图说地方政府债券——2024年2月

2月地方债发行5599.61亿元，同比下降2.81%、环比上升45.65%，净融资额4132.42亿元，同比下降21.29%、环比上升59.77% 1-2月地方债累计发行9444.11亿元、同比下降22.57%，净融资额累计6718.85亿元、同比下降42.33% （一）一级市场：发行及净融资环比均上升，新增债大幅增长、占比过半 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2月新增债发行放量、规模达4005.87亿元，环比上升128.44% 2月发行以新增专项债为主、规模达3465.88亿元 (亿元) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月 2022年 2023年 2024年 2024 12 2024 11 2024 10 2024 9 2024 8 2024 7 2024 6 2024 5 2024 4 2024 3 总发行量总偿还量净融资额 (亿元) 2022年 2023年 2024 年 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 25000 20000 再融资专项债 17.46% 新增一般债 9.64% 15000 10000 5000 再融资一般债 11.00% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 0 1-2月新增一般债发行1725.74亿元，发行进度23.97%，慢于去年 1-2月新增专项债发行4033.70亿元，发行进度10.34%，慢于去年 100% 新增专项债 61.90% 100% 80% 60% 24% 40% 16% 20% 10% 1% 0% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1-2月再融资一般债发行1368.03亿元、再融资专项债发行2316.64亿元 2023年10月来特殊再融资债已发行1.42万亿 2024年1-2月仅贵州发行324亿元特殊再融资债 再融资一般债 37% 再融资专项债 63% 3000（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 2023年 2024年 2月地方债加权平均发行期限明显延长至15.32年 20（年） 16 2月地方债发行以30年期为主，规模达1269.25亿元 2年期, 0.05% 3年期, 8.80% 5年期, 5.24% 12 8 30年期, 22.67% 7年期, 416.08% 0 20年期, 14.20% 2022年 2023年 10年期, 18.31% 平均发行期限 一般债发行期限 2024 年 专项债发行期限 15年期, 14.64% 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 (%) 35 30 25 20 15 10 5 (BP) 2022年 2023年 平均发行利率 一般债发行利率 2024 年 专项债发行利率 2022年 2023年 平均发行利差 一般债发行利差 2024 年 专项债发行利差 2月山东地方债发行规模最大，其中贵州发行324亿元特殊再融资债 2月山东发行利率最高、内蒙古发行利差最高 800 700 600 500 400 300 200 100 0 （亿元） 2.8（%） 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 （BP）20 15 10 5 0 北京 江苏 浙江 陕西 宁夏 辽宁 广西 内蒙古 贵州四川河北重庆安徽海南 江西 福建 河南 山东 陕西 宁夏 辽宁 海南内蒙古北京安徽 广西 江西四川贵州江苏重庆福建 河南 河北浙江山东 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 2月各期限地方债收益率整体下行 2月地方债现券交易规模为13758.97亿元，环比下降、同比上升 二、二级市场：交易规模环比下降、同比上升，收益率整体下行 发行利率发行利差(右轴) 20000 16000 12000 8000 4000 0 200% （亿元） （%） 2022年 2023年 交易规模 环比 2024 年 同比 3(%) 5 2 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-01-31] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-02-02]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-02-09]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-02-18]财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-02-23] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-02-29] 150% 100% 50% 2. 0% -50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 -100% 2月地方债加权平均发行利率环比下行3.60BP 2月一般债、专项债加权平均发行利差环比一升一降 图说地方政府债券 ——2024年2月 2024年《政府工作报告》指出，今年赤字率按3%安排、与去年持平，赤字规模4.06万亿、较去年增加0.18万亿，其中地方赤字为 7200亿元、与去年持平；地方新增专项债安排3.9万亿、较去年增加0.1万亿，规模创历史新高；同时，今年开始将连续几年发行超长期特别国债、今年先发1万亿。整体看，今年广义赤字规模达8.96万亿、较去年增加0.28万亿，广义赤字率为6.6%，是近年来较高水平，积极财政依然积极。同时，“合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围”“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”等要求下，专项债将继续围绕重大战略部署，聚焦现有支持领域的同时有序拓宽使用范围，并延续严监管态势，探索更多长效性、制度性的举措。 从当前地方政府债券市场表现来看，2月发行大幅提速，发行及净融资规模环比均大幅上升；新增专项债占比超六成，但发行进度与去年同期相比仍较缓慢，或与去年四季度增发的万亿国债部分结转至今年使用、地方项目安排压力较大有关；值得注意的是，贵州再发特殊再融资债，当月发行324亿元，自2023年10月起累计发行1.42万亿，继续助力债务风险缓释。年内仍有近3万亿地方债到期，其中山东、江苏等地到期规模较高，尤需关注6-8月债务滚动压力。 海南 山西新疆浙江湖北青海陕西宁夏江西甘肃江苏河北四川山东福建黑龙江河南安徽广西重庆吉林辽宁内蒙古湖南云南天津贵州 西藏 宁夏青海甘肃新疆海南山西黑龙江吉林陕西广西内蒙古云南河北上海福建浙江广东江西重庆河南湖北贵州辽宁四川湖南北京天津安徽江苏山东 年 月 年 月 年 月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 山东省地方债年内到期规模较大、达1932.51亿元 7月地方债到期规模较大、规模达5172.71亿元 三、偿付情况：年内近三万亿地方债到期，山东、江苏到期规模较大 1年2年3年5年7年10年15年20年30年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 （亿元） 2500（亿元） 2000 1500 1000 500 0 根据中诚信国际估算，2月地方债付息规模或达957亿元，环比上升8.07%、同比上升34.67% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 （亿元） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月 2022年 2023年 2024年 付息规模环比同比 数据来源：Wind，中诚信国际区域风险数据库 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn欢迎关注“中诚信研究”公众号