铜行业周报（20240909-20240913）：本周线缆开工率再创年内新高达97%，LME铜库存本周继续下降

2024年9月16日 行业研究 本周线缆开工率再创年内新高达97，LME铜库存本周继续下降 铜行业周报（2024090920240913） 要点 本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME铜库存本周续降。截至2024年9月13日，SHFE铜价为73960元吨，环比12；LME铜价为9257美元吨，环比34；当日SHFE铜SHFE铝价为375。（1） 宏观：市场对美联储首次降息幅度仍有分歧，降息25bp和50bp概率均为50。 （2）供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7月以来持续下降，线缆企业周度开工率再创年内新高；LME铜库存继续下降。考虑美联储首次降息幅度不确定，降息前后铜价仍以震荡为主。 库存：本周国内铜社库环比15，LME铜库存环比2。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年9月13日，国内主流港口铜精矿库存1099万吨（近3年 同期最高），较上周123。（2）全球铜库存：截至8月30日，全球三大交 易所周库存合计572万吨（近6年同期最高），环比51；截至9月12日，LME铜全球库存312万吨，环比上周四19。3）国内铜社库：9月12日，SMM电解铜境内社会库存217万吨（近4年同期最高），环比上周152。 供给：本周精废价差环比上涨394元吨，8月国内废铜产量环比18。（1）铜矿：2024年7月中国铜精矿产量140万吨，环比85，同比25。（2） 废铜：截至9月13日，精废价差为2087元吨，环比394元吨（20132023 年平均值为1194元吨）。8月国内废铜产量81万金属吨，环比18，同比32。 冶炼：8月电解铜产量101万吨，环比下降1；本周TC现货价环比下跌01 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S093051505000102152523811 wangzhhebscncom 分析师：方驭涛 执业证书编号：S093052107000302152523823 fangyutaoebscncom 行业与沪深300指数对比图 14 5 4 13 22 0923122303240624 美元磅。（1）产量：2024年8月，中国电解铜产量101万吨（创近6年新高） 有色金属沪深300 环比14，同比25。（2）TC：截至9月13日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC） 现货价46美元磅，环比01美元磅，仍处2007年9月以来低位。 需求：本周线缆开工率环比11pct。（1）线缆：约占国内铜需求31，线缆企业2024年9月12日当周开工率9699，环比上周106pct。（2）空调：约占国内铜需求13，2024年8月铜管产量环比99，同比14；产业在线8月26日更新的911月家用空调月度排产同比增长9、10、12。（3）铜棒：约占国内铜需求42，黄铜棒8月开工率为5056，环比313pct。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量9、COMEX铜非商业净多头持仓1。截至2024年9月13日，SHFE铜活跃合约持仓量149万手，环比上周92， 持仓量处1995年以来35分位数。截至9月10日，COMEX铜非商业净多头 持仓13万手，环比上周11，持仓量处于1990年以来的52分位数。 投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168SH 西部矿业1430 117143 196 12 10 7 增持 601899SH 紫金矿业1468 080117 140 18 13 11 增持 603993SH 洛阳钼业653 038055 072 17 12 9 增持 603979SH 金诚信3616 171241 340 21 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20240913 资料来源：Wind 相关研报 本周线缆开工率再创年内新高，LME铜库存自5 月16日以来周度首降（202409220240906） 本周线缆开工率创年内新高，911月空调排产同比增长9、10、12铜行业周报 （2024082620240830） 本周线缆开工率环比回落01pct，LME铜全球库存环比上升2铜行业周报 （2024081920240823 目录 1、本周更新：铜价本周上涨，国内铜社库继续去化，LME铜库存继续下降5 11铜股铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别上涨12、345 12库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降152，LME铜全球周库存本周下降6 13期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比11，SHFE铜活跃合约持仓本周环比927 14宏观：9月美联储降息概率维持100，降息50bp概率为50（上周为30）7 2、供给：本周TC现货价环比上周下跌，国内精废价差本周上涨9 21铜精矿：7月中国铜精矿产量环比85，本周国内港口铜精矿库存创2022年5月有统计以来新高9 22废铜：国内精废价差9月13日为2087元吨，较上周五上涨394元吨9 23冶炼：本周TC现货价下降01美元磅至46美元磅10 3、国内需求：线缆企业周度开工率创年内新高12 31电力：本周电线电缆企业开工率9699，环比上周11pct12 32家电：8月铜管产量环比99，同比1414 33建筑地产：黄铜棒8月开工率506，环比31pct，仍处近6年同期低位15 4、投资建议：短期铜价震荡，仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（）5 图2：SHFE铜LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元吨）5 图4：SHFE铜SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（）12 图28：铜线缆企业月度开工率（）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年811月家用空调排产同比增速放缓（万台）14 图35：2024年811月冰箱排产同比增速放缓（万台）14 图36：SMM铜管（约80用于家电）月度开工率（）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价本周上涨，国内铜社库继续去化，LME铜库存继续下降 11铜股铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别上涨12、34 本周（2024992024913）铜行业股票跌多涨少，涨跌幅排序靠前的三只股票为电工合金（10）、铜陵有色（03）、云南铜业（05）；涨跌幅靠后的三只股票为洛阳钼业（55）、金诚信（48）、楚江新材（26）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年9月13日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为73960元 吨，较上周五收盘价12；LME3个月铜期货收盘价为9257美元吨，较上周五收盘价34；对应当日国内外铜价价差为249元吨，环比上周1581元 吨。当日SHFE铜SHFE铝价为375，环比上周10，仍处于历史高位 （20122023年均值为348）。 图2：SHFE铜LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFELME美元兑人民币即期汇率113） 图4：SHFE铜SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 12库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降152，LME铜全球周库存本周下降19 全球三大交易所库存：截至2024年9月6日，全球三大交易所（LME、SHFE、 COMEX）周度库存合计为572万吨（近6年同期最高），环比上周51。截 至2024年9月12日，LME铜全球库存为312万吨（为2020年以来同期新高），环比上周四19。 国内电解铜社会库存：截至2024年9月12日，SMM电解铜境内社会库存 217万吨（近4年同期最高值），环比上周152，较年初累库145万吨。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年8月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 61579吨（处于近6年以来同期高位），环比47。SMM中国消费商电解铜 月度库存为142088吨（处于近6年以来同期低位），环比85。二者合计值 为204万吨，环比47。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 13期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比11，SHFE铜活跃合约持仓本周环比92 截至2024年9月10日，COMEX铜期货非商业多头持仓75万手，环比 上周33，持仓量处于1990年以来的43分位数；非商业空头持仓62万手， 环比上周37，持仓量处于1990年以来的45分位数；非商业净多头持仓13万手，环比上周11，持仓量处于1990年以来的52分位数。 截至2024年9月13日，上期所阴极铜期货持仓量为444万手（单边），环比上周60，持仓量处于1995年至今的42分位数；其中活跃合约持仓量为149万手，环比上周92，持仓量处于1995年至今的35分位数。上期所铜期货活跃合约持仓下降，说明活跃合约的场内铜期货平仓量大于新增开仓量，显示资金短期偏谨慎。 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 14宏观：9月美联储降息概率维持100，降息50bp概率为50（上周为30） 截至2024年9月13日，美元指数为1011110，本周环比007。美国8月CPI为32，核心CPI为25；8月美国新增非农就业142万人，失业率为42，环比7月下降01pct。截至2024年9月14日，美联储9月降息预期的概率