计算机行业月报：o1模型的发展值得期待

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 o1模型的发展值得期待 ——计算机行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 计算机相对沪深300指数表现 计算机沪深300 投资要点： 发布日期：2024年09月13日 4% -2% -8% -13% -19% -242%023.09 -30% -35% 2024.01 2024.05 2024.09 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《计算机行业月报：算力需求高速增长，国产化议题获高度聚焦》2024-08-06 《计算机行业专题研究：三中全会高度聚焦的计算机行业相关议题》2024-07-30 《计算机行业月报：聚焦AI、国产化、IC三大方向》2024-07-04 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 软件产业收入增速持续回落趋势，7月利润增长转弱迹象明显。2024年1-7月软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2PCT，较1-6月增速回落0.3PCT。2024年1-7月，软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，高于同期收入增速0.8PCT，但较2023年13.6%的增速水平回落了1.6PCT，较1-6月回落了3.7PCT，转弱迹象明显。 行业数据来看值得关注的赛道包括： （1）AI及算力相关赛道：我们看到云计算业务、资本开支、服务器需求等方面，海外当前需求都更为强烈。随着手机端AI功能上线、OpenAIo1模型的发布、大模型厂商token价格的下降，AI应用正进入加速发展期，利好产业的持续增长。 （2）国产化：2024年1-6月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为80%和68%，较1-6月各提升了1PCT。Q2华为实现了33.7%的收入增长，同时Q2净利率 14.8%，较上个季度提升了3.8PCT，提升幅度明显。从上半年上市公司财报信息来看，华为合作伙伴的服务器业务皆取得了较大幅度的增长，代表了国内国产替代进程持续向好。 （3）电子：2024年1-7月，IC设计增速从2023年同期的3.3% 提升到了14.8%，同比提升明显，继续领跑软件产业子行业。 给予行业同步大市的投资评级。8月中信计算机指数下跌 7.44%，跑输沪深300指数3.93PCT，在30个中信一级行业中排名倒数第3。2024年9月12日中信计算机行业估值为32.08倍，行业的估值明显低于历史均值水平，下跌空间相对有限。从中报情况来看，由于下游行业景气度不佳，行业增速下滑，同时减员增效成为了主流趋势。但是即使在当前的经济环境下，我们还是看到以华为为代表的企业迎来了国产替代机遇下的大发展，EDA赛道上企业的积极布局，细分赛道业绩高速增长的标的。此外，2024年软件需求SaaS化的趋势同样会带来收入确认延后的影响，隐藏了企业真实经营水平，或是汇兑损失影响业绩的情况，增加了标的的隐藏价值。 9月，2024中国算力大会将于27-29日在郑州举行，值得关注。 风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支；地方债务风险释放。 内容目录 1.行业数据4 1.1.行业数据：2024年行业收入增速持续回落，盈利能力略有改善4 1.2.高景气赛道：IC设计、基础软件、工业软件5 1.3.国产化6 1.3.1.芯片自主比例略有下降6 1.3.2.EDA呈国产提升趋势7 1.3.3.华为：上半年经营性利润获得了显著提升7 1.4.AI：OpenAI发布新模型8 1.4.1.国产大模型：百度、商汤、智谱名列前三8 1.4.2.AI数字人：商汤、华为云、小冰位居前三9 1.4.3.OpenAI发布新模型9 1.5.算力：需求持续强劲，但英伟达因设计缺陷将推迟上市10 1.5.1.芯片：英特尔和AMD、英伟达Q2业绩呈现冰火两重天，GB200爆重大设计缺陷 ......................................................................................................................................10 1.5.2.服务器：海外和互联网需求增长强劲11 1.53.数据中心：行业集中度持续提升，润泽上半年实现了翻倍增长，厂商分化明显12 1.5.1.智算服务：2024年处于高速增长期14 1.5.2.云计算：AI业务给云计算业务带来了更高的景气度15 1.5.3.资本开支：Q2科技厂商资本开支投入加快，国内环比下滑16 1.6.工业软件：2024年上市公司整体增速下降17 2.新闻与公告18 3.河南计算机行业动态19 3.1.河南计算机行业要闻19 3.2.河南计算机行业数据跟踪20 3.3.河南上市公司行情回顾21 4.投资策略21 4.1.行情回顾：8月行业表现较弱21 4.2.估值：处于历史低位22 4.3.行业观点与投资建议23 5.