养老备忘录系列（五）延迟退休怎么改？影响谁？影响有多大？

养老备忘录系列（五）： 延迟退休：怎么改？影响谁？影响有多大？ 前瞻性产业研究 2024年9月14日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 HAOBOTAO973@pingan.com.cn 石艺投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 9月13日，全国人民代表大会常务委员会通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》（以下简称《决定》）。 平安观点： 《决定》主要包括核心改革和配套改革两部分 核心改革主要有三：第一，延迟法定退休年龄。自2025年至2039年的15年 时间内，将男职工（干部和工人）的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁（原女工人）、五十五周岁（原女干 部）分别延迟至五十五周岁、五十八周岁。第二，社保最低缴费年限提升。自2030 年至2039年的10年内，按照每年增加6个月的幅度，将社保最低缴费年限自 15年增加至20年。第三，设计弹性退休制度。职工可在法定退休年龄的基础 上，自愿选择提前或进一步延迟退休，提前或延迟的幅度不能超过3年，且退休年龄必须大于原法定退休年龄，社保缴费年限也需要满足最低要求。 配套改革主要有二：第一，《决定》要求国家通过实施就业优先战略、完善带薪休假制度、发展养老托育服务等方式，解决劳动者对延迟退休政策的担忧。第二， 《决定》提出了个人账户养老金“晚退多得”这一全新提法，未来可能改进个人账户养老金计发办法，进一步鼓励参保人员延后退休年龄。目前，配套改革相关政策尚无具体实施意见出台，我们不再展开。 谁受到的影响最大？女工人和灵活就业人员 法定退休年龄延迟主要影响女工人：虽然男职工和女干部的退休年龄分别延迟了3年，但弹性退休制度下又允许提前3年退休，不构成硬性要求；若社保待 遇计发办法不变，提前3年退休也不会导致退休待遇低于现行水平。因此，延迟退休对男职工和女干部的影响，更多是激励而非约束性质，这也是自愿原则的体现。而对于原本五十岁退休的女工人来说，其退休年龄至少需要延后2年至五十二岁，形成了硬性约束。由于女工人工资及养老金水平通常偏低，且养老金水平低于工资水平，2年的新增工作时长实际利于其权益的保护。 社保最低缴费年限提升主要影响灵活就业人员：提升社保最低缴费年限对企业职工的影响比较有限，假设某企业职工自30岁参加工作，在不断缴的情况下只 需要工作到50岁就可满足20年的最低缴费年限要求，基本不存在任何约束。但对于灵活就业人员而言，由于其不在企业就业，社保缴费支出完全由自身承担，常因经济压力出现断缴、少缴的情况。最低缴费年限的提升，可能令其被迫通过推迟退休年龄、延长缴费期，或更好进行流动性管理进而避免断缴的方式，满足最低缴费年限新要求。 改革的整体影响如何？短期具有积极作用，长期影响不定 短期看，延迟退休对家庭收入和社保稳定具有短期的积极作用。一方面可以避免仍然具有继续工作意愿和条件的低龄老人被迫退出劳动力市场，延长职业生涯， 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 同时通过提升社保缴费年限来提升退休后的养老金待遇水平，实现全生命周期收入的增长，带动家庭收入的提升；另一方面可以平衡养老金收支压力，推迟缺口爆发时点，利于社保系统的整体稳定。 长期来看，延迟退休对经济增长、人口结构变化等方面的影响并不确定。一方面，由于老年人和劳动适龄人口的就业存在结构性差异，延迟退休政策可能通过提升劳动力供给促进经济增长；但也存在着通过就业挤出效应抑制总需求，降低长期增长中枢的风险。 另一方面，延迟退休可能通过改善家庭经济环境，降低子女抚养压力，推动人口结构逐渐改善；但也存在着因降低隔代抚养效率，进一步压低总和生育率的可能。此外，老年劳动力究竟会通过提供生产经验提升劳动生产率，还是因思维固化、抑制创新降低全要素生产率等问题，也仍然处于争论之中没有答案。延迟退休对经济、人口、社保等领域的长期影响，仍然难以确定。 改革后中国退休年龄与海外发达国家相差不远，短期内应不会再进一步延迟退休 本次延迟退休改革后，中国的最终退休年龄与海外发达国家当前退休年龄相差不远。考虑到中国仍为发展中国家，60岁预期寿命和健康预期寿命，虽然较20世纪80年代制定现行退休年龄时有了较为长足的进步，但相较于海外发达国家仍有一定差距。本次改革后的退休年龄，已经比较符合中国人口的健康水平状况，短期内应该不会再有进一步的整体调整。 图表1中国及部分发达国家的退休年龄、预期寿命情况 国家 提前退休年龄（岁， 2022）男女 名义退休年龄（岁， 2022） 男女 60岁预期寿命（2019，年） 60 岁健康预期寿命（2019，年） 美国 62 62 66 66 23.1 16.4 挪威 62 62 67 67 24.7 19.5 法国 62 62 63.8 63.8 25.3 19.7 日本 60 60 65 65 26.3 20.4 韩国 57 57 62 62 25.8 19.8 英国 - - 66 66 24.1 18.3 澳大利亚 - - 65 65 25.6 19.0 加拿大 - - 65 65 25.2 19.0 OECD平均 - - 64.4 63.6 - - 中国(延迟) 60 52/55 63 55/58 21.1 15.9 资料来源：OECD，WHO，平安证券研究所 延迟退休对基本养老金待遇水平的影响测算 当前，基本养老保险的待遇由两部分构成，一是基础养老金，由支出责任由企业缴费部分形成的统筹账户承担，二是个人账户养老金，由个人缴费部分形成的个人账户承担。其中，基础养老金以上一年度职工月平均工资和本人指数化月平均缴费工资的平均值为基数，每缴满1年发给1%，如式2.1。其中，𝑊𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎�为上一年度职工月平均工资。在实际操作中，使用的是全口径城镇单位就业 人员平均工资（全口径社平工资）。�为缴费年限。𝑊𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡�为本人指数化月平均缴费工资，计算方法如式2.2和式2.3。 