通信行业2022年11月投资策略暨三季报总结：关注国内资本开支的确定性方向

证券研究报告|2022年11月01日 核心观点行业研究·行业投资策略 10月行情回顾：板块估值有所回升，仍位于近十年底部。10月沪深300指数全月跌幅7.8%，通信（申万）指数全月涨幅5.5%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第5名。10月底通信行业估值相比9月底有所回升，但仍 处于2011年以来较低水平。各板块均实现普遍上涨，其中可视化、工业互联网、专网等板块领涨。 通信行业2022年三季报总结。2022年前三季度，通信行业整体实现营业收入和归母净利润分别同比增长8.3%和25.9%。22Q3相比22Q2，收入和利润环比提升，收入与利润增速基本持平。分板块来看，前三季度光器件光模块、企业数字化、运营商及物联网板块的整体营收增速居前，高于10%。 22Q3需求侧呈现结构性特征，新能源、汽车等方向维持较高景气度，连接器等板块实现较好增长。但消费类场景需求仍处于低位，受制于此，物联网板块中包括模组、控制器与AIoT芯片均呈现需求侧整体承压的状况，静待后续触底反弹。成本端，原材料压力逐步缓解，包括大宗商品、芯片等在内的通信产业上游原材料在三季度价格走向平缓，成本端压力有所缓解，包括储能温控、智能控制器等板块有望逐步实现盈利能力回暖。三季度汇率波动也显著增厚了部分板块企业利润表现。 投资建议：关注国内资本开支的确定性方向。7月以来大盘回调幅度较大，不少基本面优质标的估值已经下调至历史较低水平，长期投资价值凸显。而在内外部经济环境不确定性较大背景下，我们建议关注投资方向明年确定性增长的赛道：（一）新能源方向：海上风电，空间较大，明年招标景气度高，受益标的有中天科技、亨通光电等；储能温控，明年国内大储有望加速建设，温控作为重要配套环节，迎来发展良机，受益标的有英维克、申菱环境等； （二）卫星通信：低轨卫星明年进入落地发展阶段，相关产业链配套估值有望提升，同时在军工市场景气度高背景下，相关标的业绩有较好支撑，受益标的有国博电子等； （三）东数西算：算力网络是后续运营商资本开支的重要方向，配套设备明年有望迎来景气提升，如光纤光缆、ICT设备，受益标的有长飞光纤、紫光股份等。 2022年11月份的重点推荐组合：中国移动、申菱环境、移远通信、亨通光电、国博电子、鼎通科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603236 移远通信 买入 102.90 19,446 3.20 4.78 32.2 21.5 6005222 中天科技 买入 21.97 74,983 1.12 1.41 19.6 15.6 301018 申菱环境 买入 43.40 10,416 1.04 1.55 41.7 28.0 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2022年10月31日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929 machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003 联系人：袁文翀021-60375411 yuanwenchong@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《【国信通信·行业专题】卫星互联网开始加速，关注低轨卫星产业链机会》——2022-10-30 《通信行业周报2022年第28期-星网卫星招标落地，潮州海风 规划发布》——2022-10-23 《通信行业周报2022年第27期-关注低轨卫星产业发展》—— 2022-10-17 《通信行业2022年10月投资策略-把握估值回调机会，聚焦明 年确定性方向》——2022-10-10 《通信行业周报2022年第26期-运营商稳中向好，欧盟加大新 能源投资》——2022-09-25 通信行业2022年11月投资策略暨三季报总结 关注国内资本开支的确定性方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 10月行情回顾：板块估值回调6 10月通信板块涨幅5.5%，跑赢大盘6 10月通信板块估值环比小幅回升，仍处于历史低位6 10月通信板块重点推荐组合表现8 11月通信板块重点推荐组合9 通信行业2022年三季报总结10 关注国内资本开支的确定性方向27 新能源：政策支持持续，赛道维持高景气27 低轨卫星：首批招标落地，进入实质建设阶段，有望加速29 东数西算：进入深化实施阶段，运营商加大算力网络投资31 投资建议：把握估值回调机会，聚焦确定性方向33 风险提示34 免责声明36 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数10月走势（截至2022年10月31日）6 图2：申万各一级行业10月涨跌幅（截至2022年10月31日）6 图3：通信行业（国信股票池）2011年以来PE/PB7 图4：通信行业（国信股票池）近1年PE/PB7 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比7 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比7 图7：通信行业各细分板块分类8 图8：通信板块细分领域10月涨跌幅8 图9：通信行业10月涨跌幅前后十名8 图10：通信行业9月涨跌幅前后十名10 图11：通信行业上市公司单季度营收（亿元）及增速11 图12：通信行业上市公司单季度归母净利润（亿元）及增速11 图13：通信行业分板块2022年前三季度收入增速12 图14：通信行业分板块2022年前三季度归母净利润增速12 图15：21Q1-22Q3三大运营商营业收入（亿元）及增速12 图16：2018-22Q3三大运营商研发费用13 图17：主要模组厂商收入增速13 图18：主要模组厂商归母净利润增速13 图19：主要模组厂商毛利率情况14 图20：主要模组厂商净利率情况14 图21：主要智能控制器厂商收入增速14 