天风：“按图索骥”2024三季度策略会观点合集-首席观点·科技篇-20240913

9月10日，天风证券“按图索骥”2024三季度策略会在上海重磅开幕，天风研究全体首席分析师为投资者汇报最新研究观点，探索资本市场的深层逻辑，发现并捕捉能够引领未来的投资机遇，与投资者共同“按图索骥”。本期为【首席观点·科技篇】，涉及通信、电子、计算机、传媒、海外等多个方向。天风研究将持续为您更新首席们的最新研究观点，敬请关注！ 通信行业最新观点：1、AI算力需求持续性与技术变革：1.6T进展/LPO进展/硅光进展/薄膜磷酸锂进展/国产100G光芯片进展；GPT4.5-GPT5.0推出的效果；AI应用需求持续扩张；国产算力进展 2、海风海缆出海逻辑与国内进程加速&光纤光缆相对底部抬升：海缆出海欧洲 /东南亚趋势强化；国内海风十四五规划风电新增装机超过70GW，行业加速拐点有望到来 3、运营商业绩稳定性：经济压力下APRU值变化；2015年-2020年三大运营商整体收入增速有所放缓，利润也出现一定波动，部分运营商部分年度利润开始出现同比下滑；随后近年来保持增长态势 4、国内低轨卫星互联网进入规模发射的元年：G60发射与招标；上海垣信融资进展；中国星网规模发射与扩容招标 相关研究：算力照亮AI不灭的光；卫星燃起海缆不熄的火（2024/06/15） 分析师：唐海清SAC编号：S1110517030002；王奕红SAC编号：S1110517090004；康志毅SAC编号：S1110522120002；林竑皓SAC编号：S11105200 40001；余芳沁SAC编号：S1110521080006 风险提示：1.AI应用发展不及预期风险：AI应用持续迭代，存在技术发展不及预期的可能性 ，导致整体行业发展进度放缓。2. 海外大厂投资不及预期风险：海外厂商资本开支不及预期，影响下游供应链需求。3.中美摩擦升级风险：中美科技、金融、贸易等领域摩擦加剧。4. 行业竞争加剧，价格和盈利能力下降风险：进入行业的厂商增加，价格竞争使得盈利能力下降。5. 公司业绩不及预期：相关公司产品研发、推广以及市场拓展不及预期 电子行业最新观点：AI：1）头部云厂商本季继续强调AI对于现有核心业务的赋能及AI产品用户参与度的提升；2)投资者对于AIROI 的关注度提升，我们认为当前时点来看，云厂商对于AI长期回报充满信心，AI投资力度不减。 AI终端开始推出，苹果AI将成为重要催化剂，看好AppleIntelligence对于消费电子换机周期及硬件创新周期拉动。产业上游供应链库存去化效益显现，需求复苏有望带动基本面持续向好。下半年半导体行业进入传统旺季，持续看好大陆晶圆代工的投资机会。 相关研究： AI驱动核心业务创新，北美四大CSPAI投资持续 电子行业首席联盟培训 中芯华虹对三季度指引乐观，半导体行业进入传统旺季 计算机行业最新观点：根据智算中心招标公告显示，2024年1-6月智算中心招投标事件达791起，同比增长407.1%。其中运营商作为招投标主力，占比55.8 %。下半年将是加速推进智算的关键期，预计三大运营商在2024年建设31.6EFlops的算力规模，同比增长107%。根据我们统计，截至6月，三大运营商尚有18.9EFlops的智算缺口。 2025年起地方政府有望接力运营商，成为智算建设的主力军。从2023年底开始，北京、上海、安徽、重庆等地陆续发布算相关政策，预计到2025年，地方政府将建设107.1EFlops的算力，同比增长超过300%。 资金方面，2024年1-7月，地方科创债发行规模达到1650.71亿元，占科创债市场总发行量的52%，同比增长79%。我们认为，科创债的发行或促进地方国企加快在科技创新方面的投入和新兴产业的战略布局，有望成为地方智算建设的资金保障。 相关研究：国产算力G端篇：地方智算接力运营商，高景气度预计持续至25年底 传媒行业最新观点：IP 衍生品方面，关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。游戏方面，7 月游戏大盘景气环比提升，关注厂商储备项目释放节奏。8月单月版号发放数量创2019 年来新高，叠加近期现象级产品《黑神话悟空》获央媒认可，显示行业政策环境向好。我们预计随新游发行窗口改善，A 股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。出版方面，行业具较强防御属性，公司普遍具备较强的经营壁垒和持续稳定分红能力。全年维度持续看好高股息的出版行业，建议关注现金丰富、渠道深厚的优质地方国有企业。电影方面国庆档目前共定档7 部影片，包括《危机航线》《浴火之路》《出入平安》等，涵盖喜剧片、灾难片、历史片、动画片、犯罪片等多种类型，影片供给比较充足，题材多元类型丰富，较好满足了观众多样化的观影需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。 相关研究：7月游戏大盘景气环比提升，关注厂商储备项目释放节奏；马斯克点赞《黑神话悟空》，关注国内游戏产业进展 海外行业最新观点：我们认为从IntelligencePerToken到InlligencePerTask的模型变化是重要方向。1）训练阶段，大模型训练预计继续遵循“ScalingLaw”。云、创业公司、主权AI将继续大量采购算力并建设数据中心，追求继续提升IntelligencePerToken，预计全球训练集群将持续扩容，在训练集群超过10万片GPU后，对数据中心的建造、部署、供电、互联构成新挑战。计算密度、互联密度、功率散热密度与存储密度将有望快速提升。2）推理阶段，我们认为树状搜索/自博弈 等方式有望快速提升IntelligencePerToken，我们看好在计算阶段GPU与CPU的高速互联。以及在应用阶段，我们认为模型新架构带来的规划能力逐步提高；数学、代码与通用能力也将逐步提升。 相关研究：展望Gemini2/GPTNext，从IntelligencePerToken到Intelligence