科技行业月报：市场波动持续增大；苹果举行发布会

交银国际研究行业更新 科技行业月报 2024年9月11日 市场波动持续增大；苹果举行发布会 最近一个月海内外科技股受宏观外围以及市场对于人工智能基础设施支出需求放缓担忧的影响，波动较大。1）全球市场方面，代表科技行业的MSCI信息科技指数涨0.7%，跑输MSCI全球1.9个百分点，在所有行业中表现较差， 主要受半导体产品与设备拖累。2）A股方面，万得信息技术指数跌4.1%，与沪深300指数4.2%的跌幅相当，主要受半导体与半导体生产设备拖累。3）港股方面，恒生科技指数最近一个月走势基本持平，跑输恒生指数0.6个百分点。4）估值上看，A股电子及半导体估值下探幅度较大。申万电子指数市盈率从43.1倍跌至39.2倍，申万半导体指数从70.2倍跌至60.1倍，费城半导体指数从24.3倍跌至23.2倍，纳斯达克100指数从24.6倍跌至24.2倍。 我们认为，最近引起半导体股价波动的因素包括：1）博通（AVGOUS）于北京时间9月6日凌晨发布的业绩略低于市场预期。公司3QFY24半导体解决方案收入为72.7亿美元，同比增长5%，低于市场一致预期。公司预计4QFY24 总营收为140亿美元，虽基本符合卖方一致预期，但或不及部分买方最高的预期。2）荷兰政府上周五公布了浸润式DUV光刻机出口新规，要求阿斯麦 （ASMLUS）就其部分机器向海牙而非美国政府申请许可证，新规将于2024年9月7日生效。另外，据彭博社报道，荷兰政府或计划限制阿斯麦在中国维修和维护其半导体设备的能力，这或影响阿斯麦和东京电子（8035JP）在内的非美国半导体设备商的收入。阿斯麦和东京电子股价自7月以来跌幅分别 为26%和38%。 台积电8月营收同比增长33%，或反映人工智能基础设施支出需求依然强劲。台积电于9月10日盘后公布，其8月营收为2,509亿新台币，同比增长33%，环比下降2%。我们认为，33%的同比增速或能一定程度缓解市场对于人工智能基础设施支出放缓的担忧。 苹果于北京时间9月10日凌晨举行了主题为“It’sGlowtime”（高光时刻）的新品发布会。1）发布iPhone16系列。苹果A18系列芯片结合Apple智能，有望引领端侧AI手机体验升级。iPhone16系列搭载基于台积电第二代3nm制程工艺打造的苹果A18系列芯片，可支持图形密集型游戏，驱动计算摄影功 能，并进一步加速Apple智能。Apple智能将于10月推出，发布时支持美国英语，并将于明年支持中文等更多语言，且将与iOS18、iPadOS18和macOSSequoia深度集成。2）发布AppleWatch10系列及AirPods4。 投资启示：对于人工智能，我们认为，下游对于计算类芯片高需求的基本面没有根本改变，而投资者对于热门计算类芯片股的热情或在近期有所减退。对于苹果等消费电子端侧的人工智能需求，以及对智能手机的长期影响，我们认为缺乏能见度。对于半导体设备，我们继续看好国产半导体设备公司，我们认为其具有结构性的机会。 王大卫,PhD,CFA Dawei.wang@bocomgroup.com (852)37661867 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852)37661804 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 股价表现 图表1:MSCI一级行业指数月涨跌幅 5.9% 5.1% 4.5% 4.1% 2.9% 3.1% 2.6% 0.8% 0.7% (1.6%) (3.0%) 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 能源 原材料工业非日常消费品日常消费品医疗保健金融信息科技电信业务公用事业MSCI全球 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 图表2:MSCI二级行业指数月涨跌幅（信息科技） 2.0% 1.9% 0.7% (1.6%) 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 软件与服务技术硬件与设备半导体产品与设备信息科技 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 图表3:万得一级行业指数月涨跌幅 2.4% (0.7%) (1.2%) (4.1%) (4.1%) (4.2%) (5.5%) (5.2%) (5.8%) (6.6%) (7.6%) (7.6%) 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产沪深300 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 图表4:万得二级行业月涨跌幅（信息技术） 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% (2.1%) (2.7%) (4.1%) (7.8%) 软件与服务技术硬件与设备半导体与半导体生产设备 信息技术 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 图表5:恒生行业指数月涨跌幅 1.4% 0.8% 0.8% 0.6% (0.0%) (0.1%) (1.0%) (3.8%) 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 