石英制品优质厂商，半导体占比显著提高

核心观点与关键数据

石英制品加工行业优质厂商：

• 公司为石英制品深加工企业，主要产品包括石英仪器、石英管道、石英舟等，注重自主研发，拥有多项专利及客户认证，毛利率和净利率高于同行业，表现稳健。
• 2024年H1营收1.57亿元，同比+39.2%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+5.52%。

石英产业链与下游应用：

• 石英产业链成熟，下游半导体和光伏行业是主要驱动力。
• 国产替代加速，2022年全球及中国石英制品市场规模分别同比增长10.3%、4.1%。
• 半导体产业2017-2023年CAGR达14.6%，光伏产业2023年新增装机容量同比增长148.1%。

公司产业布局与研发：

• 通过创新与并购巩固行业领先地位，2023年取得68项专利，其中发明专利17项。
• 2022年投资设立凯美石英，并购凯德芯贝，2023年凯芯新工厂投产。
• 主要客户稳定，产品通过多项客户认证，半导体产品线持续扩张。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年营收分别为3.02/3.48/4.01亿元，归母净利润0.46/0.68/0.90亿元，EPS 0.62/0.90/1.20元。
• 2024-2026年PE分别为22.63/15.49/11.67倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 下游行业波动、原材料价格波动、应收账款坏账、税收优惠、存货跌价、关联采购占比高等风险。

公司概况与业绩表现

凯德石英：石英玻璃制品“专精特新小巨人”：

• 创立于1997年，深耕石英制品制造，产品广泛应用于半导体、光伏等领域。
• 国家级专精特新小巨人企业，2022年登陆北交所。
• 通过收购和投资提升实力，2022年成立凯美石英，并购凯德芯贝。

营收增长与盈利能力：

• 2020-2023年营收CAGR为16.6%，2023年营收2.60亿元（同比+43.1%），归母净利润0.4亿元（同比-29.6%）。
• 2024年H1营收1.57亿元（同比+39.2%），归母净利润0.20亿元（同比-1.6%）。
• 半导体行业贡献营收三分之二（1.74亿），毛利85.4%；光伏行业贡献三分之一，毛利12.9%。
• 2022年毛利率达48.1%，2023年因低毛利率产品占比提升至44.1%，2024年H1净利率15.5%。
• 与同业对比，盈利能力表现尚佳。