图22：主要智能控制器厂商归母净利润增速14 图23：主要智能控制器厂商毛利率情况15 图24：主要智能控制器厂商净利率情况15 图25：主要AIoT芯片厂商收入增速15 图26：主要AIoT芯片厂商归母净利润增速15 图27：主要AIoT芯片厂商毛利率情况16 图28：主要AIoT芯片厂商净利率情况16 图29：主要光纤光缆厂商营收增速16 图30：主要光纤光缆厂商归母净利润增速16 图31：主要光纤光缆厂商毛利率情况17 图32：主要光纤光缆厂商净利率情况17 图33：储能温控厂商营收增速17 图34：储能温控厂商归母净利润增速17 图35：储能温控厂商毛利率情况18 图36：储能温控厂商净利率情况18 图37：主要连接器厂商收入增速18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：主要连接器厂商归母净利润增速18 图39：主要连接器厂商毛利率情况19 图40：主要连接器厂商净利率情况19 图41：北斗板块相关公司收入增速19 图42：北斗板块相关公司归母净利润增速19 图43：北斗板块相关公司毛利率情况20 图44：北斗板块相关公司净利率情况20 图45：亿联网络20Q1-22Q3营收（百万元）及增速20 图46：亿联网络20Q1-22Q3归母净利润（百万元）及增速20 图47：亿联网络20Q1-22Q3毛利率和净利率21 图48：亿联网络20Q1-22Q3四大费用率情况21 图49：头部第三方IDC企业季度营收（亿元）21 图50：头部第三方IDC企业季度营收增速（%）21 图51：ICT企业营业收入增速22 图52：ICT企业归母净利润增速22 图53：ICT企业毛利率情况22 图54：ICT企业净利率情况22 图55：光器件光模块公司营业收入增速23 图56：光器件光模块公司归母净利润增速23 图57：光器件光模块公司毛利率情况23 图58：光器件光模块公司净利率情况23 图59：光库科技单季度收入（百万元）及增速24 图60：光库科技单季度归母近利润（百万元）及增速24 图61：工业通信板块公司营收增速24 图62：工业通信板块公司归母净利润增速24 图63：工业通信板块公司毛利率情况25 图64：工业通信板块公司净利率情况25 图65：中兴通讯20Q1-22Q3营收（百万元）及增速25 图66：中兴通讯20Q1-22Q3归母净利润（百万元）及增速25 图67：中兴通讯20Q1-22Q3毛利率和净利率26 图68：中兴通讯20Q1-22Q3费用率情况26 图69：我国海上风电新增装机容量（GW）27 图70：欧洲海风新增装机容量预测（MW）27 图71：我国海上风电造价构成（截至2021年末）28 图72：深远海化趋势下30~50m有望成为开发重点28 图73：21H1-22H1中国电化学储能装机规模（MW，MWH）28 图74：22H1分季度电化学储能并网投运个数28 图75：Ku频段NGSO卫星中，我国星网协调优先级靠后29 图76：相控阵系统示意图30 图77：T/R组件是相控阵天线系统核心组件30 图78：东数西算工程布局图31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：中国移动资本开支结构31 图80：中国电信资本开支结构31 表1：国信通信9月组合收益情况（截至2022年10月31日）9 表2：国信通信2022年11月推荐组合9 表3：通信行业重点公司2022年前三季度业绩一览11 表4：部分沿海地区“十四五”海风规划27 表5：部分地区储能配置要求提升29 表6：星网卫星网络资料申报情况30 表7：星网通信卫星01/02中标结果公告30 表8：重点公司盈利预测及估值34 表9：国信通信股票池35 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 10月行情回顾：板块估值回调 10月通信板块涨幅5.5%，跑赢大盘 截至2022年10月31日，10月沪深300指数跌幅7.8%，通信（申万）指数全月 涨幅5.5%，表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第5名。 图1：通信行业指数10月走势（截至2022年10月31日）图2：申万各一级行业10月涨跌幅（截至2022年10月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 10月通信板块估值环比小幅回升，仍处于历史低位 截至2022年10月31日，以我们构建的通信股票池（158家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2011年以来，通信行业PE（TTM，整体法，剔除负值）最低达到过24.5倍，最高达到过111.5倍，中位数42.2倍，10月底PE估值为32.0 倍，相比9月底略有提高，位于历史较低水平。 通信行业PB（TTM）最低达到过1.8倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，10月 底估值为3.0倍，相比9月底略有提升，处于历史中位数偏下水平。 图3：通信行业（国信股票池）2011年以来PE/PB图4：通信行业（国信股票池）近1年PE/PB 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 （截至2022年10月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 （截至2022年10月31日） 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为14倍，市净率为1.3倍，分别 位居31个行业分类中的19名和24名。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 在我们构建的通信股票池里有158家公司（不包含三大运营商），10月份平均涨幅10.9%。10月份通信行业中不同板块均呈现不同程度的涨幅，分板块来看，可视化、工业互联网、专网、IDC、企业数字化、光器件光模块、北斗