恒生科技恒生传媒恒生消费恒生创新药恒生地产类恒生工商类恒生金融类恒生指数 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 图表6:费城半导体指数市值及市盈率 市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴） 图表7:纳斯达克100指数市值及市盈率 市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴） 80,000 60,000 40,000 20,000 0 40 30 20 10 0 2024-09 -10 300,00030 250,00025 200,00020 150,00015 10 100,0005 50,0000 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0-5 资料来源:彭博,交银国际截至2024/9/9收盘价资料来源:彭博,交银国际截至2024/9/9收盘价 图表8:申万电子指数市值及市盈率 市值（亿人民币）市盈率（TTM，右轴） 图表9:申万半导体指数市值及市盈率 市值（亿人民币）市盈率（TTM，右轴） 80,000 60,000 40,000 20,000 2024-01 0 80 60 40 20 0 -20 40,000 30,000 20,000 10,000 0 150 100 50 0 2024-09 -50 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 图表10:阿斯麦（ASMLUS）股价走势图表11:东京电子（8035JP）股价走势 （美元) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 （日元) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/01/04 24/01/25 24/02/15 24/03/07 24/03/28 24/04/18 24/05/09 24/05/30 24/06/20 24/07/11 24/08/01 24/08/22 15,000 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 重点行业动态 台积电（2330TT/TSMUS） 台积电8月营收同比增长33%，或反映人工智能基础设施支出需求依然强劲。台积电于9月10日盘后公布，其8月营收为2,508.66亿新台币，同比增长33%，环比下降2%。虽然营收环比小幅下降，同比增速也较上个月的45%有所放缓，但我们认为33%的同比增速或能一定程度缓解市场对于人工智能基础设施支出放缓的担忧。 图表12:台积电月营收 （百万新台币) 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 月营收同比（右轴） 70% 50% 30% 10% (10%) 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0(30%) 资料来源:台积电,交银国际 苹果（AAPLUS） 苹果于北京时间9月10日凌晨举行了主题为“It’sGlowtime”（高光时刻）的 新品发布会，股价于9月9日收涨0.04%。 发布iPhone16系列。苹果A18系列芯片结合Apple智能，有望引领端侧AI手机体验升级。本次iPhone16全系列产品均未涨价，国行版起售价为5,999元人民币，并将于9月20日发售。iPhone16/iPhone16Plus有黑色、白色、粉色、 深青色、群青色5种颜色选择，iPhone16Pro/iPhone16ProMax有黑色钛金属、 白色钛金属、原色钛金属、沙漠色钛金属4种颜色选择。 影像方面，iPhone16系列在电源按钮下方新增CameraControl按钮，按下或滑动CameraControl按钮可控制各种拍摄参数。iPhone16Pro/iPhone16ProMax包括了48MP主摄，12MP、支持2倍光学变焦的长焦、48MP超广角，以及12MP、支持5倍光学变焦的四重反射棱镜的长焦镜头。 芯片方面，iPhone16系列搭载基于台积电第二代3nm制程工艺打造的苹果A18系列芯片，可支持图形密集型游戏，驱动计算摄影功能，并进一步加速Apple智能。其中，A18搭载于iPhone16/iPhone16Plus，A18Pro搭载于iPhone16 Pro/iPhone16ProMax。A18的6核CPU对比A16，性能快30%且功耗低30%，A18的5核GPU对比A16，性能快40%。 Apple智能方面，公司表示，Apple智能功能将于10月推出，发布时支持美国英语，并将于明年支持中文等更多语言。Apple智能与iOS18、iPadOS18和macOSSequoia深度集成，能够利用Apple芯片的力量理解并生成语言和图像、跨app执行操作、结合用户个人情况简化和加速日常任务，同时保护用户的隐私和安全。 发布AppleWatch10系列。AppleWatch10系列较上一代屏幕面积增加30%，厚度薄10%，是目前苹果最薄的手表。同时，AppleWatch10系列是首款配备创新广视角OLED显示屏的苹果设备。同时，AppleWatch10系列可提醒用户睡眠呼吸暂停的情况。AppleWatch10系列国行版售价2999元人民币起，并将于9月20日发售。 发布AirPods4。AirPods4配