积极拓展海外市场，新能源转型加速

事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入462.55亿元，同比-25.29%；实现归母净利润15.16亿元，同比-48.88%；实现扣非归母净利润-3.38亿元，同比-112.51%。其中，2024Q2实现营业总收入246.89亿元，同比-30.17%；实现归母净利润2.96亿元，同比-79.28%；实现扣非归母净利润-10.25亿元，同比-180.86%。 毛利率同比增长，费用率提升：2024H1公司毛利率6.72%，同比+1.56pct。 2024H1年公司实现销售费用率6.12%，同比+1.97pct，系公司自主品牌新能源转型及国际化推广，增加广宣费和售后服务等综合所致；实现管理费用率4.46%，同比+1.49pct，系公司H1埃安长沙工厂及其配套企业落户长沙，事务经费及折旧摊销增长等综合所致；实现研发费用率1.47%，同比+0.08pct。 出口高增，新能源转型加速：2024H1广汽集团汽车出口量为6.8万辆，同比+190%。H1新拓展26个市场、累计覆盖68个国家和地区，全球销售网点达到323个。 H2 广汽集团在海外将加速推进6款产品开发与量产导入，挑战全年销售超15万辆的目标。新能源转型方面， H2 广汽本田年产能12万台新能源汽车生产线建设项目计划于年底投产，还将在广州车展亮相烨P产品序列及全新W纯电架构，到2027年将全新推出6款纯电车型。广汽丰田将推出定位A+级智能纯电SUV市场的铂智3X，搭载端到端高阶智能驾驶系统。广汽埃安下半年除第二代AION V外，还将发布一款纯电中型轿车。广汽传祺将推出明星车型E8+系列；旗舰车型E9将加入华为超充联盟，年内推出超充版； 持续推进“传祺华为联合创新计划”，2025年三款合作车型将重磅上市。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润40.11/45.77/51.69亿元。对应PE分别为18.52/16.23/14.37倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车消费复苏不及预期；行业竞争加剧；自主品牌新车型进展不及预期。