铜行业周报（20240909-20240913）：本周线缆开工率再创年内新高达97%，LME铜库存本周继续下降

2024年9月16日 行业研究 本周线缆开工率再创年内新高达97%，LME铜库存本周继续下降 ——铜行业周报（20240909-20240913） 要点 本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME铜库存本周续降。截至2024年9月13日，SHFE铜价为73960元/吨，环比+1.2%；LME铜价为9257美元/吨，环比+3.4%；当日SHFE铜/SHFE铝价为3.75。（1） 宏观：市场对美联储首次降息幅度仍有分歧，降息25bp和50bp概率均为50%。 （2）供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7月以来持续下降，线缆企业周度开工率再创年内新高；LME铜库存继续下降。考虑美联储首次降息幅度不确定，降息前后铜价仍以震荡为主。 库存：本周国内铜社库环比-15%，LME铜库存环比-2%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年9月13日，国内主流港口铜精矿库存109.9万吨（近3年 同期最高），较上周+12.3%。（2）全球铜库存：截至8月30日，全球三大交 易所周库存合计57.2万吨（近6年同期最高），环比-5.1%；截至9月12日，LME铜全球库存31.2万吨，环比上周四-1.9%。3）国内铜社库：9月12日，SMM电解铜境内社会库存21.7万吨（近4年同期最高），环比上周-15.2%。 供给：本周精废价差环比上涨394元/吨，8月国内废铜产量环比-18%。（1）铜矿：2024年7月中国铜精矿产量14.0万吨，环比-8.5%，同比-2.5%。（2） 废铜：截至9月13日，精废价差为2087元/吨，环比+394元/吨（2013-2023 年平均值为1194元/吨）。8月国内废铜产量8.1万金属吨，环比-18%，同比-32%。 冶炼：8月电解铜产量101万吨，环比下降1%；本周TC现货价环比下跌0.1 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 14% 5% -4% -13% -22% 09/2312/2303/2406/24 美元/磅。（1）产量：2024年8月，中国电解铜产量101万吨（创近6年新高） 有色金属沪深300 环比-1.4%，同比+2.5%。（2）TC：截至9月13日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC） 现货价4.6美元/磅，环比-0.1美元/磅，仍处2007年9月以来低位。 需求：本周线缆开工率环比+1.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年9月12日当周开工率96.99%，环比上周+1.06pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，2024年8月铜管产量环比-9.9%，同比-1.4%；产业在线8月26日更新的9-11月家用空调月度排产同比增长9%、10%、12%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒8月开工率为50.56%，环比+3.13pct。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-9%、COMEX铜非商业净多头持仓-1%。截至2024年9月13日，SHFE铜活跃合约持仓量14.9万手，环比上周-9.2%， 持仓量处1995年以来35%分位数。截至9月10日，COMEX铜非商业净多头 持仓1.3万手，环比上周-1.1%，持仓量处于1990年以来的52%分位数。 投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168.SH 西部矿业14.30 1.171.43 1.96 12 10 7 增持 601899.SH 紫金矿业14.68 0.801.17 1.40 18 13 11 增持 603993.SH 洛阳钼业6.53 0.380.55 0.72 17 12 9 增持 603979.SH 金诚信36.16 1.712.41 3.40 21 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-09-13 资料来源：Wind 相关研报 本周线缆开工率再创年内新高，LME铜库存自5 月16日以来周度首降（2024092-20240906） 本周线缆开工率创年内新高，9-11月空调排产同比增长9%、10%、12%——铜行业周报 （20240826-20240830） 本周线缆开工率环比回落0.1pct，LME铜全球库存环比上升2%——铜行业周报 （20240819-20240823) 目录 1、本周更新：铜价本周上涨，国内铜社库继续去化，LME铜库存继续下降5 1.1铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别上涨1.2%、3.4%5 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降15.2%，LME铜全球周库存本周下降6 1.3期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比-1.1%，SHFE铜活跃合约持仓本周环比-9.2%7 1.4宏观：9月美联储降息概率维持100%，降息50bp概率为50%（上周为30%）7 2、供给：本周TC现货价环比上周下跌，国内精废价差本周上涨9 2.1铜精矿：7月中国铜精矿产量环比-8.5%，本周国内港口铜精矿库存创2022年5月有统计以来新高9 2.2废铜：国内精废价差9月13日为2087元/吨，较上周五上涨394元/吨9 2.3冶炼：本周TC现货价下降0.1美元/磅至4.6美元/磅10 3、国内需求：线缆企业周度开工率创年内新高12 3.1电力：本周电线电缆企业开工率96.99%，环比上周+1.1pct12 3.2家电：8月铜管产量环比-9.9%，同比-1.4%14 3.3建筑地产：黄铜棒8月开工率50.6%，环比+3.1pct，仍处近6年同期低位15 4、投资建议：短期铜价震荡，仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%）5 图2：SHFE铜/LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元/吨）5 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价-废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元/吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元/磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元/吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（%）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（%）12 图28：铜线缆企业月度开工率（%）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元/吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（%）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年8-11月家用空调排产同比增速放缓（万台）14 图35：2024年8-11月冰箱排产同比增速放缓（万台）14 图36：SMM铜管（约80%用于家电）月度开工率（%）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（%）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价本周上涨，国内铜社库继续去化，LME铜库存继续下降 1.1铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别上涨1.2%、3.4% 本周（2024/9/9-2024/9/13）铜行业股票跌多涨少，涨跌幅排序靠前的三只股票为电工合金（+1.0%）、铜陵有色（+0.3%）、云南铜业（-0.5%）；涨跌幅靠后的三只股票为洛阳钼业（-5.5%）、金诚信（-4.8%）、楚江新材（-2.6%）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年9月13日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为73960元 /吨，较上周五收盘价+1.2%；LME3个月铜期货收盘价为9257美元/吨，较上周五收盘价+3.4%；对应当日国内外铜价价差为-249元/吨，环比上周-1581元 /吨。当日SHFE铜/SHFE铝价为3.75，环比上周-1.0%，仍处于历史高位 （2012-2023年均值为3.48）。 图2：SHFE铜/LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFE-LME*美元兑人民币即期汇率*1.13） 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降15.2%，LME铜全球周库存本周下降1.9% 全球三大交易所库存：截至2024年9月6日，全球三大交易所（LME、SHFE、 COMEX）周度库存合计为57.2万吨（近6年同期最高），环比上周-5.1%。截 至2024年9月12日，LME铜全球库存为31.2万吨（为2020年以来同期新高），环比上周四-1.9%。 国内电解铜社会库存：截至2024年9月12日，SMM电解铜境内社会库存 21.7万吨（近4年同期最高值），环比上周-15.2%，较年初累库14.5万吨。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年8月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 61579吨（处于近6年以来同期高位），环比+4.7%。SMM中国消费商电解铜 月度库存为142088吨（处于近6年以来同期低位），环比+8.5%。二者合计值 为20.4万吨，环比+4.7%。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 1.3期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比-1.1%，SHFE铜活跃合约持仓本周环比-9.2% 截至2024年9月10日，COMEX铜期货非商业多头持仓7.5万手，环比 上周-3.3%，持仓量处于1990年以来的43%分位数；非商业空头持仓6.2万手， 环比上周-3.7%，持仓量处于1990年以来的45%分位数；非商业净多头持仓1.3万手，环比上周-1.1%，持仓量处于1990年以来的52%分位数。 截至2024年9月13日，上期所阴极铜期货持仓量为44.4万手（单边），环比上周-6.0%，持仓量处于1995年至今的42%分位