非银行金融行业上市险企2023年8月保费数据点评：预定利率下调后人身险保费增速面临短期调整压力

近日，上市险企陆续公布2023年1-8月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿5336亿，同比+5.6%；中国平安3763亿，同比+8.3%；中国太保1889亿，同比+9.2%；新华保险1279亿，同比+5.6%；中国人保1248亿，同比+11.2%。 2）财产险：平安财险2003亿，同比+2.6%；太保财险1321亿，同比+11.9%；人保财险3663亿，同比+7.7%。 人身险：预定利率下调后8月保费增速整体承压。2023年1-8月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+11.2%）>中国太保（+9.2%）>中国平安（+8.3%）>新华保险（+5.6%）>中国人寿（+5.6%），增速分别较上月变动+1.1pct、-0.5pct、-0.7pct、-1.0pct、-1.2pct；从单月看，除人保受益于去年同期基数较低外，其余险企同比增速均明显回落，分别为中国人保（+42.0%）>中国太保（+3.4%）>中国平安（+1.5%）>新华保险（-6.8%）>中国人寿（-10.3%），增速分别较上月变动+29.2pct、-86.4pct、-13.4pct、-28.6pct、-15.0pct，主要受预定利率切换背景下居民储蓄需求提前大幅释放，以及利率正式下调后销售短期较难提振影响。 从新业务来看，人保寿险8月单月期交新单同比下滑22.4%。2023年1-8月人保寿险期交新单同比增长48.3%至233亿，增幅较上月下滑2.8pct，其中8月单月同比下滑22.4%至4.6亿，增速较上月下滑98.4pct；但受益于趸交保费边际改善，低基数下1-8月人保寿险累计长险新单同比增长19.2%至447亿，增幅较上月进一步提升3.2pct。 展望后续，短期内新产品销售或将继续面临一定压力，但长期基本面复苏逻辑不变。 随着3.5%预定利率产品销售正式“落下帷幕”，前期居民对储蓄型保险产品需求的集中释放或将导致利率降低后短期内新产品销售遇冷，但上半年的优异表现能够对全年销售业绩形成较好支撑，下半年保险公司也将进一步推动渠道向高质量转型，重视绩优人力发展，提高服务能力进而赋能产品销售。 财产险：保费增速表现分化，人保非车业务增速回暖。2023年1-8月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+11.9%）>人保财险（+7.7%）>平安财险（+2.6%）；从8月单月看，同比增速分别为人保财险（+7.8%）>太保财险（+2.8%）>平安财险（-7.1%），增速较上月分别变动+10.1pct、-1.7pct、-4.5pct。 其中，8月单月人保车险保费同比增长5.7%至231亿，增速较上月提升2.4pct，预计主要受益于新车销售回暖；非车险保费同比增长12.0%至118亿，增速较上月回升26.6pct，主要得益于意健险同比增长28.3%至37亿，增速较上月回升44.7pct。 展望后续，COR或将受自然灾害影响有所承压，头部险企在规模效应下将更具优势。 近期台风及洪涝等自然灾害的发生可能导致农险、企财险等相关险种赔付率上升，三季度COR或将面临一定压力；但对于未决赔款准备金计提充足，且不断提升风险定价和理赔管控能力的龙头险企而言，全年承保盈利水平将相对更优。 投资建议：虽然预定利率下调后负债端将面临短期调整压力，但上半年的优异表现有望带动全年NBV维持正增长，行业基本面复苏逻辑不变；同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解、长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、加快布局康养生态圈的寿险龙头中国人寿（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2023年1-8月主要上市险企保费收入情况 图1：主要上市险企寿险业务累计保费增速 图2：主要上市险企寿险业务单月保费增速 图3：主要上市险企财险业务累计保费增速 图4：主要上市险企财险业务单月保费增速