受供给波动影响短期大盘承压，积极关注25年产品释放

行业研究 证券研究报告 影视2024年09月17日 影视行业跟踪报告 受供给波动影响短期大盘承压，积极关注25 年产品释放 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 18 1,285.62 1,211.06 占比% 0.00 0.17 0.20 相对指数表现 2023-09-18~2024-09-13 17% 0% -16%23/09 -33% 23/11 24/0224/0424/0724/09 影视 沪深300 相关研究报告 《影视行业重大事项点评：暑期档步入密集定档期，多部重点影片待映，期待大盘回暖》 2024-06-16 《影视行业重大事项点评：元旦电影市场火热，后续关注春节档催化》 2024-01-01 《影视行业重大事项点评：国庆档供给丰富，有望延续此前热度，对全年电影大盘保持乐观》 2023-09-12 复盘今年大盘走势：后程乏力，有所承压。1）大盘票房维度：24年开年受益春节档维持复苏趋势，1-3月合计实现票房165亿元，YOY+4%；但4月起恢复不及预期，4-8月大盘票房分别YOY-22%/-13%/-46%/-38%/-48%；2）档期维度：分化较严重，部分大档期表现平淡。上半年看，元旦/春节/清明档票房 皆创影史同档期新高，�一档票房并列影史同档期第二，整体表现较好；但暑期档/端午档仅实现116/4亿票房，YOY-44%/-58%，表现偏弱；3）区域维度低线城市韧性好于高线。24M1-M8一/二/三/四线大盘实现票房52/126/59/96亿 元，YOY-25%/-24%/-20%/-19%，恢复至19年同期的61%/69%/80%/88%，三四线整体恢复较好，皆恢复至19年的8成以上，大盘主要为一二线拖累。 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.7% -30.3% -31.7% 相对表现 -1.5% -18.7% -16.2% 供给有大小年，数量并未失速，但优质内容缺位。1）供给数量：我们统计了历年1-8月上映新片数，24年上映影片数达299部，与去年基本持平，整体供给数量并未失速；2）供给质量：今年整体下降明显，24年1-8月票房15亿/5亿以上的影片数分别为5部/14部，YOY-29%/-33%，仅高于疫情期间的22年；3）追溯背后原因：我们认为主要系23年受益疫后复苏+积压供给释放，短期迎来一波优质影片释放“小阳春”；而影片本身拥有一定制作周期，库存片已经历一轮释放+优质新片尚未制作完成致使24年供给相对有限。复盘19年至 今月度电影备案/立项数，发现23年下半年备案立项数量明显增多，行业供给 储备依旧充足，预计该部分影片有望于25年起陆续进入释放周期。 展望后续：年内预计温和复苏，更期待明年产品释放。1）年内看：国庆档排片丰富，有望温和复苏。国庆档已定档10部影片，其中不乏关注度较高的《志愿军：存亡之战》（主旋律）、《出入平安》（喜剧）、《749局》（科幻）、《危机航 线》（犯罪/动作/灾难）等，题材类型多样，去年低基数下有望实现温和复苏。展望后续，仍储备有《误杀3》、《酱园弄》等有望贺岁档上映，可持续关注后续大盘表现；2）更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口 片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括 《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 投资建议：受电影内容供给的周期性波动等影响，24年电影大盘有所承压，但预计Q4起低基数下有望温和复苏。展望后续，25年有望重新进入新一轮产品释放周期，我们认为优质供给下观影需求仍然旺盛，期待供给催化下大盘改 善。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议积极关注后续公司产品周期及AI催化。建议关注1）院线与在线票务龙头：万达电影、上海电影、猫眼娱乐、横店影视等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。 风险提示：内容政策发生变化风险、票房不及预期、影片定档不及预期等。 目录 一、复盘今年电影大盘：后程乏力，有所承压4 二、内容供给：供给有大小年，数量并未失速，但优质内容缺位5 三、展望后续：年内预计温和复苏，更期待明年产品释放6 图表目录 图表12018-2024年月度电影票房（含服务费，亿元，%）4 图表22018-2024年重点档期票房（含服务费，亿元）4 图表32024年1-8月分城线票房统计（亿元，%）5 图表42018-2024年1-8月上映新片数（部，%）5 图表52018-2024年1-8月国产片/进口片数量结构5 图表62018-2024年1-8月影片数统计（按票房结构，部）6 图表719M1-24M7备案、立项电影数量及增速（部，%）6 图表824-25年后续重点档期排片及储备影片7 一、复盘今年电影大盘：后程乏力，有所承压 复盘今年大盘走势：后程乏力，有所承压。1）票房角度看，2024年开年受益春节档维持复苏趋势，1-3月合计实现票房164.58亿元，YOY+4%；但从4月起恢复不及预期，4-8月大盘票房分别YOY-22%/-13%/-46%/-38%/-48%，仅恢复至19年同期48%/80%/54%/94%/52%；2）观影人次看，整体趋势类似于票房大盘，但整体恢复进度略慢于票房大盘，意味着票价提升也贡献了一定的大盘增长。 图表12018-2024年月度电影票房（含服务费，亿元，%） 资料来源：wind，华创证券 从档期看，分化较严重，部分大档期表现平淡。