海外业务大增47%，ESG打造第二曲綫

海外业务大增47%，ESG打造第二曲线 事件：力鸿检验公布2024年中期业绩情况，公司实现营收6.1亿港元，同比 增加21.1%；实现净利润8千万港元，同比增加16.7%；实现归母净利润5.1千万港元，同比增加5.3%。公司整体表现好于市场平均水平，其中海外业务增长迅速，占总营收比例提升至47%。公司积极出海，海外业务快速增长推动下，看好公司今年业绩表现。维持目标价2.88港元，维持“买入”评级。 报告摘要 2024年H1业绩符合预期，营收同比增长21.1%公司H1实现营收6.1亿港元，同比增加21.1%；实现净利润8千万港元，同比增加16.7%；实现归母净利润5.1千万港元，同比增加5.3%。上半年公司业绩在海外市场高增的带动下，表现基本符合预期；同时能源产品下半年会有交割高峰，看好下半年公司利润释放，今年整体业绩表现预计持续向好。 海外业务表现亮眼，积极布局海外市场，看好公司海外发展公司2024年H1 公司动态分析 2024年9月13日 力鸿检验（1586.HK） 证券研究报告 专业服务 投资评级：买入 目标价格：2.88港元 现价(2024-9-12)：1.33港元 总市值(百万港元)795.74 流通市值(百万港元)795.74 总股本(百万股)598.30 流通股本(百万股)598.30 12个月低/高(港元)1.1/1.6 平均成交(百万港元)0.34 股价表现 营收按照业务地区分类，其中，大中华地区业务实现营收3.4亿港元，同比增 长5.8%，增长稳健；海外地区业务营收2.7亿港币，同比大幅增长47.2%。公司的海外业务团队运营表现优异，海外营收占公司总营收比例进一步提升至47%。新加坡油品团队业务开拓进展顺利，产能爬坡迅速，未来预计将继续释放业绩弹性，为公司海外战略布局提供坚实的基础，进一步提升公司品牌海外知名度。公司积极布局海外市场，加快出海脚步，看好公司未来海外发展红利。 “3+X”战略为基本盘，助力ESG新兴业务发展煤炭检测、油品检测以及非能源大宗检测为三大主营业务，提供充足现金流以助力ESG、碳资产等新兴业务的发展。在双碳与绿色发展的大背景下，未来公司将重点着力于相关业务的开 股价及恒指相对走势 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 11/3/24 25/3/24 8/4/24 22/4/24 6/5/24 20/5/24 3/6/24 17/6/24 1/7/24 15/7/24 29/7/24 12/8/24 26/8/24 9/9/24 0.0 成交额(百万港元) 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 拓与发展；抢先布局赛道，获得行业的先发优势。公司不断通过“联邦制”吸纳ESG行业相关人才，持续扩充人才团队，为后续ESG业务发展做好人才储备。目前公司ESG业务虽占比较小，但增长强劲，看好未来公司ESG、碳资产业务的发展与增长。 维持目标价2.88港元，维持“买入”评级得益于公司行业良好的品牌公信力，客户粘性高，海外业务表现亮眼。“联邦制”助力公司快速布局海外市场以及业务范围的拓展。我们未来看好公司传统业务的增长，以及新兴ESG、碳资产相关业务的发展。维持目标价2.88港元每股，对应2024/2025/2026年PE分别为14.9倍/11.5倍/8.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：品牌公信力受不良事件影响风险，煤炭、石油、大宗商品贸易量增速不及预期，ESG检测业务增速不及预期，检测相关政策变动 财务及估值摘要 (年结31/12；RMB000) FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 销售收入 944,014 1,118,514 1,368,108 1,667,055 2,049,958 增长率（%） 15.3% 18.5% 22.3% 21.9% 23.0% 净利润 69,397 80,048 104,394 138,343 184,252 增长率（%） 16.9% 16.5% 30.4% 32.5% 33.2% 毛利率（%） 43.4% 42.9% 41.8% 42.2% 42.6% 净利润率（%） 7.4% 7.2% 7.6% 8.3% 9.0% ROE,平均（%） 22.9% 23.1% 25.2% 27.2% 29.0% 每股盈利（元） 0.131 0.151 0.193 0.255 0.340 每股净资产（元） 0.825 1.051 1.281 1.585 1.990 市盈率（x） 10.90 9.47 7.42 5.60 4.20 市净率（x） 1.73 1.36 1.12 0.90 0.72 股息收益率（%） 3.13 3.53 4.51 5.97 7.96 数据来源：公司资料，安信国际预测 成交额(百万港元)1586.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -3.65 7.42 -7.21 绝对收益 -0.76 3.62 -14.37 数据来源：WIND、港交所 朱睿泽行业分析师 +86138-2885-8155 frankzhu@eif.com.hk 附表：财务报表预测 (年结31/12；千HKD000)FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 综合损益表 营业额 944,014 1,118,514 1,368,108 1,667,055 2,049 销售成本 -534,648 -638,384 -796,852 -963,643 -1,1 毛利 409,366 480,130 571,255 703,412 其他营运收入 13,636 6,248 10,547 10,144 当中：利息收入 - - -- 其他营运收入，扣除利息收入 13,636 6,248 10,547 10,14 销售费用 -30,835 -40,325 -49,323 -60, 管理费用 -224,099 -241,166 -283,370 -33 其他支出 -28,573 -30,810 -38,513 经营溢利融资收入融资费用（财务费用） 139,495--5,816 174,077 - -8,589 210,597--5,570 其他非经营溢利 -2,284 -3,753 - 除税前溢利 136,341 157,212 20 所得税 -31,513 -35,049 期内持续经营净溢利 104,828 122,163 期内净溢利 104,828 122,163 股东应占溢利 104,828 122,163 母公司股东权益 69,397 80,04 少数股东权益 35,431 42 每股盈利（EPS），元 0.13 每股股利（DPS），元 0.04 其他参考项目： 经营活动溢利664,30 经营活动税前盈利670 EBIT1 +折旧 +分摊 EBITDA 股息宣布期末股数 平均股数，基本同比增长率： 营收毛利 经营溢利 EBITDA 除税前溢利股东应占溢利 重要财务比率：毛利率% 经营溢利率%利息覆盖倍数税前溢利 净利率(销售 管 (年结31/12；千HKD000) FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E (年结31/12；千HKD000) FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 综合现金流量表 盈利能力及收益质量 经营活动： 毛利率% 43.4% 42.9% 41.8% 42.2% 42.6% 经营活动产生的现金流量净额 176,365 175,109 271,778 288,677 385,977 经营溢利率% 14.8% 15.6% 15.4% 16.6% 17.9% 税前盈利 136,341 157,212 205,027 271,701 361,865 经营活动溢利率% 70.4% 68.1% 66.1% 65.9% 65.4% 营运资本变动 -36,775 -27,821 -16,146 -56,335 -47,283 EBITDA率% 20.9% 21.3% 20.2% 20.6% 21.3% 包括：(贸易应收账增加) -37,519 -36,539 -34,600 -63,475 -62,008 税前溢利率% 14.4% 14.1% 15.0% 16.3% 17.7% (存货增加) -3,365 430 - - - 净利率(持续经营)% 7.4% 7.2% 7.6% 8.3% 9.0% 贸易应付帐增加 4,109 8,288 18,454 7,139 14,724 销售成本/营业总收入% 56.6% 57.1% 58.2% 57.8% 57.4% 折旧及摊销 57,654 64,018 65,939 67,257 70,620 销售费用/营业总收入% 3.3% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 投资活动： 管理费用/营业总收入% 23.7% 21.6% 20.7% 20.1% 19.2% 出售固定资产、无形资产等所收到的现金 2,704 1,567 - - - 财务费用/营业总收入% 0.6% 0.8% 0.4% 0.3% 0.2% (购买固定资产、无形资产等资本支出) -49,678 -81,490 -50,000 -52,500 -55,125 有效税率% 23.1% 22.3% 22.3% 22.3% 22.3% 出售附属或联营公司所产生的现金 - - - - - 经营活动现金流量净额/营业收入% 18.7% 15.7% 19.9% 17.3% 18.8% (购买附属或联营公司) - -2,327 - - - 资本支出/折旧和摊销,倍 (0.86) (1.27) (0.76) (0.78) (0.78) (定存等投资净增加) - - - - - 派息比率% 25.2% 22.4% 21.9% 21.9% 21.9% 收取联营公司股息 - - - - - ROE(平均，年化) 22.9% 23.1% 25.2% 27.2% 29.0% 其他投资活动产生的现金流量净额 -71 -37,805 -8,359 -15,427 -16,731 ROA(平均，年化) 14.7% 14.8% 16.9% 19.5% 21.6% 投资活动产生的现金流量净额 -47,045 -120,055 -58,359 -67,927 -71,856 营运能力 筹资活动： 存货周转天数 N/a N/a N/a N/a N/a 净债务增加/(减少） 3,549 22,081 -17,058 -3,147 -2,832 贸易应收账款周转天数 59.4 62.2 60.3 60.2 60.2 (利息支付) 5,816 8,589 5,570 5,013 4,512 贸易应付账款周转天数 28.4 27.3 28.0 28.0 26.3 (股利支付及资本证券分派) 18,716 27,355 -34,913 -46,267 -61,620 营业周期(存货日数+应收账日数) 58.2 60.4 59.0 59.1 59.3 其他筹资活动产生的现金流量净额 -52,007 -82,236 -54,546 -60,929 -63,672 现金循环周期(存货日+应收账日-应付账日) 29.8 33.1 31.0 31.1 33.0 筹资活动产生的现金流量净额 -36,972 -40,069 -100,947 -105,330 -123,613 总资产周转率,倍(收入/平均总资产) 1.3 1.4 1.4 1.5 1.6 所有现金流量净额 92,348 14,985 112,472 115,420 190,508 资本结构 现金及现金等价物净增加额： 资产负债率%（总负债/总资产） 35.9% 36.4% 30.2% 26.9% 24.4% 汇率变动影响 -20,730 -9,989 - - - 权益乘数,倍（总资产/总权益） 1.56 1.57 1.4