股指期货：等待信心提振

期货研究 二〇 二2024年9月18日 四年度 股指期货：等待信心提振 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周节前延续弱势，权重指数在部分消费股拖累下表现依然弱势，背后反映出期市场信心依旧低迷。上周8月宏观数据发布，整体数据继续体现出当前宏观产需双弱态势。需求端来看，货 研内需消费类指标单月继续走低，楼市财富效应拖累下可选消费偏弱，服务业餐饮收入亦保持偏低增速。地 究产销售、投资指标低位徘徊，房价继续下跌，517地产新政对楼市的脉冲修复效应继续转淡。外需出口指所标超预期，成为对冲内需疲弱的重要来源。生产端来看，表现虽持续强于需求侧，但整体增速高位回落。宏观弱势，信贷需求继续继续处于偏低水平，金融周期拐点，债务周期向下趋势不改。对股、商有一定指 示意义的M1增速继续下滑。从政策面来看，数据走低之际，包括就业数据也有所转弱，但上周政策主要着力点包括延迟退休，领导人出访等，市场所期待的需求侧政策，譬如反复讨论的地产转贷款政策并未落地。在政策偏真空情况下，市场情绪缺乏外力对冲，指数整体保持低迷。 后期来看，从估值角度看，除上证50外均处于2017年以来负一倍标准差区间，估值处于历史历次大底时水平，不过行情上行仍需利多驱动以带来股指走势合力。如此前报告中反复强调的，当前能够扭转偏弱预期的主要驱动或依然在于政策。考虑到当前对消费、预期最大的扰动来源依然在于地产端，可落实的政策包括中央财政收储，降低房贷利率，优化一线城市限购等，均有利于地产的触底和消费的修复。海外方面，本周美联储降息幅度的大小对市场流动性将带来影响，同时国内货币当局能否在海外行动之际采取应对，也值得关注。整体上，在政策取向积极的推动下，后期期指也将出现探底回升走势。若外力对冲力度依然维持平淡，则行情延续整固为主。 关注因素：LPR，美联储议息会议等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照32点/79点、22点/56点、66点/155点、66点/176点去设定。 ●趋势策略。暂时观望。预计IF主力合约IF2409核心运行区间3063和3221点；IH主力合约IH2409核心运行区间2149和2248点；IC主力合约IC2409核心运行区间4311和4534点；IM主力合约IM2409核心运行区间4284和4505点。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 （正文） 1.现货市场回顾 图1：上周全球股指涨跌互现 指数 8月 7月 6-8月 2024/Q2 2024/Q1 2023/Q4 年初至今 走势图 上证指数 -3.06 -0.97 -7.71 -2.43 2.23 -4.36 -9.10 万得全A -5.91 0.27 -10.50 -5.32 -2.85 -3.84 -15.37 深证成指 -7.43 -1.07 -13.46 -5.87 -1.30 -5.79 -16.18 创业板指 -9.32 0.28 -15.20 -7.41 -3.87 -5.62 -18.83 科创50 -9.29 4.40 -9.27 -6.64 -10.48 -4.03 -23.12 深100 -6.63 -1.17 -11.72 -4.64 0.50 -7.28 -13.21 万得微盘股 -2.94 3.42 -7.98 -12.27 -15.01 9.39 -23.64 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数下跌图3：上周市场各主要指数均下跌 上证50-2.55% 上证综指-2.23% 沪深300中证1000中证500深圳成指中小板指创业板指 -2.23% -2.11% -1.91% -1.81% -1.58% -0.19% 中证1000 -24.0% 创业板指 -18.3% 中证500 -17.3% 深圳成指 -15.4% 中小板指 -13.2% 上证综指 -8.5% 沪深300 -7.5% 上证50 -4.8% -30%-25%-20%-15%-10% -5% 0% -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数下跌图5：上周中证500指数行业多数下跌 沪深300消费沪深300公用沪深300能源沪深300医药沪深300金融沪深300工业沪深300材料沪深300信息沪深300可选沪深300电信 -5.81% -3.42% -2.86% -2.15% -2.10% -1.94% -1.69% -1.10% -0.54% 中证500医药-4.23%中证500公用-4.08%中证500原料 中证500可选中证500消费中证500信息中证500工业 中证500金融地产 .35% 1% 0中证500电信 -2.81% -2.46% -2.16% -1.52% -1.14% -0.91% 1.54% -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IH跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0 -0.5 4 3.5 3.7 3.6 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -1.73 IM2409 -1.79 IC2409 -2.27 IF2409 -2.71 IH2409 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2.3 2.1 IM2409IC2409IH2409IF2409 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 255000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 205000 155000 305000 255000 205000 105000 155000 55000 105000 55000 5000 08-02 08-12 08-20 08-28 09-05 09-13 5000 08-02 08-12 08-20 08-28 09-05 09-13 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 40 20 0.9 上证50期指主力/沪深300期指主力 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.55 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 24-009.5 上证50期指主力/中证500期指主力(右轴) 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-1224-0324-06 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到9月13日，上证指数市盈率(TTM)为12.07倍，沪深300指数市盈率(TTM)为10.83倍，上 证50指数市盈率(TTM)为9.6倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为19.42倍，中证1000指数市盈率(TTM)为28.76倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 40 25 30 1520 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 亿份新成立基金份额:偏股型基金 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格回落图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 20000 6 5 4 3 2 1 21-922-222-722-1223-523-1024-324-8 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 05-03 06-07 07-12 08-16 09-20 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围