聚焦儿童药和慢病药，创新研发取得阶段性进展

证券研究报告|公司点评一品红(300723.SZ) 2024年09月16日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药当前价格(元)：13.46 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 一品红（300723.SZ）：聚焦儿童药和慢病药，创新研发取得阶段性进展 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024上半年，实现营收9.13亿元（-27.90%），归母净利润0.46亿元（-77.33%），扣非归母净利润0.35亿元（-76.16%）。 单Q2营业收入为2.9亿元，同比下降47.31%，扣非归母净利润-0.63亿元，同比下降218.91%，环比下降164.41%。 57% 43% 29% 14% 0% -14% -29% -43% 一品红沪深300 聚焦儿童药和慢病药领域，形成丰富产品结构。2024H1公司儿童药产品收入5.02亿元，同比减少36.25%，慢病药产品收入3.17亿元，同比减少 市场表现 13.64%。目前，公司共有25个儿童药注册批件,治疗范围覆盖了0~14岁儿童全年龄段，儿童疾病领域70%以上病种。公司现有慢病药批件63个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域。报告 期内，公司新增获奥卡西平口服混悬液、奥美沙坦酯口崩片和非诺贝特酸胆 2023-092024-012024-05 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-15.35-31.74-39.53 相对涨幅(%)-9.88-22.63-28.74 承 新 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《一品红（300723.SZ）：业绩短期压，未来有望重回增长轨道，痛风创药未来可期》，2023.10.27 碱缓释胶囊等5个慢病药注册批件。 痛风创新药AR882研发取得阶段性进展，国内已完成II期入组。报告期内，公司在研1类新药AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的Ⅱ/Ⅲ期临床试验在国内正式启动。2024年6月中旬，该试验完成II期阶段全部 受试者入组工作，提前达成入组目标。2024年6月底，全球关键性临床Ⅲ期研究REDUCE2试验完成首例患者首次给药。根据2024年8月20日公司公告，AR882获得美国FDA授予的快速通道资格，用于治疗临床痛风患者的可见痛风石。 投资建议：我们预计公司传统业务有望逐步恢复，创新痛风药AR882临床进展有望持续推进，预计公司2024-2026年归母净利润为-1.02/2.65/3.63亿元，对应PE估值-59.7/22.9/16.8倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据总股本(百万股)： 451.69 流通A股(百万股)： 422.82 52周内股价区间(元)： 13.46-31.37 总市值(百万元)： 6,079.78 总资产(百万元)： 4,501.29 每股净资产(元)： 5.48 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,280 2,503 1,774 2,332 2,900 (+/-)YOY(%) 3.7% 9.8% -29.1% 31.5% 24.4% 净利润(百万元) 291 185 -102 265 363 (+/-)YOY(%) -5.3% -36.5% -155.2% 360.2% 36.8% 全面摊薄EPS(元) 0.64 0.41 -0.23 0.59 0.80 毛利率(%) 86.8% 81.0% 80.2% 80.4% 80.2% 净资产收益率(%) 14.2% 7.3% -4.3% 10.0% 12.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 2,503 1,774 2,332 2,900 每股收益 0.42 -0.23 0.59 0.80 营业成本 475 351 458 574 每股净资产 5.55 5.26 5.85 6.65 毛利率% 81.0% 80.2% 80.4% 80.2% 每股经营现金流 1.01 0.62 0.84 1.07 营业税金及附加 42 23 30 38 每股股利 0.21 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.7% 1.3% 1.3% 1.3% 价值评估(倍) 营业费用 1,124 710 863 1,015 P/E 71.02 -59.7 22.9 16.8 营业费用率% 44.9% 40.0% 37.0% 35.0% P/B 5.37 2.56 2.30 2.02 管理费用 329 284 326 377 P/S 2.44 3.43 2.61 2.10 管理费用率% 13.2% 16.0% 14.0% 13.0% EV/EBITDA 29.55 -1,747.18 15.06 10.60 研发费用 