风险提示23 图表目录 图1：2016-2024年我国软件业务收入及增速（月度累计值）4 图2：2016-2024年我国软件业务利润总额及增速（月度累计值）4 图3：2021.1-12至2024.1-7我国电子产品产量增速（累计同比）5 图4：2024年1-7月和2023年1-7月我国软件业务子行业增速对比5 图5：2021-2024年我国集成电路对进口依赖度和出口占比6 图6：20Q1-24Q1全球EDA+硬件IP市场规模及增速7 图7：2024Q1全球EDA和硬件IP市场的区域分布7 图8：2018-2024年国产EDA厂商境内收入及增速（万元）7 图9：2020Q1-2024Q2华为业绩指标（百万元）8 图10：2016Q1-2024Q2三大芯片厂商数据中心业务收入及增速（亿美元）11 图11：2022-2023年中国智算服务细分市场（亿元）15 图12：2023年下半年我国GenAIIaaS市场格局15 图13：2014Q1-2024Q2全球前三大云计算厂商业务收入及增速（亿美元）15 图14：2018-2024H1三大运营商云业务收入及增速（亿元）16 图15：2020Q1-2024Q25大科技厂商资本投入（百万美元）17 图16：河南上市公司近期股价涨跌幅表现（%）21 图17：2024年8月中信一级子行业涨跌幅21 图18：2024年8月计算机行业相关概念涨跌幅22 图19：近10年中信计算机行业估值水平（截止2024.9.12）22 1.行业数据 1.1.行业数据：2024年行业收入增速持续回落，盈利能力略有改善 相比于2023年来看，我国软件产业增速在2024年呈现持续回落趋势。根据工信部数据，2024年1-7月软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2PCT，较1-6月增速回落0.3PCT。 图1：2016-2024年我国软件业务收入及增速（月度累计值） 资料来源：工信部，中原证券研究所 利润方面，7月软件行业利润增速下滑明显。2024年1-7月，软件业务利润总额8754 亿元，同比增长12.0%，高于同期收入增速0.8PCT，但较2023年13.6%的增速水平回落了 1.6PCT，较1-6月回落了3.7PCT，转弱迹象明显。从上市公司情况来看，2023下半年由于预期转弱，人员缩减迹象明显，因而在2024年上半年控费上效果明显，但是下半年随着减员效果减弱，收入质量问题将进一步凸显。 图2：2016-2024年我国软件业务利润总额及增速（月度累计值） 资料来源：工信部，中原证券研究所 1.2.高景气赛道：IC设计、基础软件、工业软件 从细分行业数据来看，2024年1-7月软件行业细分子行业增速普遍低于2023年同期水平，IC设计是唯一一个景气度同比改善且领跑的子行业。2024年1-7月，IC设计增速从2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明显。由于电子产业的全面复苏，相关产业链的景气度也获得持续提升。 图3：2021.1-12至2024.1-7我国电子产品产量增速（累计同比） 资料来源：工信部，中原证券研究所 7月增速环比改善的行业包括： （1）工业软件：1-7月同比增长10.5%，较1-6月提升了1.5PCT，后续受益于工业领域更新换代的政策落地。 （2）基础软件：1-7月同比增长11.1%，较1-6月提升了0.4PCT，作为此次三中新增的重点方向，我们认为基础软件领域将持续受益国产化发展趋势。 图4：2024年1-7月和2023年1-7月我国软件业务子行业增速对比 资料来源：工信部，中原证券研究所（蓝色柱体为一级子行业，紫色柱体为二级子行业） 1.3.国产化 1.3.1.芯片自主比例略有下降 2024年1-6月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为80%和68%， 较1-6月各提升了1PCT。 图5：2021-2024年我国集成电路对进口依赖度和出口占比 资料来源：工信部，海关总署，中原证券研究所 根据英伟达财报数据，随着最新禁令的出台后，英伟达来自中国的收入占比在2023Q4大幅回落，而后小幅回升。2024Q2英伟达来自美国的收入占比为50%，较Q1下滑了2PCT，而与此同时其来自中国大陆的收入为36.67亿美元，占比从2024Q1的10%增长到了 14%，我们认为主要源于H20出货的增长。预计随着Q3《黑神话》的火爆登场，C端对英伟达芯片的需求或将有明显的阶段性增长。但是随着Q4或2025年国产厂商新品的发布，我们认为AI芯片国产化需求将得到明显促进。 图5：2022Q1-2024Q2英伟达单季度收入的区域分布（亿美元） 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所（英伟达财报较正常季度延后1个月） 1.3.2.EDA呈国产提升趋势 全球和亚太EDA市场都维持较高增速。根据SEMI的数据，2024年第一季度，全球 EDA和硬件IP（SIP）收入同比增长14.4%，达到45.22亿美元，延续了两位数的增长势头 （个别季度波动增速一位数）。同期亚太地区同比增长19%，较上年同期提升了9PCT。 图6：20Q1-24Q1全球EDA+硬件IP市场规模及增速图7：2024Q1全球EDA和硬件IP市场的区域分布 资料来源：SEMI，中原证券研究所资料来源：SEMI，中原证券研究所 与此前中国市场20%至40%的常态增速不同，中国大陆在2023Q4表现疲软，2024Q1又下滑了6.3%（SEMI数据）。与此同时，我们看到以华大九天、概率电子为代表的国内EDA厂商业务在Q1实现了高速增长，因而我们认为SEMI统计数据主要取自海外厂商，而在国产替代趋势下，国产厂商迎来了更多的商机。 图8：2018-2024年国产EDA厂商境内收入及增速（万元） 资料来源：上市公司财报，中原证券研究所（*2024Q1华大九天选取了增速总收入增速） 1.3.3.华为：上半年经营性利润获得了显著提升 2024年上半年，华为实现收入4175亿元，同比增长34%，实现净利润551亿元，同比增长了18%。考虑到2023年上半年，华为因为收到前期出让公司收到的相关款项，实现了净利润209%的增长，因而2024年上半年从经营情况来看，华为取得了盈利端的显著的提升。 单季度数据来看，Q2华为实现了33.7%的收入增长，同时Q2净利率14.8%，较上个季度提升了3.8PCT，提升幅度明显。 图9：2020Q1-2024Q2华为业绩指标（百万元） 资料来源：华为，中原证券研究所 1.4.AI：OpenAI发布新模型 1.4.1.国产大模型：百度、商汤、智谱名列前三 根据IDC数据，2023年，我国大模型平台及应用市场规模总计17.65亿元。 从市场格局上来看，百度和商汤分别以19.9%和16%的份额位居