铜行业周报（2024、8、5-2024、8、9）：线缆企业开工率续创年内新高，LME铜全球库存创2020年以来新高

2024年8月11日 行业研究 线缆企业开工率续创年内新高，LME铜全球库存创2020年以来新高 ——铜行业周报（2024/8/5-2024/8/9） 要点 本周小结：线缆开工率连续五周回升，国内社库延续去化，海外继续累库。截至2024年8月9日，SHFE铜价为71670元/吨，环比-2.8%；LME铜价8831美元/吨，环比-2.8%；对应当日铜/铝价比值为3.8，仍处于历史高位。7月国内电解铜产量同比增长11%，考虑铜矿和废铜原料逐步趋紧，后续电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社会库存已连续五周下降，线缆企业开工率连续五周回升，但LME铜库存持续增长，显示海外需求较弱，短期铜价仍以震荡为主。 库存：本周国内铜社库环比上周下降2.9%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年8月9日，国内主流港口铜精矿库存99.5万吨，较上周+0.4%，为近3 年同期最高。（2）全球铜库存：截至8月2日，全球三大交易所周库存合计56.2 万吨，环比+1.5%，为近6年同期最高。3）国内铜社会库存：8月8日，SMM 电解铜境内社会库存33.8万吨，环比上周-2.9%，为近4年同期最高。 供给：7月国内废铜产量同比下降16%，本周精废价差环比上涨778元/吨。（1铜精矿：2024年6月中国铜精矿月度产量为15.3万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。 （2）废铜：截至8月9日，精废价差为2854元/吨，较上周五上涨778元/吨 （2013-2023年平均值为1194元/吨）。2024年7月国内旧废铜产量8.8万金属吨，环比-10.1%，同比-16.2%。 冶炼：7月国内铜产量同比+11%，冶炼利润小幅回升。（1）产量：2024年7月，中国电解铜产量103万吨，同比+11%，创近6年新高。（2）TC：截至8 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -25% 08/2311/2302/2405/24 月9日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价6.7美元/磅，环比上周-0.9美元/ 有色金属沪深300 磅，仍处2007年9月以来低位。（3）冶炼利润：SMM7月铜精矿现货冶炼亏损 1594元/吨（环比+387元/吨），长单冶炼盈利1813元/吨（环比+162元/吨）。 需求：本周线缆开工率环比+0.8pct，7月黄铜棒（主要用于地产）开工率环比 +0.6pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024年8月8日当周线缆 企业开工率92.3%，环比上周+0.8pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线8月1日更新的6月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数10%和8%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒7月开工率47.4%，环比+0.6pct。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量增长-6.8%。截至2024年8月9日，SHFE 铜活跃合约持仓量为17万手，环比上周-6.8%，持仓量处于1995年至今的44% 分位数。截至8月6日，COMEX铜非商业净多头持仓2万手，环比上周-19.9%，净多头下降明显，持仓量处于1990年以来的56%分位数。 投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168.SH 西部矿业15.40 1.171.43 1.96 13 11 8 增持 601899.SH 紫金矿业15.34 0.801.17 1.40 19 13 11 增持 603993.SH 洛阳钼业7.06 0.380.55 0.72 18 13 10 增持 603979.SH 金诚信40.23 1.712.76 3.76 23 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-09 资料来源：Wind 相关研报 线缆企业开工率创年内新高，6月空调实际产量低于排产数据10%——铜行业周报 （20240729-20240802） 本周线缆企业开工率环比回升2pct，8月空调排产同比增速高于此前预期——铜行业周报 （20240722-0726） 本周国内社会库存下降3.5%，线缆企业开工率环比上周上升0.9pct——铜行业周报 （20240715-20240719） 目录 1、本周更新：国内外铜价下跌，国内铜社会库存继续下降5 1.1铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价均下跌2.8%5 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降2.9%，LME铜全球库存升至近5年同期新高6 1.3期货：SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比下降6.8%7 1.4宏观：9月美联储降息50bp概率降为51%7 2、供给：7月国内电解铜产量同比增长11%，国内精废价差本周回升9 2.1铜精矿：本周国内港口铜精矿库存环比增长0.4%9 2.2废铜：截至8月9日，国内精废价差为2854元/吨，较上周五上涨778元/吨9 