图说地方政府债券

图说地方政府债券 ——2024年7月 7月18日，党的二十届三中全会通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，提出“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。完善政府债务管理制度，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，加快地方融资平台改革转型”。7月30日，中央政治局召开会议，会议强调要加快专项债发行使用进度。7月31日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》 （国发〔2024〕17号），提出专项债券等资金支持符合条件的都市圈建设、保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造项目建设，专项债投向领域向“平急两用”公共基础设施建设拓宽。后续来看，地方政府债券特别是新增专项债的发行节奏有望加快，同时投向领域将结合国家重大战略部署积极拓宽，或围绕科技创新、新基建、传统基建数字化改造、城乡融合发展等扩容，专项债用作资本金的领域、规模、比例也有望扩大，助力在更大范围发挥政府投资引导作用。 从7月地方政府债券市场表现来看，当月发行规模环比同比均上升，但净融资规模环比同比均大幅下降，新增债发行进度与去年同期相比仍较缓慢，新增专项债发行2814.71亿元、占比40%，完成全年限额进度较上月抬升约7个百分点至45%，再融资债占比过半，均为偿还到期债券本金；年内仍有超8000亿元地方政府债券到期，其中江苏、山东等地到期规模较高，尤需关注8月债务滚动压力。 (亿元) 2022年 总发行量 2023年 总偿还量净融资额 2024年 7月地方债发行7108.30亿元，同比上升14.81%、环比上升5.87%，净融资额1910.89亿元，同比下降14.50%、环比下降17.25% 1-7月地方债累计发行42036.31亿元、同比下降15.71%，净融资额累计20684.97亿元、同比下降30.07% 一、一级市场：当月发行规模环比同比均上升，净融资规模环比同比均大幅下降，再融资债占比过半 25000 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 0 -5000 -10000 7月新增债发行3200.24亿元，环比下降14.24%7月发行以新增专项债为主，规模2814.71亿元、占比40% 25000 新增一般债 5% 再融资专项债 30% 新增专项债 40% 再融资一般债 25% (亿元) 2022年 2023年 2024年 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 0 1-7月新增一般债累计发行3709.53亿元，发行进度52%1-7月新增专项债累计发行17689.19亿元，发行进度45%，仍慢于去年同期 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 100% 80% 34%41% 46%52% 60% 38% 45% 24%29% 40% 30% 16% 20% 10% 16%18% 1% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 根据中诚信国际研究院不完全统计，2023年10月以来未披露“一案两2023年10月以来特殊再融资债已发行14973亿元，2024年1-5月贵州、天津书”的特殊新增专项债已发行超5000亿元，其中2024年发行超2000亿元累计发行特殊再融资债1087.65亿元，6、7月未再发行 （亿元） 1000 800 600 400 200 2023年 2024年 2023年 2024年 20（年） 16 12 8 4 0 30年期, 20年期,5.40% 3.11% 2年期, 2.48% 5年期, 5.80% 7年期, 14.44% 15年期, 42.48% 10年期, 19.27% 2022年 平均发行期限 2023年 一般债发行期限 2024年 专项债发行期限 7月地方债加权平均发行期限小幅下降至10.17年7月发行期限在10年及以上的地方债规模占比小幅回落至58.01% 江西 宁夏内蒙古福建河北西藏辽宁重庆山东吉林黑龙江山西湖南甘肃浙江广西江苏湖北陕西河南天津新疆 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 0 3500 （亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 海南 山西新疆浙江湖北青海陕西宁夏江西甘肃江苏河北四川山东福建黑龙江河南安徽广西重庆吉林辽宁内蒙古湖南云南天津贵州 0 20000（亿元） 16000 12000 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 3.00 (%) 2.50 8000 4000 2.00 0 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-06-28] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-07-05] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-07-12] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-07-19] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-07-26] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-07-31] 2022年 交易规模 2023年 环比 2024年 1.50 同比 1年2年3年5年7年10年15年20年30年 7月各期限地方债到期收益率均下行 7月地方债现券交易规模为15996.44亿元，环比下降、同比上升 二、二级市场：交易规模环比下降、同比上升，到期收益率小幅下行 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 (%) 35 30 25 20 15 10 5 (BP) 2022年 平均发行利率 2023年2024年 一般债发行利率 2022年 平均发行利差 2023年 一般债发行利差 2024年 专项债发行利差 1000（亿元） 800 600 400 200 0 3（%） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 （BP）16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 7月新疆地方债发行规模最大、达786.42亿元7月河南发行利率最高、陕西发行利差最大 7月地方债加权平均发行利率环比下降10.4BP至2.24%7月地方债加权平均发行利差环比收窄0.35BP至9.49BP 宁夏 广东安徽内蒙古河北辽宁湖北四川重庆北京河南吉林湖南江西云南山西浙江甘肃福建陕西山东上海新疆 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 湖北 浙江甘肃北京云南重庆内蒙古山东上海四川河北新疆福建陕西湖南山西辽宁广东江西吉林宁夏安徽河南 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 发行利率发行利差(右轴) 西藏 青海宁夏甘肃黑龙江山西新疆海南陕西广西河北内蒙古贵州河南吉林广东上海辽宁湖北江西浙江四川福建重庆天津云南安徽北京湖南山东江苏 江苏年内到期地方债规模最大、达975.85亿元 8月地方债到期规模较大、规模达3895.38亿元 三、偿付情况：年内超800亿元地方债到期，江苏、山东到期规模较大 数据来源：Wind，财政部，中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际专项债项目数据库 4500（亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月 1200（亿元） 1000 800 600 400 200 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 （亿元） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022年 付息规模 2023年 2024年 环比 同比 根据中诚信国际估算，7月地方债付息规模或达1317.65亿元，环比下降1.13%、同比上升12.27% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn欢迎关注“中诚信研究”公众号