建筑装饰行业周报：建筑板块调整后怎么看？

【本周核心观点】本周建筑板块调整幅度较大，我们认为主要因板块前期超额收益明显，近期市场整体调整后，建筑板块有一定补跌需求，基本面并未出现实质性利空。长期看“一带一路”与“国改”主线大方向不变，后续第三届一带一路高峰论坛等重磅事件以及新一轮国改政策有望持续催化板块估值提升。此外，基建资金有望迎边际改善，项目施工及回款节奏加快有望带动相关企业经营基本面向上。回调后建筑央企PE/PB估值处于近10年的17%/8%分位，风险释放相对充分，安全边际明显强化，继续重点推荐和关注：1）受益基建稳增长政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升、安全边际充足的低估值建筑央企龙头中国交建（PB-lf0.6X）、中国中铁（PB-lf0.7X）、中国铁建（PB-lf0.5X）、中国化学（PB-lf0.9X）、中国建筑（PB-lf0.6X）、中国中冶（PB-lf0.8X）等；优质高成长地方国企上海建工（PE 8X，2023年，后同）、隧道股份（PE 6X）、安徽建工（PE 5X）、四川路桥（PE 6X）等。2）后续有望持续迎来重磅事件催化，海外业务加速修复，估值扩张动力较强的国际工程龙头中材国际（PE 10X）、中钢国际（PE 13X）、北方国际（PE 17X）、中工国际（PB-lf1.1X）。此外本周三部门推动落实“认房不用认贷”政策，如核心城市正式实施，顺周期板块信心有望明显提振，估值有望得到修复，重点推荐和关注钢结构龙头鸿路钢构（PE 13X）、精工钢构（PE 9X）；设计龙头华阳国际（PE 17X）、华建集团（PE 12X）、华设集团（PE 7X）；装饰龙头金螳螂（PE 8X）、亚厦股份（PE 16X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（PE 13X）。 本周建筑板块下跌5.6%，其中国际工程与建筑央企调整幅度较大，分别下跌10.9%/7.5%。截止上周末（8月18日），建筑板块年初以来累计上涨19%，在申万31个一级行业中排名第5，相较沪深300超额收益为22%，经过本周调整后，建筑板块累计涨幅回落至11%，在申万31个一级行业中排名第8，相较沪深300超额收益为15%。我们认为本轮调整主要由于年初以来建筑板块超额收益明显，近期市场整体调整，强势板块均有所回调，建筑板块有一定补跌需求。 但从基本面来看，并未出现实质性重大利空。 “一带一路”与“国改”主线大趋势不变，继续坚定看好。一带一路方面，当前国际形势下，一带一路倡议战略意义明显提升，不仅有利于拓展合作国家，巩固外部地缘政治安全，还有利于输出我国优势产能，扩大经贸合作范围，推动经济发展。长期来看，一带一路大方向未变，政策有望持续加力推进。本周金砖会议落幕，金砖国家数量由5个扩容至11个，全球影响力提升，“金砖+”合作范围有望进一步扩大。展望后续，9月至年末，G20峰会、香港第八届“一带一路”高峰论坛、中国-东盟博览会与商务投资峰会、杭州亚运会以及第三届一带一路高峰论坛等多项重要事件持续催化，有望推动更多一带一路成果落地，助力国际工程订单加速释放，板块预期有望逐步修复。国企改革方面，年初国资委提出“一利五率”考核，引导央国企淡化规模，追求实际经营质量提升。同时，新一轮国改蓄势待发，预计未来更多央国企将出台股权激励措施，期权、分红、科技成果转化分享等更多元激励方式有望落地，进一步增强市值动力。8月初国资委召开扩大会议，再次强调加快发展战略性新兴产业，当前国资委正积极部署央企产业焕新行动和未来产业启航行动，战略性新兴产业发展专项基金加快设立，支持央企战略性新兴产业发展的一揽子政策有望加速出台。新兴产业商业模式更优、估值更高，有望助推央国企盈利质量与估值持续提升。 基建资金有望迎边际改善，景气度预期提升。7月政治局会议定调明确指出“加强逆周期调节和政策储备”，基建历来是逆周期调节重要工具，后续支持政策有望加码。从资金层面看，7月基建增速有所下行，预计主要因上半年受专项债发行规模缩减、土地出让收入下滑及地方债务监管影响，地方政府投入基建资金承压。后续化债方案落地、专项债发行提速、增量资金政策出台有望带来基建资金基本面改善：1）地方政府化债：当前地方政府普遍面临较大还本付息压力（11个省级行政区中高票息存量债占比超50%），一定程度占用基建资金资源。