上市险企2023年11月保费数据点评：人身险单月保费增速回暖，关注24年“开门红”表现

近日，上市险企陆续公布2023年1-11月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿6146亿，同比+3.9%；中国平安4647亿，同比+6.4%；中国太保2240亿，同比+4.4%；新华保险1597亿，同比+1.9%；中国人保1405亿，同比+9.2%。 2）财产险：平安财险2736亿，同比+1.4%；太保财险1748亿，同比+11.8%；人保财险4727亿，同比+6.8%。 人身险：1-11月累计保费增速进一步放缓，但单月保费增速整体有所回暖。2023年1-11月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保（+9.2%）>中国平安（+6.4%）>中国太保（+4.4%）>中国人寿（+3.9%）>新华保险（+1.9%），增速分别较上月下滑0.4pct、0.2pct、1.3pct、0.2pct、0.7pct，主要受预定利率切换和银保渠道“报行合一”严监管的持续影响；从单月看，除新华以外，各险企保费增速环比上月有所回暖，分别为中国平安（+2.5%）>中国人寿（-1.2%）>中国人保（-2.7%）>新华保险（-12.2%）>中国太保（-19.0%），增速分别较上月变动+2.6pct、+5.2pct、+5.5pct、-1.6pct、+6.2pct，预计主要得益于监管引导人身险业务平稳健康发展背景下各险企更注重常态化经营。 从新业务来看，人保寿险11月单月期交新单同比下滑16.3%。2023年1-11月人保寿险期交新单同比增长35.5%至242亿，增幅较上月下滑1.4pct，其中11月单月同比下滑16.3%至3.9亿，降幅较上月收窄64.3pct，带动11月人保寿险长险新单同比下滑14.6%至8.4亿，降幅较上月收窄42.4pct。 展望后续，持续旺盛的储蓄需求有望推动24年“开门红”超预期。8月以来，受预定利率下调及银保产品切换影响，新单销售持续疲软，但在居民储蓄意愿持续高企、银行存款挂牌利率下调、银行理财净值化转型后易受债市扰动进而产生持有期亏损情况，以及资本市场波动较大背景下，预计3.0%预定利率下储蓄型保险产品仍然具备一定竞争力，叠加各险企持续夯实队伍基础、推动绩优人力发展、提升队伍整体蓄客及展业能力，2024年“开门红”表现有望超预期。 财产险：11月单月保费增速表现分化，预计主要受非车业务节奏不同影响。2023年1-11月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+11.8%）>人保财险（+6.8%）>平安财险（+1.4%），持续稳健增长；从11月单月看，同比增速分别为太保财险（+12.1%）>人保财险（+1.1%）>平安财险（+0.3%），增速较上月分别变动+1.8pct、-2.6pct、+0.8pct，表现分化预计主要受非车业务节奏不同影响。其中，11月单月人保车险保费同比增长5.4%至247亿，增速较上月下滑0.9pct，但整体表现依然稳健；非车险保费同比下滑9.8%至82亿，增速较上月进一步下滑6.4pct，主要受意健险（同比-16.5%，增速较上月-6.6pct）及责任险（同比-16.5%，增速较上月-43.1pct）拖累。 展望后续，年底“翘尾效应”下，预计汽车销量进一步提升，且部分年末未交付订单对明年年初汽车销量也将形成较好支撑，进而推动车险保费增速持续向好； 非车险业务也有望受益于政策推动及经济逐步修复保持较好增长水平，推动业务结构进一步优化；预计随着大灾风险减弱及各险企持续压降车险费用成本、出清非车险高风险存量业务，COR将迎来改善。 投资建议：尽管预定利率切换以及销售渠道和产品端的严监管使得行业负债端持续疲软，但受益于前期优异表现对全年销售业绩形成的良好支撑，预计23年全年NBV维持较好正增态势；24年负债端也有望受益于持续高企的储蓄意愿、代理人队伍质态改善以及银保业务“量”稳“价”升，实现NBV正增长。同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解、长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2023年1-11月主要上市险企保费收入情况 图1：主要上市险企寿险业务累计保费增速 图2：主要上市险企寿险业务单月保费增速 图3：主要上市险企财险业务累计保费增速 图4：主要上市险企财险业务单月保费增速