穿越康波周期的百年巨头企业20240912

穿越康波周期的百年巨头企业20240912_原文 2024年09月14日21：12 发言人00：00 周期的百年巨头企业这样一个话题。我们当时其实是在20年比较早的时候写这个话题。我们当时想表达一个事情，就是我们找很多有很多经济周期对吧？短的有库存周期，中期有这国家周期。 穿越康波周期的百年巨头企业20240912_原文 2024年09月14日21：12 发言人00：00 周期的百年巨头企业这样一个话题。我们当时其实是在20年比较早的时候写这个话题。我们当时想表达一个事情，就是我们找很多有很多经济周期对吧？短的有库存周期，中期有这国家周期。那么长期最长的其实就是康博周期的存续时间，可能大概我们认为普遍的60年起步，对吧？甚至上百年这样一个比较长的周期。 发言人00：25 我们想寻找到一些能够穿越这么长的周期里面一些企业。先观察一下通过美股、日股以及欧洲市场这样一些上市公司特点，去看看哪些行业或者哪些特性的公司是有望能够去穿越周期。我们大概就简单做一个总结。 发言人00：45 我们我们先说一下我们的一个核心结论。直观点来看，就是各个我们通过行业结构的变迁，去看看哪些行业它的一个数量占比比较稳定。我们会发现一些社会基础需求类的，比如说公用事业这些，还有消费品以及资本品的龙头类企业，它的数量占比长期是比较高的。比如说我们看到像避险消费，其实就是跟我们衣食住行比较相关的，我们必须要用到的这些东西，他可能长期来看可能会这个数量占比会更稳定一些。其次像这种能源，公共事业，以社会基础需求类为代表的一些公司，它这个成长也会稳定一些。就相于受这个经济的兴衰影响会比较小些。不会因为经济好或者经济差，这个行业的公司就会在数量上会发生大幅度变化，都是能够长期存在的。 发言人01：36 另一种，可能就是这种偏需求刚性的，或者有这个技术积累的一些公司，能够成为百年的一些企业。其中可能有些像医疗保健类的这种可能企业，它存续时间会比较长，就是在过去很长一段时间内，能够技术不断迭代，不断进步，从而达到这样一个技术壁垒。是在行业上有一个垄断地位的一些企业，可能会比较比较比较容易存活，时间会长一些，可能会是有上百年历史，大概这样一个情况。 发言人02：08 我们也对这个策略去做了一个，回测。当然这个有一些幸存者偏差一个意味在，就是我们用一直存续时间比较长的企业，然后把它作为一个持股的一个组合，然后我们拿一个比较长的周期，会发现它的表现其实还是比较不错的。这个意味着其实就相当于说我们我们表征我们这个潜在一个潜台词。也就是说，我认为这个企业已经存活了捂十年，或者已经存活了100年，那么我们认为他未来能够继续延续下去的概率很大，所以我们把它作为我一个可能底层资产或者一个底层资产去配置，它的一个稍微收益效果会比较不错，大概是这样的一个情况。从具体数据来看，我们这里拆了一下。比如说我们把这个标普500拆了一个1920年之前和1970年之前，就成立于1970年之前的公司，给它作为划分。 发言人03：01 我们发现这些行业的结构上会有一些些差异。其中相对比较稳定的，不管是我们看标普也好，还是去看日经25的成分股也好。其中像这种资本品龙头，包括以社会基础需求类为主的一些公司，它在里面的占比其实相对比较稳定的。就是我们去对比那一圈和外圈的一个数量上占比，我们会发现这些行业的一些公司相对是比较稳定的。而我们也去看了一下这个富时350和这个德国DAX这两个指数，它体的一个数量上一个结构是什么样，行业分布上有什么样的一个结构。所以我发现这些情况基本都是比较类似 的，最近几十年可能会看到科技类去发展比较迅速，对吧？是一个新的产业趋势，科技类公司它这个金融占比会比较提升，提升会比较快一些。