此前政治局会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，后续细化政策落地后有望减轻地方财政压力，释放更多资金投向重大基建工程，推动基建景气度提升。2）专项债：截至8月25日，2023年累计已发行新增专项债2.9万亿元，占全年额度（3.8万亿）的77%；8月已发行4148亿元，若在三季度发行完毕，则8月末-9月将合计发行新增专项债近9000亿元，9月预计将进一步提速。叠加财政部表示将扩大专项债用作项目资本金范围，预计将撬动更大规模基建投资。3）增量资金政策：考虑到今年新增专项债将于9月底前发行完毕，四季度至明年一季度基建仍有待资金支持，后续不排除使用政策性银行金融工具（包括政策性贷款及资本金支持）、以往年度专项债结存限额等，如若增量资金政策出台，基建景气有望进一步提升。基建资金端边际改善有助于推动实物工作量加快落地，项目施工及回款节奏加快，相关企业收入及现金流有望得到改善。 建筑央企估值安全边际明显强化。经过本轮调整后，建筑央企整体最新（8月25日）PE/PB估值分别约为5.90/0.56，处于近5年的24%/16%，近10年的17%/8%分位，位于历史极低区间，风险释放相对充分，估值安全边际明显强化。 三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，有望提振顺周期板块信心。8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，“居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策”。“认房不用认贷”政策推出有助于更多购房者享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，从而降低居民购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。此项政策作为政策工具纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用，一线城市现行限贷政策依然较为严苛，制约了大量改善型需求。核心城市落实后有望带动地产销售好转，提振顺周期板块信心，带来估值修复空间。重点推荐与关注装饰装饰龙头金螳螂、亚厦股份；检测龙头国检集团、建科股份；钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；铝模板龙头志特新材；建筑设备租赁龙头华铁应急。 投资建议：本周建筑板块调整幅度较大，我们认为主要因板块前期超额收益明显，近期市场整体调整后，建筑板块有一定补跌需求，基本面并未出现实质性利空。 长期看“一带一路”与“国改”主线不变，“高峰论坛”等重磅事件以及新一轮国改政策有望持续催化板块估值提升。此外，基建资金有望迎边际改善，景气度预期提升，项目施工及回款节奏加快有望带动相关企业经营基本面改善。调整后板块估值也回落至历史较低区间，安全边际较为充足。继续重点推荐和关注：1）受益基建稳增长政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升、安全边际充足的低估值建筑央企龙头中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；优质高成长地方国企上海建工、隧道股份、安徽建工、四川路桥等。 2）后续有望持续迎来重磅事件催化，海外业务加速修复，估值扩张动力较强的国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际。此外还建议关注“认房不用认贷”政策措施落实后，信心有望明显修复的顺周期板块，包括钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；设计龙头华阳国际、华建集团、华设集团；装饰龙头金螳螂、亚厦股份；建筑设备租赁龙头华铁应急。