关注期限利差及国债期货正套机会

核心观点及策略

• 债市收益率下行，1-2Y及20Y以上期限国债现券收益率下行幅度较大，原因分为两种：避险操作（买入短债）和追求高收益（久期策略，偏好20Y、30Y、50Y品种）。国债期货市场同样存在向久期要收益的现象（10Y、30Y正套高IRR）。十年期国债期货主力合约T2412上涨0.51%。
• 资金面宽松，央行公开市场净投放8130亿元，DR001、DR007下行，处于宽松区间。货币政策预计持续宽松，市场预期国内跟随美联储降息。
• 策略建议：短期防守型策略，关注国债期货正套机会。
• 风险因素：财政政策转向、央行调控。

市场分析及展望

• 债市利多因素：资金面宽松+经济基本面疲软，但收益率已定价充分，需财政政策扭转内需不足与产能过剩矛盾。美联储降息窗口临近，国内降息预期高（30Y国债收益率接近日本水平，1-2Y国债现券与负债端成本倒挂），存在利好落地或预期落空调整风险。策略偏向保守，可把握国债期货正套机会。

一周要闻

• 美国对中国产品加征关税（电动汽车、太阳能电池、半导体等）。
• 70个大中城市房价环比下降，同比降幅扩大。
• 8月工业增加值同比增长4.5%，高技术制造业增长8.6%。
• 社会消费品零售总额同比增长2.1%，网上零售额增长8.9%。
• 《求是》杂志强调下半年工作：落实宏观政策、扩大内需、防范风险、推进“十四五”规划评估。
• 2024年前八个月社会融资规模增量同比少3.32万亿元，政府债券净融资同比多6798亿元。

高频及相关数据跟踪

• 乘用车零售数据回暖（低基数效应），30城商品房成交面积同比-20%，CCFI指数回落，出口存在走弱风险，猪肉价格横盘，CPI或持续回暖，南华工业品指数回落，内需疲软、产能过剩仍为主矛盾。