301 302 396 493 股息率% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 12.0% 17.0% 17.0% 17.0% 盈利能力指标(%) EBIT 271 -121 303 442 毛利率 81.0% 80.2% 80.4% 80.2% 财务费用 33 -6 3 -10 净利润率 6.1% -5.2% 10.3% 12.5% 财务费用率% 1.3% -0.3% 0.1% -0.3% 净资产收益率 7.3% -4.3% 10.0% 12.1% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 4.2% -2.6% 6.1% 7.4% 投资收益 -22 9 12 0 投资回报率 5.0% -3.0% 7.0% 9.2% 营业利润 214 137 290 442 盈利增长(%) 营业外收支 30 -252 10 10 营业收入增长率 9.8% -29.1% 31.5% 24.4% 利润总额 244 -115 300 452 EBIT增长率 -18.3% -144.7% 349.9% 45.9% EBITDA 471 -4 421 562 净利润增长率 -36.5% -155.2% 360.2% 36.8% 所得税 92 -23 59 89 偿债能力指标 有效所得税率% 37.8% 19.7% 19.7% 19.7% 资产负债率 41.0% 37.7% 38.1% 37.4% 少数股东损益 -33 9 -24 0 流动比率 0.9 0.7 0.9 1.2 归属母公司所有者净利润 185 -102 265 363 速动比率 0.6 0.5 0.7 0.9 现金比率 0.3 0.2 0.4 0.6 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 423 205 516 907 应收帐款周转天数 43.8 61.6 41.5 40.6 应收账款及应收票据 361 246 291 363 存货周转天数 198.9 267.5 159.1 161.7 存货 346 176 229 287 总资产周转率 0.6 0.4 0.6 0.6 其它流动资产 230 207 242 277 固定资产周转率 2.2 1.1 1.6 2.1 流动资产合计 1,360 835 1,278 1,834 长期股权投资 543 543 543 543 固定资产 1,589 1,521 1,447 1,371 在建工程 164 239 255 271 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 447 477 507 537 净利润 185 -102 265 363 非流动资产合计 3,045 3,117 3,088 3,059 少数股东损益 -33 9 -24 0 资产总计 4,405 3,952 4,366 4,892 非现金支出 204 117 118 120 短期借款 550 550 550 550 非经营收益 49 248 -11 1 应付票据及应付账款 202 98 127 160 营运资金变动 53 7 31 -1 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 458 279 380 482 其它流动负债 737 531 675 806 资产 -334 -407 -80 -80 流动负债合计 1,489 1,179 1,352 1,516 投资 -253 10 10 0 长期借款 160 160 160 160 其他 8 -20 12 0 其它长期负债 158 152 152 152 投资活动现金流 -579 -418 -59 -80 非流动负债合计 318 312 312 312 债权募资 -1 -19 0 0 负债总计 1,807 1,491 1,665 1,828 股权募资 0 -22 0 0 实收资本 454 452 452 452 其他 101 -38 -11 -11 普通股股东权益 2,522 2,376 2,641 3,004 融资活动现金流 100 -79 -11 -11 少数股东权益 76 85 61 61 现金净流量 -24 -217 311 391 负债和所有者权益合计 4,405 3,952 4,366 4,892 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为9月13日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 周新明德邦证券研究所所长助理兼医药首席分析师，医药行业全覆盖。本科、硕士分别毕业于浙江大学材料科学专业、北京大学卫生经济学专业，具有10年证券从业经验。分别在2023年、2022年、2021年、2016年获得新财富医药生物行业第四、三、四、三名。 吴明华德邦证券研究所医药高级分析师，重点覆盖：仿创药、生物制品、工商业一体化（医药流通）、部分中药。厦门大学金融硕士，6年医药行业研究经验（其中3年多买方，2年多卖方），擅长底部挖掘个股，产业资源丰富，2022年金牛分析师医药组第三名（核心成员）。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资