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期风险，“一带一路”政策推进不及预期风险，国企改革不及预期风险，房贷政策落实不及预期风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 本周建筑板块调整幅度较大，我们认为主要因板块前期超额收益明显，近期市场整体调整后，建筑板块有一定补跌需求，基本面并未出现实质性利空。长期看“一带一路”与“国改”主线大方向不变，后续第三届一带一路高峰论坛等重磅事件以及新一轮国改政策有望持续催化板块估值提升。此外，基建资金有望迎边际改善，项目施工及回款节奏加快有望带动相关企业经营基本面向上。回调后建筑央企PE/PB估值处于近10年的17%/8%分位，风险释放相对充分，安全边际明显强化，继续重点推荐和关注：1）受益基建稳增长政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升、安全边际充足的低估值建筑央企龙头中国交建（PB-lf0.6X）、中国中铁（PB-lf0.7X）、中国铁建（PB-lf0.5X）、中国化学（PB-lf0.9X）、中国建筑（PB-lf0.6X）、中国中冶（PB-lf0.8X）等；优质高成长地方国企上海建工（PE 8X，2023年，后同）、隧道股份（PE 6X）、安徽建工（PE 5X）、四川路桥（PE 6X）等。2）后续有望持续迎来重磅事件催化，海外业务加速修复，估值扩张动力较强的国际工程龙头中材国际（PE 10X）、中钢国际（PE 13X）、北方国际（PE 17X）、中工国际（PB-lf1.1X）。此外本周三部门推动落实“认房不用认贷”政策，如核心城市正式实施，顺周期板块信心有望明显提振，估值有望得到修复，重点推荐和关注钢结构龙头鸿路钢构（PE 13X）、精工钢构（PE 9X）；设计龙头华阳国际（PE 17X）、华建集团（PE 12X）、华设集团（PE 7X）；装饰龙头金螳螂（PE 8X）、亚厦股份（PE 16X）； 建筑设备租赁龙头华铁应急（PE 13X）。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为环保（0.85%），农林牧渔（-0.03%），食品饮料（-0.31%）；涨跌幅后三的分别为建筑装饰（-5.55%），电力设备（-5.40%），机械设备（-4.99%）。建筑板块下跌5.55%，周涨幅排在申万一级行业指数第31名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-3.39%/-3.57%/-1.85%。分子板块看，涨跌幅前三分别为建筑智能（-1.49%），地方国企（-2.28%），园林PPP（-2.86%）；涨跌幅后三分别为国际工程（-10.86%），建筑央企（-7.46%），钢结构（-6.53%）。个股方面，涨幅前三的分别为深圳瑞捷（14.42%），东方园林（12.55%），中达安（6.92%）；跌幅前三的分别为东珠生态（-13.35%），中国交建（-13.21%），中钢国际（-12.38%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 本周建筑板块下跌5.6%， 其中国际工程与建筑央企调整幅度较大 ， 分别下跌10.9%/7.5%。截止上周末（8月18日），建筑板块年初以来累计上涨19%，在申万31个一级行业中排名第5，相较沪深300超额收益为22%，经过本周调整后，建筑板块累计涨幅回落至11%，在申万31个一级行业中排名第8，相较沪深300超额收益为15%。 我们认为本轮调整主要由于年初以来建筑板块超额收益明显，近期市场整体调整，强势板块均有所回调，建筑板块有一定补跌需求。但从基本面来看，并未出现实质性重大利空。 图表4：申万一级行业2023年初至上周末（8月18日）累计涨跌幅 图表5：申万一级行业2023年初至本周末（8月25日）累计涨跌幅 “一带一路”与“国改”主线大趋势不变，继续坚定看好。一带一路方面，当前国际形势下，一带一路倡议战略意义明显提升，不仅有利于拓展合作国家，巩固外部地缘政治安全，还有利于输出我国优势产能，扩大经贸合作范围，推动经济发展。长期来看，一带一路大方向未变，政策有望持续加力推进。本周金砖会议落幕，金砖国家数量由5个扩容至11个，全球影响力提升，“金砖+”合作范围有望进一步扩大。展望后续，9月至年末，G20峰会