2024年中报点评：长丝利润持续修复，半年报业绩贴近业绩预告中枢

事项：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收482.15亿元（同比+30.67%），归母净利润10.65亿元（同比+911.35%），其中24Q2营收271.03亿元（同比+29.16%/环比+28.38%），归母净利润4.85亿元（同比-18.13%/环比-16.31%），扣非归母净利润3.66亿元（同比-32.37%/环比-31.92%）。

评论：

1. 长丝业务表现：长丝格局改善致Q1业绩强势反弹。2024年上半年长丝行业高负荷开工，下游需求较好且无新增产能，公司长丝H1销量587.37万吨（同比+32%），二季度销量328.87万吨（环比+27.2%）。单价方面，24H1POY均价0.68万元/吨（同比+1.69%），FDY均价0.77万元/吨（同比+2.03%），DTY均价0.85万元/吨（同比+2.07%）。PTA方面，公司1020万吨产能主要以自用，24H1销量72.18万吨，均价0.53万元/吨。展望后续，金九银十或推动长丝盈利修复。

2. 行业与公司地位：公司稳居全球长丝领导者地位，预计拥有1350万吨涤纶长丝、1020万吨PTA产能，全球市占率18%、国内市占率28%。伴随行业新增产能放缓，公司聚焦上游炼化布局。

3. 印尼炼化项目：2023年6月公司持股45.9%的泰昆石化印尼北加炼化一体化项目（1600万吨/年原油加工量，含成品油430万吨/年+芳烃520万吨/年）建成后，有望显著增厚盈利。

投资建议：

• 考虑长丝价差修复不及预期，下调2024-2026年归母净利润预测至24.63/31.62/38.73亿元（前值29.36/41.83/52.65亿元），同比增速+209.0%/+28.4%/+22.5%，对应EPS1.02/1.31/1.61元，当前市值对应PE分别为10x、8x、6x。
• 给予2024年15倍PE，对应目标价15.3元，维持“强推”评级。

风险提示：原油价格大幅震荡，下游需求恢复不及预期，产能建设及释放进度不及预期。