2.3冶炼：本周TC现货价为6.7美元/磅，环比下降0.9美元/磅，7月冶炼利润回升10 3、国内需求：线缆开工率连续五周上升，7月铜棒开工率环比回升12 3.1电力：本周电线电缆企业开工率92.3%，环比上周上升0.8pct12 3.2家电：8-10月空调月度排产为1199/1094/943万台，同比变动+5.3%、+12.9%、-0.7%14 3.3建筑地产：黄铜棒7月开工率47.4%，环比+0.6pct，仍处近6年同期低位15 4、投资建议：短期铜价震荡，仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%）5 图2：SHFE铜/LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元/吨）5 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价-废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元/吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元/磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元/吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（%）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（%）12 图28：铜线缆企业月度开工率（%）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元/吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（%）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年8-10月家用空调排产同比增速放缓（万台）14 图35：2024年8-10月冰箱排产同比增速放缓（万台）14 图36：SMM铜管（约80%用于家电）月度开工率（%）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（%）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：国内外铜价下跌，国内铜社会库存继续下降 1.1铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价均下跌2.8% 本周（2024/8/5-2024/8/9）铜行业股票跌多涨少，涨幅排序靠前的三只股票为海亮股份（+0.4%）、北方铜业（-0.3%）、众源新材（-0.4%）；跌幅最大的三只股票为电工合金（-4.7%）、紫金矿业（-3.2%）、楚江新材（-3.2%）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年8月9日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为71,670.00元 /吨，较上周五收盘价-2.8%；LME3个月铜期货收盘价为8,831.00美元/吨，较上周五收盘价-2.8%；对应当日国内外铜价价差为74元/吨，环比上周+460元 /吨。当日SHFE铜/SHFE铝价为3.75，环比上周-2.3%，仍处于历史高位 （2012-2023年均值为3.48）。 图2：SHFE铜/LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFE-LME*美元兑人民币即期汇率*1.13） 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降2.9%，LME铜全球库存升至近5年同期新高 全球三大交易所库存：截至2024年8月2日，全球三大交易所（LME、SHFE、 COMEX）周度库存合计为56.2万吨，环比上周+1.5%，为近6年同期最高值。 截至8月8日，LME铜全球库存为29.6万吨，为2020年以来同期新高。 国内电解铜社会库存：截至2024年8月8日，SMM电解铜境内社会库存 33.8万吨，环比上周-2.9%，较年初累库26.7万吨，为近4年同期最高值。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年6月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 63905吨，环比-1.7%，处于近6年以来同期高位。SMM中国消费商电解铜月 度库存为134981吨，环比+3.2%，处于近6年以来同期低位。二者合计值为19.9万吨，环比-1.7%。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 1.3期货：SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比下降6.8% 截至2024年8月6日，COMEX铜期货非商业多头持仓8.9万手，环比上 周-13.9%，持仓量处于1990年以来的51%分位数；非商业空头持仓6.9万手，环比上周-12.1%，持仓量处于1990年以来的50%分位数；非商业净多头持仓 2.0万手，环比上周-19.9%，持仓量处于1990年以来的56%分位数。 截至2024年8月9日，上期所阴极铜期货持仓量为50.0万手（单边），环比上周+1.4%，持仓量处于1995年至今的56%分位数；其中活跃合约持仓量为17.0万手，环比上周-6.8%，持仓量处于1995年至今的44%分位数。上期所铜期货活跃合约持仓下降，说明活跃合约的场内铜期货平仓量大于新增开仓量，显示资金短期偏谨慎。 图9：COMEX铜非商业多头和空