图说地方政府债券

图说地方政府债券 ——2024年8月 8月16日，国务院总理李强主持召开国务院第五次全体会议，会议强调，扩投资要发挥好政府投资带动作用，落实好支持民间投资各项政策，扩大地方政府专项债券用作资本金的领域、规模、比例，撬动更广泛的社会投资。我们认为，需充分发挥地方政府专项债券“四两拨千斤”作用，撬动更广泛的社会投资：其一，需结合国家重大战略部署及经济社会发展短板弱项，合理扩大地方政府专项债券支持范围；其二，专项债作资本金范围在现有15个领域的基础上进一步拓宽，并考虑根据项目收益、重要性等适当放开专项债作资本金应用领域限制，在更大范围发挥政府投资的引导作用；其三，加强专项债投融资协调对接，用好推进有效投资重要项目协调机制，拓宽多元化投融资渠道。 从8月地方政府债券（以下简称地方债）市场表现来看，当月发行规模环比大幅上升，净融资规模环比同比均大幅上升。新增专项债发行7964.89亿元、占比66%，其中超1800亿元为特殊新增债，完成全年限额进度较上月抬升超20个百分点至66%，发行大幅提速；再融资债占比22%，均用于偿还到期债券本金。年内仍有超4000亿元地方政府债券到期，其中江苏、山东等地到期规模较高，尤需关注9月债务滚动压力。 8月地方债发行11996.23亿元、为年内最高水平，同比下降8.84%、环比上升68.76%，净融资额8192.57亿元，同比上升13.06%、环比上升 328.73%；1-8月地方债累计发行54032.54亿元、同比下降14.28%，净融资额累计28877.54亿元、同比下降21.59% 一、一级市场：地方债月度发行规模环比上升，新增专项债大幅提速、完成进度较上月加快逾20个百分点 25000 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 0 -5000 -10000 8月新增债发行9378.90亿元，环比上升193.07%、同比上升31.30% 8月发行以新增专项债为主，规模7964.89亿元 环比增长1.83倍、同比增长32.60% (亿元) 2022年 2023年 2024年 总发行量总偿还量净融资额 25000 20000 15000 10000 5000 0 新增一般债 12% 再融资一般债 9% 再融资专项债 13% 新增专项债 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 66% 1-8月新增一般债累计发行5123.55亿元，发行进度71% 1-8月用于项目建设的新增专项债累计发行25654.08亿元 完成限额进度66%、较上月加快逾20个百分点，但仍低于去年同期 (亿元) 2022年 2023年 2024年 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 100% 71% 80% 66% 34%41% 46%52% 60% 38% 45% 16% 24%29% 40% 30% 20% 10% 16%18% 1% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 根据中诚信国际研究院不完全统计，2023年10月以来未披露“一案两 书”的特殊新增专项债已发行超8000亿元，2024年8月发行近2000亿元 2023年10月以来特殊再融资债已发行14973亿元，2024年1-5月贵州 、天津累计发行特殊再融资债1087.65亿元，6-8月未再发行 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 （亿元） 1200 1000 800 600 400 200 2023年 2024年 2023年 2024年 8月地方债加权平均发行期限大幅上升至14.31年 20（年） 16 8月发行期限在10年及以上的地方债规模占比上升至77.42% 12 8 4 0 3年期, 2年期,0.83% 0.02%5年期, 30年期,8.09% 16.65%7年期, 13.37% 20年期, 14.33% 15年期, 8.61% 10年期, 37.83% 2022年2023年2024年 平均发行期限一般债发行期限专项债发行期限 江西 宁夏青海河北辽宁山东黑龙江内蒙古甘肃浙江山西吉林广西西藏福建重庆湖北湖南陕西河南天津新疆江苏 0 3500 （亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 海南 山西新疆浙江湖北青海陕西宁夏江西甘肃江苏河北四川山东福建黑龙江河南安徽广西重庆吉林辽宁内蒙古湖南云南天津贵州 0 二、二级市场：交易规模环比同比均上升，到期收益率多数上行 8月地方债现券交易规模为16788.46亿元，环比同比均上升8月多数期限地方债到期收益率上行 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 (%) 35 30 25 20 15 10 5 (BP) 2022年 平均发行利率 2023年2024年 一般债发行利率 2022年 平均发行利差 2023年 一般债发行利差 2024年 专项债发行利差 8月山东地方债发行规模最大、达1225.08亿元8月广西发行利率最高、天津发行利差最大 1400（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 2.4（%） 2.3 2.2 2.1 2 1.9 1.8 （BP）16 14 12 10 8 6 4 2 0 宁夏 青海贵州黑龙江北京海南陕西河北新疆广西内蒙古山西河南湖北辽宁西藏吉林江西安徽浙江重庆天津云南福建江苏湖南广东四川山东 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 北京 天津海南黑龙江安徽山西青海内蒙古吉林重庆西藏江苏辽宁云南湖南福建贵州河北宁夏江西广东新疆河南山东陕西浙江四川湖北广西 发行利率发行利差(右轴) 20000 16000 12000 200% （亿元） 2022年 交易规模 2023年 环比 2024年 同比 150% 100% 50% 2.50 (%) 8000 4000 0 0% -50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 -100% 2.00 1.50 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-07-31]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-08-02]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-08-09]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-08-16]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-08-23]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-08-30] 江苏年内到期地方债规模最大、达975.85亿元 9月地方债到期规模较大、规模达1488.43亿元 三、偿付情况：年内超4000亿元地方债到期，江苏、山东到期规模较大 1年2年3年5年7年10年15年20年30年 8月地方债加权平均发行利率环比上升0.63BP至2.24% 8月地方债加权平均发行利差环比收窄4.14BP至5.34BP 西藏 青海宁夏甘肃黑龙江山西新疆海南陕西广西河北内蒙古贵州河南吉林广东上海辽宁湖北江西浙江四川福建重庆天津云南安徽北京湖南山东江苏 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 （亿元） 1200（亿元） 1000 800 600 400 200 0 2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月 根据中诚信国际估算，8月地方债付息规模或超1600亿元，环比上升36.83%、同比上升21.54% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 （亿元） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022年 2023年 环比 2024年 付息规模 同比 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 数据来源：Wind，财政部，中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际专项债项目数据库 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn欢迎关注“中诚信研究”公众号