商贸零售行业9月投资策略暨中期总结：行业整体表现平淡，关注结构性景气方向

消费行业年度总结与展望

消费总体趋势

• 复苏节奏：2024年，消费市场总体延续了自年初以来的低位复苏态势。上半年，社会消费品零售总额达到23.6万亿元，同比增长3.7%，较第一季度的4.7%有所放缓。商品零售和服务业零售额分别增长3.2%和7.5%。
• 商品消费：商品消费呈现低位复苏，未来有进一步释放消费能力和增强消费信心的潜力。

线上消费动态

• 增速放缓：2024年上半年，全国网上零售额同比增长9.8%，较第一季度的12.4%有所放缓，但仍好于整体消费市场。
• 平台表现：天猫、京东和抖音的销售额分别增长1.1%、-6.3%和31.8%。天猫在第二季度首次实现收入正增长，京东仍处于轻微下滑状态，抖音继续保持快速增长势头。

线下消费情况

• 持续低迷：线下消费面临挑战，受去年高基数影响，以及整体消费环境的压力，线下消费表现不佳。
• 企业业绩：线下零售企业的业绩普遍下滑，尤其是百货店、专卖店和便利店，增速分别为-3.0%、-1.8%、-4.5%和-18.5%。
• 策略调整：百联股份和永辉超市等企业通过调整策略（如引入奥特莱斯业态和调改门店）来应对市场变化，表现出较好的抗压能力。

跨境电商分析

• 持续高景气：2024上半年，我国跨境电商出口总额同比增长10.5%，展现出较强的增长动力。
• 行情波动：跨境电商板块整体表现较弱，主要受全球经济增速放缓、消费市场萎缩、海运费上升、汇率波动和国际贸易政策不确定性的影响。
• 企业表现：小商品城表现相对强势，受益于义乌市场的高景气度和其独特的业务模式。安克创新、赛维时代等公司在营收和利润方面均有不同幅度的增长。

投资建议

• 美容护理：推荐关注珀莱雅、丸美股份、上美股份和润本股份等，这些公司展现出较强的增长韧性和市场适应能力。
• 跨境出海：小商品城、安克创新、赛维时代等公司因其在全球市场上的竞争优势和稳健的运营策略而被推荐。
• 黄金珠宝：老凤祥、中国黄金和潮宏基等公司的黄金珠宝业务在当前消费环境下显示出更强的保值和配饰属性。
• 线下零售：名创优品、百联股份和重庆百货等通过转型和策略调整，有望抓住新的增长机遇。

风险提示

• 消费复苏可能低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 管理层变动带来的不确定性。

行业数据回顾

• 消费复苏：消费复苏趋势平稳，但增速有所放缓。
• 商品零售：必选品类销售良好，可选消费品保持平稳。
• 线上消费：增速放缓，平台表现分化。
• 线下消费：持续承压，业绩普遍下滑。
• 跨境电商：持续高位增长，但面临外部形势变化的影响。

结论

消费行业在2024年仍处于渐进式复苏之中，短期内应关注结构性投资机会，中长期则应聚焦于国货崛起和出海拓展等明确趋势。美容护理、跨境出海、黄金珠宝和线下零售领域的特定企业具有投资价值。面对消费复苏的不确定性，企业需灵活调整策略以应对市场挑战。