策略周观点：强势股补跌的意义

一、策略观点：强势股补跌的意义 近期银行、公用事业等年初以来较强的板块快速调整，需要重视。历史上熊市中强势股补跌的特征包括：

1. 熊市中强势股补跌经常出现，但政策强力干预的底部除外。
2. 补跌时间短则2周，长则一个季度，主要受之前强势时间影响。
3. 补跌开始1个季度内，之前强势股大多偏弱。
4. 补跌后市场大多出现反弹或反转。

公用事业、银行、食品饮料、医药等防御性板块盈利波动相对较小，较容易在熊市中强势，因此本文主要通过研究这4个行业总结强势股补跌特征。

二、历史案例分析

1. 2008年：强势股为医药、食品饮料、公用事业。医药板块全年强势，但受通胀类板块补跌影响在3-4月补跌。2008年下半年医药和公用事业表现强劲，未出现补跌。2009年牛市中，医药和公用事业跑输市场。
2. 2011-2012年：强势股为食品饮料、银行（2011年），医药（2012年）。食品饮料在2011年12月和2012年8-12月补跌，两次补跌后市场均迎来季度级别反弹。银行在2011年6月补跌，随后市场出现月度反弹。
3. 2018年：上半年强势股为医药、食品饮料，下半年为银行。食品饮料在2018年6-8月和10月补跌，两次补跌后市场分别无反弹和迎来月度反弹。银行在2018年11-12月补跌，随后市场迎来较大反转。
4. 2022年至今：强势股为银行、公用事业。近期这两个板块调整较多，历史经验显示补跌后市场可能出现月度反弹或季度反转，但季度内超额收益可能一般。

三、短期A股策略观点 9月反弹低于预期，但市场仍处在底部易反弹的时间区间。8月底市场反弹弱的原因包括：

1. 强势股补跌拖累。
2. 中报整体偏弱。
3. 熊市末期，交易型资金太少，反弹波动更难出现。

建议配置顺序：上游周期 > 传媒互联网&消费电子 > 金融地产 > 出海 > 新能源 > 消费。大部分板块处在库存周期底部，库存不是行业排序的核心，关键是有比库存周期更强的alpha或至少没有负alpha。

四、上周市场变化 上周A股主要指数多数下跌，仅创业板50上涨。申万一级行业中，通信上涨，房地产、计算机、家用电器跌幅较小，食品饮料、石油石化、休闲服务、交通运输跌幅较大。全球股市多数上涨，标普500、德国DAX、印度SENSEX30领涨。商品市场多数上涨，LME锌、LME铝领涨。

资金方面，南下资金净流入886.99亿元。央行公开市场操作净投放8130亿元。银行间拆借利率和十年期国债收益率均值下降。普通股票型基金和偏股混合型基金仓位均值上升。