管是在X轴还是Y轴，或者说在时间轴和这个空间轴上。一般来说他把传统的这种十进制也好，或者说日历的这种日历日进制也好的这种数列，把它转换成和斯格纳奇数列数相关的数列。或者说他关注的就是从起始冲击之后，累加向后时间轴上边之后第多少个交易日。那个交易日它更关注的 是以菲德那奇数列数划分，而不是以十进制或者说日历日的这个月份划分。所以这里面我们就会看到之后的这个时间，我们会看到13是指第13个交易日，然后后边就是213455、89。 发言人09：25 那么初始的假设会认为在每一个费格纳奇数列数的这种时间阶段之间，不管是价格走势也好，还是其他的这种指标走势也好，有可能会有一定的走势特征规律性。我们后面会看，实际上也是有一定的走势特征规律性，在Y轴上面也一样，既可以阿斯伯纳奇数列数来划分，也可以按黄金分割率的百分位来划分，都有一定的特征性。这是第一个，就是把坐标体系转换，用不同的视角来看，这是第一个。第二个，我们讲就是在这个坐标体系之内，像我们刚才讲的，不是按十进制，或者说不是按日历日来划分。 发言人10：06 我们要把它按苏格拉提的区间来划分，按黄金分割类来划分。我们在我们国家债市利率里边，我们基本上X轴是按数列来画。Y轴上面我们会看就是按黄金分割位来画，用1到3次方或者是1到4次方是一个基础的起始。底部我们讲收益率，不管是比方说2.1还是2.4，都把它看成一个零。顶部不管是3.4还是这个2.4，都把它看成一个百分百分位。中间所有的这种BP点位，把它在费比纳奇坐标里边折算成了一个百分位。 发言人10：48 关键的百分位我们讲是对称的，1次方就是0.618，2次方是0.382，3次方是0.236。反过来就是对称上去，是0.764，0.854等等。这是在内部回撤。在外部外延线上我们讲如果是向外生冲击，我们后面会看到就是说比方说一个利率响应，突破了顶部，或者说突破了底部，继续向更低的新低，或者说更高的新高去延伸的话，我们管它叫外延。外延就是依然是一样，按照这个1.618、1.382等等，进行这个外延冲击划分，这是外延线。 发言人11：35 均线我们讲就说有一个均值回撤的概念。从五天、13天、21天这些相应的费伯纳奇交易日的均线去约等于，或者说把它置换为传统的轴线双轴线等等。它都有自己的坐标体系。实际上对于相关那期交易日均线的回撤等等，也有相当多的规律性。后边我们就说时间，如果有的话，就可以再简单看一下。在所有的上述的各种我们讲划分的这种关键的压力线，关键的技术线，把它累加叠加在一起，越密的地方我们管它叫技术压力区，或者说技术压力位。相对来说没有这些关键的分割线，不管是这个黄金分割位还是这个数列数的分割线的话，越稀疏的地方能管它叫这个非地区。 发言人12：32 一般来讲，我们在技术面上面会认为它不是一个连续的价格波动。价格的波动像能级跃迁一样，它是从一个压力区跳到另一个压力区。每一个压力区的这个变化或者说跃迁底层，实际上对应的是一个基本面的冲击，或者说一个额外的外生信息的冲击。当对这个信息冲击定价完毕之后，它就会停在某一个压力区内部，或者说某一个压力位上。这是技术面上波动的理解。这样的话我们讲作为这个技术框架工具的一部分。 发言人13：10 在后边的时候，我们会把那期的相关的框架进一步叠加到波浪理论上面，进行一个组合应用。波浪理论和这个放大器框架它的主要差别，我们讲在于大家都是进行这个区间阶段的划分。但是波浪理论我们讲一浪、二浪、三浪、四浪，主要关注的是一个态势和一个方向。它不能提供精确的点位，或者说不能提 供精确的收益率，或者说精确的关口压力区的判断。相辅相成的菲格拉提框架，我们讲就说纯菲格拉提数列和这个技术点位的划分，它不能提供方向的判断。但是它可以提供哪些点位是关键的点位，哪些点位是关键的压力区。所以这样二者一结合的话，我们就会看到既有周期性的这种波浪方向，也有关键的具体细化的技术点位。如果我们讲在叠加上这个基本面的额外外生信息的判断，我们讲基本上就可以构成一个比较好的独立的这么一个判断体系。 发言人14：26 所以以上讲了这么多，我们简单回到我们国家债券市场的时候。从08年以来的收益率走势的时候，我们把它进一步细化的时候，我们就会看到会有相当多的黄金所谓的关联关系。不管是在每一浪的这个长度上面，还是在每一浪的这个高度上面。这样的话，第二部分主要工具基本是这个情况。所以在第三部分建立我们国家的债券利率分析框架的时候，我们大概是遵循了这么一个路径。得到我们国家的结果可以简单汇报一下。 发言人15：08 首先第一个就是从08年以来，至今的收益率波动，基本上我们可以看成局部的收益率下行波段和局部的收益率上行波段。划分方法，实际上是可选的，我们使用的是超过144个交易日，或者是滚动超过六个月的每一轮局部的顶底划分，也就是说顶部就是P1、P2、P3、P4、P5等等。局部的底就 是B1、B2、B3、B4等等。每一个从顶部往底部走，我们讲是收益率的下行，那么下行浪就是第一第二第三第四等等，上行了就是比这个U1、U2、U3、U4等等。所以这样的话，初步的划分好这个波段和浪流之后，我们可以 把收益率一个由连续的这么一个日历日的划分方法。把它折算成我们在这个日历日里边，我们可以关注它是处于下行浪中还是上行浪中。比方说当前就看现在，我们肯定是处于下行当中。 发言人16：19 所以这样的话，我们转换成框架下边的这个走势的过程中，从数学的代数的角度，每一档里面有相当多的统计周期规律性。多少个交易日，上行多少，变动的概率等等。我们不展开了，我们直接看这个上行周期视角的话。比方说把我们国家08年以来的六轮收益率上行，主要的上行的每一轮走势，起点对齐。 发言人16：50 也就是说不管起点当时是底部是2.4还是2.5还是2.6，那么把它都变成0BT对齐之后，在没有费波那奇完全跟那汐框架下的BP视角，也就是说回升了多少BP的时候，我们看起来每一样的这个上行回升，还是相对来说比较散乱的。但实际上面也有一定的规律性。比方说我们讲在空间上面，最弱的上行浪在144个交易日里边基本上是回升34BP左右。如果34BP没