建筑装饰行业周报：建筑板块近期调整后怎么看？

建筑装饰 建筑板块近期调整后怎么看？ 近期建筑板块出现较大幅度调整，我们预计主要因行业中报业绩与现金流情况低于预期。从最新经济数据上看，8月社融存量增速创历史最低，M1增速连续5个月为负，M1与M2增速差进一步扩大，显示经济活动持续偏弱；8月狭义基建投资放缓，地产销售、新开工增速未明显好转，竣工增速 证券研究报告|行业周报 2024年09月17日 增持（维持） 行业走势 则大幅走弱，均显示国内有效需求不足，亟待政策发力，行业景气度处于低建筑装饰沪深300 位。在此背景下，当期我们建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气 度较高，基本面更确定的细分方向，重点推荐：1）专业工程出海：新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，美联储开启降息有望改善新兴国家美元短缺情况，进一步提振专业工程需求，我国专业工程竞争优势显著，出海大 有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际(PE6.8X)、化学工程龙头中国化学(PE6.7X)、冶金工程龙头中钢国际(PE8.1X)、港澳基建龙头中国建筑国际(PE5.2X，2024预期股息率5.9%)、软土地基龙头上海港湾(PE18X)。2）高景气细分基建方向：中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 方向景气度较高，雅下水电站、大型运河、核电站等重要项目有望加快推 进，重点推荐水利水电建设龙头中国电建(PE5.7X)、中国能建(PE9.6X)；运河建设龙头中国交建(PE4.8X，2024预期股息率4.1%)；核电建设龙头中国核建(PE8.5X)；受益雅下水电及核电建设的中岩大地(PE35X)。3）高股息方向，重点推荐中国建筑(PB-lf0.45X，2024预期股息率5.8%)，中报 业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力。 国内有效需求不足，亟待政策发力。近期建筑板块出现较大幅度回调，我们预计主要因中报业绩及现金流情况低于预期。从最新公布的经济数据上看：1）融资端：8月社融存量增速8.1%，继续放缓，并达到2003年以来 最低水平；且社融结构欠佳，其中企业短期贷款、中长期贷款均走弱，实体融资意愿不强；居民中长期贷款同比少增402亿元，显示地产需求仍偏弱。 8月M1增速-7.3%，降幅进一步扩大，录得有统计以来新低，已连续5个月为负数，且与M2增速差值进一步扩大，显示经济活动持续偏弱。2）投资端：8月狭义基建投资同增1.2%，较7月放缓0.8个pct；地产多数核心数据仍然较弱（其中8月地产投资/销售面积/销售额/新开工面积/竣工面积分别同降10.2%/12.6%/17.2%/16.7%/36.6%，销售和新开工未明显好转，竣工增速大幅走弱）。各项数据显示国内有效需求不足，亟待政策发力， 行业景气处于低位。在此背景下，我们建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气度较高，基本面更确定的细分方向。 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：重大运河建设提速，哪些标的有望受益？》2024-09-08 2、《建筑装饰：Q2盈利与现金流承压，静待下半年政策发力》2024-09-03 3、《建筑装饰：房屋养老金制度对建筑检测企业影响几何？》2024-08-26 当前建筑板块重点推荐三大方向： 1）建筑专业工程出海：当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛，国内龙头也在加速海外产能布 局，有望进一步拉动相关需求。我国专业工程龙头充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。此外，9月起美联储有望进入降息通道，从历史数据看，新兴国家PMI指数与美元指数趋势具有较强的负相关性，与美债利率也有一定负相关性，美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。重点推荐水泥工程 请仔细阅读本报告末页声明 龙头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、港澳基建龙头中国建筑国际、软土地基龙头上海港湾。 2）高景气细分基建方向：大型水利、能源电力等基建细分领域投资主要是由央企与中央政府主导，在中央加杠杆的背景下，资金来源更有保障，因此景气度相对更高。当前重点看好：a)雅鲁藏布江下游水电站建设，西藏《“十 四🖂”规划和2035年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，研究推动雅鲁藏布江下游、澜沧江上游水电开发并适时启动相关工程。据中国能源报，雅鲁藏布江下游水电装机规模约6000万千 瓦，按1.72万元单位千瓦投资额测算，总投资额可超万亿。b)大型运河建设，我国运河仍属交通物流“短板”，当前政策推动下运河建设已明显提速，包括建设已过半的平陆运河，以及筹建的浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河、红旗运河，总规模达6204亿，是2023年我国内河建设投资的5.9倍。c)核电建设，2019年以来我国核电审批重启，2019-2023年分别核准核电机组6/4/5/10/10台，2024年8月19日国常会核准11台，核电扩张信号明显，相关资本开支有望持续提升。基于上述景气方向，重点推荐水利水电 建设龙头中国电建、中国能建；运河建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；受益雅下水电及核电建设的中岩大地。 3）高股息方向，重点推荐建筑央企龙头中国建筑：公司中报业绩及新签订单逆势增长显示出龙头较强经营韧性。同时公司施工业务结构不断优化，其中住宅类订单占比下降，基建市政类占比上升，施工业务基建属性不断 增强，未来回款风险有望下降，经营质量将稳步提升。