𝐵𝑏𝑎𝑠𝑖� =𝑊𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎�+𝑊𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡� 2 ×�×1%式2.1 � 𝑊𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡�=𝑊𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎�×(∑ 𝑤𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡�,𝑖 )⁄� 式2.2 =(∑�� 𝑖=1𝑤𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙,𝑖−1 ×𝑊𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎�)/�式2.3 𝑖=1 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡𝑒,� 𝑤𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎�,𝑖−1 式2.2中，𝑤𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑡𝑒,�指退休前第i年职工个人实际缴费；𝑊𝑠𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙,𝑖−1指退休前第i–1年职工平均工资；二者之商，可以理解为职工个人退休前第i年缴费工资，相当于退休前第i–1年职工平均工资的倍数。将职工个人整个职业生涯的倍数进行算数平均，以用于反映职工个人职业生涯中的实际缴费，相较于平均工资的水平。最终，以这一指数乘以待遇发放前一年的职工月平均工 资，可以尽可能剔除工资水平变化导致的物价水平变动的影响，防止养老金的实际待遇缩水。 个人账户养老金，等于个人账户储存额除以国家规定的计发月数。其中，计发月数主要是根据职工退休时城镇人口平均预期寿命、本人退休年龄、利息等因素确定的，如图表2所示。当个人账户储存额领取完毕后，个人账户养老金继续发放，支出由统筹基金承担。需要说明的是，根据《决定》的表述，我们认为当前的计发月数也很快会进行调整。 图表2退休年龄及对应养老金计发月数（现行） 退休年龄（岁） 计发月数（月） 退休年龄（岁） 计发月数（月） 退休年龄（岁） 计发月数（月） 40 233 51 190 62 125 41 230 52 185 63 117 42 226 53 180 64 109 43 223 54 175 65 101 44 220 55 170 66 93 45 216 56 164 67 84 46 212 57 158 68 75 47 208 58 152 69 65 48 204 59 145 70 56 49 199 60 139 50 195 61 132 资料来源：《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》，平安证券研究所 基于现行养老金计发办法和改革后的退休年龄，我们以北京市为例，对延迟退休政策实施后三个分别出生于1980、1990、2000年的劳动者，在不同年龄退休时所能拿到的养老金待遇水平进行了测算。测算基于以下假设：第一，全口径社平工资，2025-2030年的增长率为4%，而后每10年下降0.5个百分点。2）缴费基数选择上限，即全口径社平工资的3倍。3）缴费自22岁参加工作 起，至退休不中断。4）个人账户记账利率自2025年以后与全口径社平工资增长率一致。在这样的假设之下，基本养老保险待遇水 平测算结果如图表3所示。可以看到，退休时间越晚，则基本养老保险待遇水平越高。其中，基础养老金主要由全口径社平工资和缴费年限决定，规模相对稳定；个人账户养老金因为可以不断滚雪球，随着退休年龄的推迟占比不断提升。 图表3基本养老保险待遇水平测算（元/月） �生年退休岁 基础 1980 个人 基本合计 基础 1990 个人 基本合计 基础 2000 个人 基本合计 52 9565 4947 14511 13362 4947 18309 17784 4947 22730 53 10230 5442 15671 14222 5442 19663 18836 5442 24277 54 10929 5981 16910 15121 5981 21102 19930 5981 25910 55 11665 6569 18234 16061 6569 22631 21066 6569 27635 56 12439 7256 19695 17044 7256 24300 22247 7256 29503 57 13253 8014 21267 18072 8014 26086 23474 8014 31488 58 14109 8854 22963 19146 8854 28000 24748 8854 33602 59 15009 9854 24862 20268 9854 30122 26072 9854 35925 60 15954 10901 26855 21441 10901 32342 27446 10901 38347 61 16865 12131 28995 22555 12131 34686 28731 12131 40862 62 17816 13523 31339 23712 13523 37234 30057 13523 43580 63 18809 15237 34047 24912 15237 40149 31425 15237 46662 64 19846 17235 37081 26158 17235 43392 32835 17235 50070 65 20928 19583 40511 27450 19583 47033 34289 19583 53873 66 22058 22375 44432 28790 22375 51165 35789 22375 58163 资料来源：北京市人社局，平安证券研究所 风险提示： 1）宏观经济超预期下行。若全球经济步入深度衰退，或将拖累我国经济与金融市场走势，导致我国基本养老保险基金委托投资收益下滑，加重养老金收支压力。 2）人口老龄化情况超预期恶化。我国人口老龄化现象严重且尚无向好势头，老龄化情况持续恶化加剧基本养老保险收支压力，推动延迟退休政策进一步调整。 3）政策方向