而对于像一些比较偏工社会基础需求类的工作事业，包括这个避险消费类，还有资本品种种类，它一个行业分布相对是比较稳定的定下来。 发言人04：01 那么我们也去我们也去就是从二级行业也去对比这些。我们也去列了一下有哪些公司是成立在1920年之前。有很多的公司大家其实也是耳熟能详的那很多金融公司像什么花旗对吧？然后以及什么等等一些金融类公司。其实很多银行它其实成立都是比较早。里面也有一些偏工业类，像什么，我们看到里面迪尔，还有，以及美国运通等等，还有一些奥奥迪斯这个电信公司，各种各样一些行业，各种各样的行业都有啊。 发言人04：38 我们列了一下哪些公司是成立在192020年之前。这个成立于1920年，不并不仅仅代表说它是在1920年之前就上市了。而且我们指的是公司它成立时间是要早是在1920年。因为很多时候我们确实很难找到，对吧？上市100年的公司它确实很难。我们这里指的是从创始到现在的一个情况，这里市值也是截止到这个22年8月1个情况，22年8 月的一个数据。 发言人05：05 我们列一下日本有哪些企业，它是公司成立在1920年以前。其实我们大概看上去也是比较直接的。一般来说很多都是一些国有企业，就是国营事务会比较多。很多公司其实也是经历过这种合并，然后等等各种收购各种各样事件之后，我们发现他从可能50年，可能20年之前有，然后结果20年之后就变成另一家公司等各种情况都有啊。那我们像里面看到什么久保田这种偏工业的，还有一些住友制药，天医药的，这些公司都是存活在存活很久，一二年之前就已经成立的。我们同样也列了一些-13、五菱，包括德国一些里面一些成果，我们都给他罗略一下。 发言人05：49 我们也进一步去看了一下这个二级行业里面哪些行业1990年就是因为如果我们去去拉行业分类，最早其实可能看到1990年，就是过去30年间，哪些行业它那个占比变化会比较大一些。我们可以看到像这种什么地产对吧？很明显在22年到90年，它这个占比是明显提升的。还有像偏金融和科技类的，对于美美股而言，它提升是比较多的。而像一些汽车零部件，然后还有什么电信业务运输等等这些，可能它这个占比变化就不是特别大。而一些资本品、原材料这里面占占比的减少会相对比较多一些，大概这样一个情况。 发言人06：33 所以我们也看到里面中间这一部分电信业务，然后这个银行、运输，食品饮料与烟草这一部分柱状图，不管是正还是负都是很微弱的这一部分是代表了它的一个行业需求是更为稳定一些。这些更多是符合我们叫做这个社会基础的需要去使用的一些东西。而对于日本来说，我们也看到像里面这种还是这种非常偏工事业里的，还有一些非日常生活用品，这些里面消费里可能会有一些相对来说持有时间比较长的。 发言人07：05 我们包括如果我们进一步去看二级行业对吧？中间这一段也很多，就是什么，比如我们刚才右边张图，中间这些柱状图像，什么电信业务，家庭个人用品，还有什么软件服务等等。这些中间的这些很多 都是偏这个可能会行业占比在过去20年间相对比较稳定一些的。而对于英国来说包括德国来说，我们看到它这个二级行业里面很多也是跟前面结论比较类似，我们这里就不不过多赘述，大概结论就是这样子的一个大概情况。 发言人07：36 还有另一类就是可能我们更多是偏重更多是偏这种，我们具体列了一下哪些具体列了一下就是哪些公司在不同的一个举我们举个例子，把这个行业给他具体给它拎出来去看。就是我们去看看，比如说我们去看能源行业，看工业设备行业里面有哪些公司，以及他的一个典型的情况是什么样的。比如说我们这里举个例子，就是工程事业这个行业。我们看到工程事业这个行业是属于这个需求是非常刚性的，行业的垄断也比较强。其实就是符合我们当前A股这种的，其实是红利特征。是啊我长时间行业需求是比较稳定的，格局是比较稳定的。所以说它的从时间比较长，那么在长周期来看，这一类资产它其实在股价上表现也往往来说也是比较不错的。 