早间评论

早间评论2024年9月18日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 铁合金：5 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 对二甲苯PX：8 PTA：8 乙二醇：9 短纤：9 纯碱：10 玻璃：10 烧碱：11 碳酸锂：11 铜：12 铝：12 锌：13 铅：13 锡：13 镍：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 豆粕：14 油脂：15 西南期货研究所 棉花&棉纱：16 地址： 白糖：17 苹果：18 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 生猪：18 鸡蛋：19 玉米：19 重庆市江北区金沙门路 32号23层 免责声明21 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 明部分 1 市场有风险，投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货早盘高开，随后窄幅震荡，尾盘冲高，30年期主力合约涨0.7%，10年期主力合约涨0.17%，均创历史新高；5年期主力合约涨0.11%；2年期主力合约涨0.05%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月13日以固定利率、数量招标方式开展了2362亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind 数据显示，当日1415亿元逆回购到期。 据央行初步统计，8月末M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。前8个月人民币贷款增加14.43万亿元。分部门看，住户贷款增加1.44万亿元，其中， 短期贷款增加1324亿元，中长期贷款增加1.31万亿元；企（事）业单位贷款增加 11.97万亿元，其中，短期贷款增加2.37万亿元，中长期贷款增加8.7万亿元。前8个月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿元；企业债券净融资1.78万亿元，同比多2031亿元；政府债券净融资5.64万亿元，同比多6798亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。 中国经济8月份“成绩单”出炉，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。国家统计局公布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长2.1%，全国服务业生产指数增长4.6%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.2%。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。 当前宏观数据有所回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，国债期货的基本面偏强，但央行提示金融机构中长期国债风险，货币政策整体稳健。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但宏观基本面并不支持国债期货的大幅下跌。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 2 市场有风险，投资需谨慎 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.57%， 上证50股指期货（IH）主力-0.33%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-1.20%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-1.30%。 当前宏观经济数据回落，经济复苏动能偏弱，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但我们认为指数或已处于底部区间，建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价583.58，涨幅1.45%，白银主力合约收盘价7,424，涨幅3.73%。 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.5，8月终值67.9。美国9月一年期通胀率预期初值2.7%，预期2.7%，8月终值2.8%。 美国8月零售销售环比升0.1%，预期降0.2%，前值从升1.0%修正为升1.1%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%。 美国8月新增非农数据继续回落，显示劳动力市场持续降温，通胀继续回落，美国经济景气度持续下降，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场预期年内美联储降息次数上升，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 3 市场有风险，投资需谨慎 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3170-3300元/吨，上海热卷报价3110- 3130元/吨。从估值角度来看，当前螺纹钢价格下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货验证了此前的反弹信号，继续反弹的空间不宜高估。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制并及时止盈。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在700元/吨，超特粉现货价格589元/吨。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，期货价格已经下跌至非主流矿成本以下，其继续下行的空间或许不会太大。从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况仍然较差，高炉检修量处于高位，铁矿石需求维持在较低水平；铁矿石供应量则延续平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货验证了此前的反弹信号，继续反弹的空间不宜高估。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 4 市场有风险，投资需谨慎 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹。近期，焦炭焦煤现货市场供需格局未见好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，全国高炉产能利用率小幅回升，但仍维持较低水平，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。从技术面来看，焦煤焦炭期货验证了此前的反弹信号，继续反弹的空间不宜高估。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅和硅铁期货冲高回落，锰硅期货主力合约收跌1.25%，再次刷新近期低点。天津锰硅报价5700元/吨，较前日跌30元，内蒙古硅铁报价6150 元/吨，较前日涨50元。供需方面，9月13日数据显示，锰硅、硅铁周度产量分别为17.63、10.84万吨，较前一周变化-770、+1700吨。进入9月以来，螺纹钢钢产量有所提升，但对当前供过于求改善有限。库存方面，锰硅当前库存高企，企业库存加仓单共计83万吨，硅铁得益于镁锭需求，库存正逐步削减。成本方面，当前锰硅主产区现货全面亏损，硅铁也在成本区间，下方支撑逐步增强，预期短期维持硅铁略强于锰硅格局。技术面看，当前铁合金行情处于下行趋势中，上涨空间受限且持续时间较短，与基本面偏弱的格局是相印证的。 策略方面，我们建议投资者关注反弹抛空的机会，注意控制仓位，不宜轻易尝试抄底。 5 市场有风险，投资需谨慎 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.05%，山东主流价格上调至15750元/吨，基差走扩。近期盘面有所走强，主因成本端有所走强，但自身基本面仍偏弱，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格回升至13650元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性年内有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨1.10%，20号胶收涨1.44%，上海现货价格上调至15500元/吨，基差持稳。近期盘面表现强势，主因随着台风天气影响逐步增强，海南产区原料供应缩量预期明显，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险，短期建议暂时观望。供应端，强台风由泰国、海南逐渐转向云南、越南产区，持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输，海内外供应跟进不足；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，2024年7月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.07万吨，环比+26.48%，同比+15.44%。1-7月累计出口全球数量241.42万吨，累计同比-11.44%。 6 总结：建议暂时观望。 市场有风险，投资需谨慎 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.91%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。近期盘面暂时企稳，但基本面仍然偏弱，虽然社会库存以及厂库延续多周小幅去化，体现了一些季节性特征，但量变远不到质变，成本小幅反弹也是本周产业方面的小支撑，对于金九银十，我们的看法是大概率不及预期，建议等待反弹逢高分批抛空。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.68%环比减少0.14%，同比增加0.49%；需求端，下游开工同比处于低位，8月以来出口接单改善，本周中等略高水平，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；液碱相对高位，液氯补贴卖出但幅度收窄，动力煤震荡小涨，兰炭反弹，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。华东地区电石法五型现汇库提维持5180-5350元/吨，乙烯法僵持5550-5850元/吨。截至2024年9月12日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5天，环比减少5.66%。 观点：建议反弹择机逢高分批抛空。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.06%，山东临沂市场持稳至1870（0）元/吨，基差持稳。上周盘面有所反弹，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至18万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，多数工厂面临预收订单压力，而下游复合肥工厂需求表现相对偏弱，对原料采购