地产业务旗下中海地产长期坚持稳健经营，盈利水平领先同业，财务策略极为审慎，公司作为央企龙头融资渠道顺畅、融资成本低，竞争优势有望不断扩大，未来有望获取更多优质土地资源，加速行业整合，实现市占率持续提升。截至2024/9/13，中国建筑PE/PB分别仅3.6/0.45倍，2024年预期股息率5.8%，近期回调后低估值高股息特征更加凸显，具备较高投资性价比。 投资建议：各项数据显示国内有效需求不足，亟待政策发力，行业景气度处于低位。在此背景下，建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气度较高，基本面更确定的细分方向，重点推荐：1）专业工程出海：我国专业 工程龙头海外优势突出，出海大有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、港澳基建龙头中国建筑国际、软土地基龙头上海港湾。2）高景气细分基建方向：重点推荐水利水电建设龙头中国电建、中国能建；运河建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；受益雅下水电及核电建设的中岩大地。3）高股息方向，央企龙 头经营韧性强，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力，重点推荐中国建筑。 风险提示：建筑出海效益不及预期，国内水电、运河、核电需求不及预期，高股息板块持续回调风险等。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601668.SH 中国建筑 买入 1.30 1.33 1.38 1.42 3.66 3.58 3.45 3.35 601669.SH 中国电建 买入 0.75 0.77 0.81 0.88 6.80 5.73 5.40 5.01 601868.SH 中国能建 买入 0.19 0.21 0.24 0.27 11.20 9.63 8.53 7.62 601800.SH 中国交建 买入 1.46 1.48 1.53 1.58 5.70 4.83 4.65 4.52 601117.SH 中国化学 买入 0.89 0.93 1.03 1.17 7.70 6.72 6.03 5.30 600970.SH 中材国际 买入 1.10 1.27 1.47 1.65 8.70 6.80 5.91 5.25 000928.SZ 中钢国际 买入 0.53 0.65 0.73 0.80 10.20 8.09 7.18 6.57 605598.SH 上海港湾 买入 0.71 0.90 1.17 1.49 25.50 17.97 13.85 10.93 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 本周核心观点4 建筑行业周度行情回顾4 行业动态分析6 投资建议11 图表目录 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况5 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅5 图表3：周度个股涨跌幅前�5 图表4：我国存量社融增速6 图表5：我国M1、M2增速6 图表6：月度金融机构新增人民币贷款（单位：亿元）6 图表7：月度投资数据汇总7 图表8：部分新兴国家基建投资及工业投资情况8 图表9：新兴国家PMI和美元指数拟合8 图表10：新兴国家PMI和美债利率拟合8 图表11：西藏已建成及在建水电站情况9 图表12：我国在建及待建运河情况梳理9 图表13：我国核电建设投资额及增速10 图表14：重点央国企股息率和估值对比10 图表15：重点公司估值表11 本周核心观点 近期建筑板块出现较大幅度调整，我们预计主要因行业中报业绩与现金流情况低于预期。从最新经济数据上看，8月社融存量增速创历史最低，M1增速连续5个月为负，M1与M2增速差进一步扩大，显示经济活动持续偏弱；8月狭义基建投资放缓，地产销售、新开工增速未明显好转，竣工增速则大幅走弱，均显示国内有效需求不足，亟待政策发力，行业景气度处于低位。在此背景下，当期我们建议重点关注出海与中央资金支持的部分景气度较高，基本面更确定的细分方向，重点推荐：1）专业工程出海：新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，美联储开启降息有望改善新兴国家美元短缺情况，进一步提振专 业工程需求，我国专业工程竞争优势显著，出海大有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际(PE6.8X)、化学工程龙头中国化学(PE6.7X)、冶金工程龙头中钢国际(PE8.1X)、港澳基建龙头中国建筑国际(PE5.2X，2024预期股息率5.9%)、软土地基龙头上海港湾(PE 18X)。2）高景气细分基建方向：中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景 气度较高，雅下水电站、大型运河、核电站等重要项目有望加快推进，重点推荐水利水电建设龙头中国电建(PE5.7X)、中国能建(PE9.6X)；运河建设龙头中国交建(PE4.8X，2024预期股息率4.1%)；核电建设龙头中国核建(PE8.5X)；受益雅下水电及核电建设的中岩大地(PE35X)。3）高股息方向，重点推荐中国建筑(PB-lf0.45X，2024预期股息率5.8%)，中报业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸 显，具备较强投资吸引力。 建筑行业周度行情回顾 本周（2024/9/9-2024/9/13）31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为通信 （2.11%），房地产（-0.50%），计算机（-0.52%）；涨跌幅后三的分别为食品饮料（-5.54%），石油石化（-3.73%），社会服务（-3.71%）。建筑板块下跌2.07%，周涨幅排在申万一级行业指数第16名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.16%/0.16%/-1.89%。分子板块看，涨跌幅前三分别为园林PPP（2.85%），建筑智能（0.44%），装饰 （-0.23%）；涨跌幅后三分别为建筑央企（-4.2