发言人08：25 我们这里也是大概列了一些美国、日本、英国和德国市场里工程师的一些公司，以及它存续的时间，所以这些可能是啊我们对于我们大家有一个整体的一个感知。什么样的。还有另一类就是可能像能源种，对吧？我总我在过去的一两百年里面，我总是逃脱不了能源这些使用。我们看到像什么，X森美孚，包括雪佛龙，都是存活时间100年以上的一些公司。包括英国的翘牌等等这些我们熟知一些能源公司都是能够比较相对比较典型的，从线比较长的这样一个情况。 发言人09：01 尽管可能最近几年可再生能源发展比较迅速，但是其实我们也会发现这种传统能源在面对一些波峰波谷，是用电波峰波谷时，可能还是有比较明显一个优势在的。所以短期内依然是无法扭转这种传统能源一个需求刚性的一个情况下。所以我们认为能源这样一个受周期波动影响会相对比较小一些。就长周期来看，并不是指它我们指这个经济周期这样一个情况。 发言人09：29 另一种就是偏这种食品饮料的，这个也是显而见就是我们日常吃喝拉撒都要用到的这个东西。像什么可口可乐，对吧？还有这个美日本的味之素，还有招商集团等等，这些都是存活时间相对比较长的。还有医疗保健里的强生，还有这个联合健康等等，这些都是一些规律等等。这些都是前面是属于整个的一个存时间很长的一一些一些企业。 发言人09：54 我们大概做了一个一个一个一个类型的一个展示。还有一些资本品龙头，我们都一一给他展示，什么像什么卡特比勒波音充电器等等这些他的一个技术积累和行业垄断，使得这些公司龙头公司会具有较长的一个较比较比较坚硬的一个技术壁垒护城河。使得后面来的公司新加入公司很难去突破他们的一个行业垄断地位。所以导致他在长时间以内是比较有间隙的一个持续性。它的就是它的存活持续性，它是比较好的一个情况。 发言人10：28 最后我们也对整个的一个策略做了一个简短的一个回撤。这个数据也是截止到2022年为止，我们怎么去关注这个东西呢？就是我们去看看里面这些成我们把能够成立时间超过50年以上的这些个股给它给他拎着。然后去从1999年，就是像比如我们从起始点去找，找这已经成了50年的公司，然后我们给他去 拿，这有些这种作弊的嫌疑在。但是我们会发现这些公司不管你的市值大小如何，因为很多其实都大市公司，龙头公司。那么我会发现如果去拿这些龙头公司来说，不管是在美国也好，还是在日本也好，还是在英国德国也好，它整个的一个收益都是比较强的，都是超市都是很高的，而且它的一个周度剩余的幅值大多数高于50%。 发言人11：18 所以我们想表达意思是啊，可能会有一些这种幸存者偏差的一个嫌疑在。因为我们是挑的是啊在1970年成立，一九成立在1970年之前这些公司对吧？那么可能我们会考虑说后面是不是有很多其实已经倒闭公司，我们在当前时间点是默认他已经默认给它排除掉了，剔除掉一些一九剔除掉一些在过去的50年内已经倒闭的公司。作为我们现在这个时间点去观察以前的话，那确实会有这样一个情况在，但是不管怎么说，基本上也能够验证说，我们如果能找到一些长时间穿越周期的一些行业，一些公司购个股来看，它的表现其实还是比较不错的。 发言人12：02 大概是这样的情况，其实本期内容相对比较简单一些，我们总结一下，就是我们想要去找出一些能够去穿越康波周期的一些常见的一些公司一些特点。行业上主要集中在公益事业类的，包括这个运输能源类的这种偏社会基础需求类的，以及这个必选消费里的一个龙头。像什么食品饮料对吧，这种都是一个里面的龙头公司，都是相对持续性比较强的。包括像还有这个资本品的龙头，就是有长期技术积累，技术积累的这些公司，也能够具备存续百年以上的一个11个1个概率会比较大一些。如果我们我如果我们能够长期持有的公司，那整体来看股价表现也还是不错，大概就是这样的一个情况。我们这是以上就是本期全部的一个内容。感。