机械行业周报：看好铁路装备、工程机械行业景气度提升

行情回顾 本周板块表现：本周板块表现：上周（2024/09/09-2024/09/13）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.37%，在 申万31个一级行业分类中排名第10；同期沪深300指数下跌-2.23%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌22.29%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数下跌7.92%。 核心观点： 8月出口同比增速加快，关注制造业景气度复苏。根据海关总署数据，8月我国货物贸易进出口总值5263亿美 元，同比增长5.2%。其中，出口3087亿美元，同比增长8.7%，涨幅较7月提升1.7pct。出口数据中，机械板块船舶、通用机械表现亮眼，24年8月我国船舶出口金额40.5亿美元，同比增长60.7%；8月通用机械设备出口金额52.1亿美元，同比增长11.3%。展望未来，伴随中国造船竞争力提升以及经济复苏，看好制造业景气度持续复苏。 铁路投资持续增长+五级修高增，看好铁路装备需求持续复苏。（1）根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-8M24同比+10.5%，投资额加速增长。1-8M24全国铁路客运量同比+14.9%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，看好动车组新车需求持续增长。（2）动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，24年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509组，较23年大幅增长。根据中国中车公告，24年6-7月公司新签13 6.8亿元动车组高级修订单，23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较23年公告金额接近翻倍。（23年公告动车组高级修合同金额142.8亿元，其中1月和10月分别为70.1和72.7亿元）。24年国铁集团高级修招标量和中国中车已签的高级修合同金额均较大，看好动车组维保市场高速增长，建议关注中国中车。 8月工程机械内销分化复苏、景气度环比改善，海外市场多个板块保持增长。1）国内市场：根据小松官网数据，24M8中国地区小松开工小时数为93小时，同比增长3.3%，国内挖机销量连续六个月实现正增长，国内挖机板块筑底信号明确。2）海外市场：出口保持高景气，多类产品保持正增长。根据工程机械工业协会数据，24M8挖机、装载机、汽车起重机、升降工作平台出口销量分别为7953/4293/930/8075台，同比+6.95%/+21.8%/+71.9%/+10.1%；海外市场多类产品增长助力主机厂利润持续提升，我们看好下半年工程机械板块迎来内外共振，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾5 3、核心观点更新7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3铁路装备10 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 4.6工业气体12 5、行业重要动态12 6、风险提示15 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现6 图表3：申万行业板块年初至今表现6 图表4：机械细分板块上周表现7 图表5：机械细分板块年初至今表现7 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：全国铁路固定资产投资10 图表19：全国铁路旅客发送量10 图表20：新造船价格指数（月）10 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨）10 图表22：全球新接船订单数据（月）10 图表23：全球交付船订单（月）10 图表24：全球在手船订单（月）11 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表26：布伦特原油均价11 图表27：全球在用钻机数量11 图表28：美国钻机数量11 图表29：美国原油商业库存11 图表30：液氧价格（元/吨）12 图表31：液氮价格（元/吨）12 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：中国中车、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 图表1：重点股票估值情况 股票代码 股票名称 股价 总市值 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 601766.SH 中国中车 6.78 1,945.8 103.0 116.5 137.1 153.8 167.4 18.9 16.7 14.2 12.7 11.6 600031.SH 三一重工 15.28 1,295.0 42.7 45.3 62.9 90.2 119.2 30.3 28.6 20.6 14.4 10.9 000425.SZ 徐工机械 6.07 717.2 43.1 53.3 67.8 88.2 111.7 16.7 13.5 10.6 8.1 6.4 000157.SZ 中联重科 5.75 499.0 23.1 35.1 43.9 61.1 78.1 21.6 14.2 11.4 8.2 6.4 000528.SZ 柳工 10.18 201.5 6.0 8.7 15.4 19.8 24.9 33.6 23.2 13.1 10.2 8.1 000680.SZ 山推股份 6.73 101.0 6.3 7.7 9.4 12.0 14.3 16.0 13.2 10.7 8.4 7.0 （元）(亿元) 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.09.13 中国中车：铁路投资持续增长+五级修高增，看好铁路装备需求持续复苏。（1）根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-8M24同比+10.5%，投资额加速增长。1-8M24全国铁路客运量同比+14.9%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，看好动车组新车需求持续增长。（2）动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，24年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509组，较23年大幅增长。根据中国中车公告，24年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单，23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较23年公告金额接近翻倍。（23年公告动车组高级修合同金额142.8亿元，其中1月和10月分别为70.1和72.7亿元）。24年国铁集团高级修招标量和中国中车已签的高级修合同金额均较大，看好动车组维保业务高速增长。 三一重工：（1）海外收入占比超过6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，1H24公司海外收入达到235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占比达到62.23%，同比 +5.95pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入，yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为31.57%，比国内市场毛利率高8.54pcts；24H1公司整体毛利率达到28.24%，同比+0.03pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。（2）国内挖机市场复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会数据，24年M3-M7国内挖机销量分别为15188/10782/8518/7661/6234台，同比 +9.3%/13.3%/29.2%/25.6%/21.9%，国内市场挖机销量连续五个月实现增长。公司作为国内挖掘机龙头，连续13年蝉联国内市场销量冠军，有望充分受益国内挖机市场复苏。（3）销售、管理费用控制良好，研发费率稳中有降。24H1公司销售费率、管理费率、研发费率分别为7.86%/3.35%/6.69%，同比+0.38pcts/+0.09pcts/-0.51pcts，公司费用端控制良好，研发费率有所压缩。 徐工机械：（1）持续推进国际市场，24H1海外收入占比超过40%。根据公告24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts；分产品来看，挖掘机海外收入yoy+16%、泵车、搅拌站实现翻倍增长；分区域来看，公司在巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能逐步完善，从供应链端控制成本。海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比 +1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升，预计24-26年公司净利率为7.0/8.3/9.4%。（2）资产质量提升，存货、现金流均有好转。24H1公司经营性现金流为17.06亿元（yoy+11%），增速超过利润增速；此外，公司24H1资产负债率63.27%（同比、4.18pcts），存货为302.17亿元，同比-44.83亿元；公司整体资产质量有所提升。（3）重视高端市场，新能源、大吨位产品打开新曲线。24H1公司高端产品收入占比超过32%（同比+4pcts），收入增速超过10%。高端类产品主要为新能源产品、大马力产品：1）新能源：24H1公司新能源装载机收入同比增长2倍，销量稳居行业第一；新能源叉车同比+80.6%，新能源产品进展顺利；2）大吨位产品：24H1公司百吨级以上全地面起重机同比增长+30%；100t以上矿车收入占比较去年全年提升12.8pcts。高端产品推进顺利。 中联重科：（1）海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24H1公司毛利率、净利率分别达28.31%/10.36%，同比+0.41/1.14pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元，同 2、行情回顾 比+43.90%，境外收入占比达到49.10%，相比23年底提升11.06pcts。其中24H1公司境外市场毛利率达到32.13%，比国内高出7.50pcts；海外收入占比提升带动公司整体盈利水平上行。（2）产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。（3）海外多市场布局，区域结构多元化。根据公告，24H1公司三大“主粮区”中东、中亚、东南亚收入占比已经下降至36%左右，海外市场收入区域更加多元化，并且公司在欧盟和北美等发达市场实现突破，看好公司长期在海外市场收入提升。（4）坚持高质量发展，应收、存货、资产负债率均有好转。根据公告，24H1公司应收账款及应收票据、存货为253.78、238.47亿元，相比24年一季度末分别减少7.84、4.77亿元；从资产负债率来看，24H1公司资产