复盘今年以来档期，受单片供给影响档期表现分化较严重。上半年看，元旦/春节/清明档票房皆创影史同档期新高，�一档票房并列影史同档期第二，整体表现较好；但暑期档/端午档仅实现116/4亿票房，YOY-44%/-58%，表现偏弱。 图表22018-2024年重点档期票房（含服务费，亿元） 250 200 150 100 50 0 元旦春节清明五一暑期档端午档 201820192021202220232024 资料来源：猫眼专业版，华创证券 分城线看，低线城市韧性好于高线。24M1-M8一/二/三/四线大盘实现票房（含服务费，亿元）52/126/59/96亿元，YOY-25%/-24%/-20%/-19%，恢复至19年同期的61%/69%/80%/88%。可以发现，三四线城市整体恢复较好，皆恢复至19年的8成以上，大盘主要为一二线拖累。 图表32024年1-8月分城线票房统计（亿元，%） 2024年票房（含服务费，亿元） YOY（%) 相较19年恢复度（%） 一线 二线 三线 四线 一线 二线 三线 四线 一线 二线 三线 四线 24M1 5.11 10.48 3.99 6.24 -58% -70% -80% -82% 75% 74% 78% 81% 24M2 11.66 36.44 22.51 40.53 78% 147% 264% 266% 74% 89% 108% 119% 24M3 5.61 11.56 4.13 6.57 60% 46% 40% 41% 62% 65% 69% 75% 24M4 4.07 9.27 3.53 5.52 -29% -22% -22% -17% 39% 46% 50% 58% 24M5 5.05 11.89 5.00 7.54 -19% -16% -9% -8% 63% 76% 88% 95% 24M6 4.38 8.83 3.54 5.56 -44% -48% -45% -45% 48% 50% 56% 63% 24M7 9.05 21.48 9.31 13.90 -38% -38% -37% -40% 78% 91% 100% 107% 24M8 7.04 16.01 6.89 10.37 -45% -48% -49% -50% 50% 51% 52% 53% 合计 51.98 125.96 58.89 96.23 -25% -24% -20% -19% 61% 69% 80% 88% 资料来源：猫眼专业版，华创证券 二、内容供给：供给有大小年，数量并未失速，但优质内容缺位 供给数量并未失速，但优质供给缺位。我们统计了历年1-8月上映新片数，24年上映影片数达299部，与去年基本持平，整体供给数量并未失速。但整体供给质量下降明显，统计1-8月影片结构，2024年票房15亿/5亿以上的影片数分别为5部/14部，分别同比下降29%/33%，仅高于疫情期间的2022年。 图表42018-2024年1-8月上映新片数（部，%）图表52018-2024年1-8月国产片/进口片数量结构 350 300 250 200 150 100 50 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18M1-M819M1-M820M1-M821M1-M822M1-M823M1-M824M1-M8 上映新片数（部）YOY 国产片进口片 资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券 图表62018-2024年1-8月影片数统计（按票房结构，部） 30 25 20 15 10 5 0 2018 2019 2021 2022 2023 2024 30亿以上15-30亿10-15亿5-10亿 资料来源：猫眼专业版，华创证券 追溯其背后原因，供给有大小年。我们认为主要系23年受益疫后复苏+积压供给释放，短期迎来一波优质影片释放“小阳春”；而影片本身拥有一定的制作周期，库存片已经历一轮释放+优质新片尚未制作完成致使24年供给相对有限。复盘19年至今月度电影备案 /立项数，发现23年下半年备案立项数量明显增多，行业供给储备依旧充足，预计该部 分影片有望于25年起陆续进入释放周期。 图表719M1-24M7备案、立项电影数量及增速（部，%） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 19M1 19M4 19M7 19M10 20M1 20M4 20M7 20M10 21M1 21M4 21M7 21M10 22M1 22M4 22M7 22M10 23M1 23M4 23M7 23M10 24M1 24M4 24M7 -100% 备案立项电影数（部）YOY 资料来源：wind，华创证券 三、展望后续：年内预计温和复苏，更期待明年产品释放 年内看：国庆档已定档排片丰富，有望温和复苏。展望后续，国庆档已定档10部影片，其中不乏关注度较高的《志愿军：存亡之战》（主旋律）、《出入平安》（喜剧）、《749局》 （科幻、冒险）、《危机航线》（犯罪、动作、灾难）等，题材类型多样，去年低基数下有望实现温和复苏。展望后续，仍储备有《误杀3》、《酱园弄》等有望贺岁档上映，可持续关注后续大盘表现。 更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 图表824-25年后续重点档期排片及储备影片 上映时间 影片名 类型 导演 主演 想看人数 上市公司参与程度 国庆档 2024/9/30 危机航线 犯罪/动作/灾 难 彭顺 刘德华张子枫.屈楚萧 25.7万 猫眼出品+发行，淘票票联合出品 20204/10/1 浴火之路 剧情/犯罪 �百 肖央、赵丽颖 12.8万 联瑞、横店、中影出品 2024/9/30 出入平安 剧情/家庭/灾